四大国(guó)有银行的集体降息惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利率正迎来新一(yī)轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到(dào)，今年(nián)以来银行(xíng)业已有三波存款利率下调，此前两次分(fēn)别(bié)是(shì)：4月，多(duō)家(jiā)中小银行人(rén)民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家(jiā)中小银行（含(hán)农村(cūn)信用合(hé)作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相(xiāng)关(guān)。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号(hào)？市场上(shàng)关于(yú)企业、老百姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来看，多(duō)方观点认为(wèi)，本(běn)次存款利率新规主要基于三重考量。一是(shì)符合推进利率市场化改革深化大背景；二(èr)是对银行而(ér)言，存(cún)款利率下(xià)调有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成(chéng)本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也(yě)被看(kàn)作(zuò)是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次(cì)调降中协定存款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期(qī)存(cún)款，都是针对特定存取需求的客(kè)户(hù)，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测算，通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存款在银行存款中占比(bǐ)不高(gāo)，以四(sì)大(dà)行的(de)单位(wèi)通知存款为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业(yè)存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队(duì)的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行行长易(yì)纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从(cóng)过(guò)去二十年(nián)的数(shù)据(jù)看，我国实际利率总体保持在(zài)略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方(fāng)观(guān)点(diǎn)都(dōu)提及(jí)的是，本(běn)轮(lún)调(diào)降更多是出于推进利率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革(gé)深(shēn)化(huà)大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部首席经济(jì)学家(jiā)李湛梳理了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的(de)过(guò)程。2022年4月，央行指导利(lì)率自(zì)律机制建立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化调整机制(zhì)，随后，国(guó)有大行(xíng)同年(nián)9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发(fā)布《合格(gé)审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是(shì)，此前(qián)4月部分中小银(yín)行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在(zài)利率市场化改革推进背(bèi)景下，银行(xíng)出于自(zì)身经营(yíng)考虑的自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍是(shì)延续去(qù)年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完(wán)成存(cún)款利率调整的闭环，改(gǎi)善银(yín)行利润空间。存款利(lì)率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调(diào)降都集(jí)中在(zài)活期和(hé)定期存(cún)款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存(cún)款之间(jiān)的存款的利率调(diào)整，“当下有必(bì)要一次性调整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息差水平均创历史新低，当下调(diào)利率(lǜ)有助(zhù)于(yú)降(jiàng)低银行负债成本(běn)，推动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)及银(yín)行净息差压力增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还关注(zhù)到(dào)的是国内(nèi)存款市场的供需变化——近年(nián)来国(guó)内经济受多(duō)重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升较(jiào)快，部分银行(xíng)根据市(shì)场(chǎng)供(gōng)需变化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵活(huó)调(diào)节存款利(lì)率，只是(shì)不同银(yín)行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带(dài)来(lái)哪些(xiē)影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议强调(diào)，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构(gòu)改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下(xià)，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定的(de)一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现(xiàn)在(zài)哪些方面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下(xià)调将(jiāng)引导银(yín)行的对公(gōng)活期(qī)成本下降，存(cún)款降价叠加资产端让利压(yā)力趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈利将合(hé)理(lǐ)修(xiū)复(fù)，有利于增(zēng)强(qiáng)银行内(nèi)生资本补充能(néng)力；二是(shì)减少企业及居民的(de)短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存(cún)款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债(zhài)成(chéng)本。当(dāng)前(qián)银行净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成本，有助(zhù)于改善银(yín)行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下(xià)降(jiàng)，也(yě)为资产(chǎn)端(duān)的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低(dī)实体经济融资成本进一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师(shī)董琦也(yě)认为，存款利(lì)率调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解(jiě)商业银行(xíng)净(jìng)息差收窄趋势，特(tè)别是(shì)中小行高息揽储(chǔ)的(de)成本压力，又有利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合(hé)“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行团队同样提到，新(xīn)规(guī)对于规(guī)范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成本。该(gāi)团队预计(jì)，协定存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2B没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处P左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于压低(dī)全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经济(jì)学家陈(chén)雳(lì)则表(biǎo)示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑(yí)有一定的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政(zhèng)策(cè)执行报告以及2023年一季度货(huò)政例(lì)会均(jūn)表明(míng)，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提(tí)供更有力支持(chí)”。从(cóng)本次降(jiàng)息释(shì)放的(de)信号来看，是(shì)否(fǒu)意味着货(huò)币政(zhèng)策(cè)进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的看法是，货币(bì)政策充(chōng)裕延(yán)续(xù)，但(dàn)解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针(zhēn)对(duì)银(yín)行协(xié)定存(cún)款及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下(xià)调(diào)并不等于政策利率就必须(xū)进行对等下调，市场不应视为降息的(de)确(què)定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压(yā)降(jiàng)存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前经济(jì)修复(fù)内生动力依(yī)然不强，外需压力没有完全(quán)缓(huǎn)解，货币(bì)政策将(jiāng)继(jì)续对(duì)经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随(suí)经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复(fù)苏，进一步降低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫性(xìng)不高，但银(yín)行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中小银(yín)行或有动力主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政(zhèng)策的走向，上述大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员认为(wèi)，需要看到的是，目前(qián)经(jīng)济处(chù)于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需要适度货(huò)币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支(zhī)持精准有(yǒu)力。预计(jì)下(xià)半年货币政策(cè)不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币(bì)政策基调(diào)，在(zài)保持信贷总量适度(dù)增(zēng)长，市场流(liú)动(dòng)性合理充裕情况下(xià)，更加倚(yǐ)重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支(zhī)持(chí)，提升政策(cè)精准质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓(xìng)和(hé)企业(yè)手中的钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存款利率自(zì)律上限将迎调整的(de)同时，有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)担(dān)心，降息一方面有利于刺(cì)激(jī)消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评(píng)价(jià)双方博弈观(guān)点之前(qián)，不(bù)妨(fáng)先厘清通(tōng)知(zhī)存款及(jí)协(xié)定存(cún)款两个概念的(de)定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定(dìng)活期存(cún)款之间，利率(lǜ)高于(yú)活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活(huó)，两者的(de)共同优点是，在保(bǎo)持资金(jīn)灵活使用的(de)同时，提高(gāo)利息回报(bào)。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的(de)一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前(qián)1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及支取日(rì)相应币(bì)种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期(qī)通(tōng)知存款的(de)基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位(wèi)在银(yín)行开(kāi)立一个具有(yǒu)结算和协定存款双(shuāng)重(zhòng)功能的协定存款账户，并(bìng)约(yuē)定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该额(é)度(dù)的部分按协定存款利率单独计息(xī)的(de)一种存款方式。协定存款性质介于活期(qī)和定(dìng)期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对(duì)公业务(wù)，也(yě)有个(gè)人业务，但(dàn)都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处家罗志恒(héng)提出的(de)观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对(duì)一般(bān)老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不(bù)大。对于(yú)企业来说，会(huì)有一定的利(lì)息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资(zī)并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记(jì)者(zhě)也(yě)注意(yì)到(dào)，央行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步来看，存(cún)款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安(ān)董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就(jiù)，且(qiě)需要(yào)总量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经济当前(qián)依然需要(yào)休养生息，特别是(shì)在前期(qī)服务业(yè)修复后，与制造业产生(shēng)循环，带(dài)动收(shōu)入(rù)预期改善，最终才(cái)会带(dài)动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩(biàn)证看待(dài)本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民(mín)形成(chéng)了一定规模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降息(xī)可(kě)以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业(yè)、居民对(duì)后续的收入信心(xīn)才会回(huí)升(shēng)，进(jìn)而(ér)形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再(zài)形成(chéng)增厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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