美国债务上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于(yú)联邦政府债务(wù)上限和预算的(de)法(fǎ)案，隔日参议院通过(guò)，根据法案政府(fǔ)开支(zhī)将受到当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗上限制约直(zhí)至2024年结束，但可以避(bì)免发(fā)生债务违约(yuē)。根据美(měi)国国会预算办公室数据(jù)，目前美(měi)国联(lián)邦债务规模约为(wèi)31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当于每(měi)个美国人负债9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾(céng)出现(xiàn)过实质(zhì)性债务违约，但债务上限危机仍(réng)可从(cóng)市场(chǎng)预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于(yú)全球金融、实物资(zī)产(chǎn)。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金报(bào)》记者表示，在目前美国债务(wù)上限情景下，中长期看(kàn)美债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽(hū)视(shì)，亚洲等新(xīn)兴市(shì)场股(gǔ)票表现将更(gèng)具韧性，而市场(chǎng)关注的重(zhòng)点也(yě)将重新回到(dào)美(měi)联(lián)储的货币(bì)政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共(gòng)有22次触及法定上(shàng)限，每次债务(wù)上限触及后(hòu)均(jūn)得到(dào)了上调(diào当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗)或暂停，只(zhǐ)是经历(lì)的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限(xiàn)解决前(qián)后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数最大下(xià)调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过(guò)程中，亚洲市场反应(yīng)参差(chà)，日(rì)经225指(zhǐ)数创1990年以(yǐ)来新(xīn)高，香港恒生指数则跌至(zhì)年(nián)内新低。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能(néng)性非常低，但(dàn)此(cǐ)前因为市场担忧发(fā)生发生(shēng)违约，很多国家和行(xíng)业都(dōu)遭到抛售(shòu)，但这(zhè)次亚洲市场表现相对于美国和发达市场更具韧性(xìng)，得益于较佳的(de)盈利增长前(qián)景(jǐng)和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今(jīn)年首季盈利增长较去年第四(sì)季有(yǒu)所改善，有助提(tí)振对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本(běn)除(chú)外）相比，中国股(gǔ)市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策(cè)略师赵耀庭也对记者表示(shì)，债务协议的顺(shùn)利通(tōng)过(guò)消除了美国乃至全(quán)球面临的一个(gè)不明(míng)朗(lǎng)因(yīn)素(sù)，进而短(duǎn)暂提振市场情(qíng)绪。中航信托(tuō)宏(hóng)观策略总监吴照银对记者称，因投(tóu)资者对两(liǎng)党达成一致(zhì)有确(què)定的预期，所(suǒ)以近期美国以及全球资本市场并没(méi)有对美(měi)国债务上限问题过(guò)度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大(dà)类资产对(duì)于美债危机的叙事反应都较为平淡，但野村(cūn)东方国际(jì)证券资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)部总经理兼投资总监肖(xiào)令(lìng)君对记者表示，从(cóng)中长期的(de)资产(chǎn)配置(zhì)角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等类似的尾部(bù)风险事件(jiàn)难(nán)以忽视。

　　“对(duì)冲(chōng)投资组合的(de)下行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产(chǎn)配置(zhì)、二是支付(fù)保险费的另类策略(lüè)，为组(zǔ)合提供下行保护。回顾(gù)美债上限危机(jī)历(lì)史，看到(dào)避险资产(chǎn)如美元、美债、黄(huáng)金在通常较(jiào)风险资产呈现明显(xiǎn)的超额(é)收益，因(yīn)此(cǐ)组合配置(zhì)中(zhōng)保(bǎo)有一定(dìng)比(bǐ)例的(de)避(bì)险资产有助对冲投资组(zǔ)合(hé)波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述(shù)道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美(měi)债(zhài)季(jì)度(dù)展望中(zhōng)也(yě)提到，黄金作(zuò)为典型的避险资产，国际金(jīn)价将有支(zhī)撑，短(duǎn)期或继(jì)续走高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不(bù)确(què)定性(xìng)仍然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另(lìng)一(yī)方面(miàn)，极端(duān)危机环境下，大类(lèi)资产会呈现(xiàn)同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场无差别抛售(shòu)一切资产(chǎn)增持现金，传统避险资产随同风险资(zī)产一起下(xià)跌(diē)，因(yīn)此以期权保护(hù)组合(hé)下行风险是另(lìng)一(yī)种(zhǒng)方式。美(měi)债(zhài)违约并非(fēi)我(wǒ)们的(de)基准假设，如(rú)果(guǒ)出现此类(lèi)尾部(bù)风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍(yǎn)生品(pǐn)策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用(yòng)市(shì)场的最佳非(fēi)对(duì)称对冲策(cè)略是做空美国高评级银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美(měi)国REIT（出(chū)现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对(duì)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，美债上限(xiàn)的提升，将促进(jìn)美联(lián)储停止紧缩(suō)货(huò)币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政(zhèng)府的财政(zhèng)支(zhī)出(chū)得到了(le)保证，在两年内可以继续举债。最(zuì)近(jìn)两周的美(měi)债谈判关键期(qī)，美(měi)国三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的(de)市(shì)场(chǎng)报以乐观。可见随着美(měi)债上限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍(réng)有(yǒu)望进一步有良(liáng)好表现(xiàn)。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国(guó)财(cái)政政策和货(huò)币(bì)政策上

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过债(zhài)务上限法案，市场关注焦点(diǎn)再度(dù)回到美国未(wèi)来(lái)的财(cái)政政策(cè)和货币政策上(shàng)。肖令君(jūn)认为，如(rú)果未出现黑天鹅(é)事件，预计联储仍(réng)将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储可能会持(chí)续关注(zhù)就业数据和工商业运行情况(kuàng)，等待市场自然(rán)降温至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内(nèi)降息的乐观预期(qī)存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数据上(shàng)看，美国经(jīng)济韧性好于(yú)预(yù)期，如果年(nián)核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不(bù)排除(chú)联(lián)储还(hái)会继(jì)续加息的可(kě)能，但加息周期已接近(jìn)尾声(shēng)，利(lì)率基本见顶的趋(qū)势不会改变，因(yīn)此预计加息对市场的冲(chōng)击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务(wù)上限协议通过(guò)后(hòu)，美国财政部预计将(jiāng)可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的(de)国债。随着市(shì)场(chǎng)流动性收紧，这或将(jiāng)产(chǎn)生显著的吸力(lì)作用。债(zhài)券收益率或将随着资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊则称，接下来美国(guó)财政部的(de)工作重点是(shì)如(rú)何为美债找到买家，其(qí)中(zhōng)有(yǒu)三个重要(yào)看点，即第一，美联储现在仍在缩(suō)表周期(qī)，接下来是(shì)否(fǒu)要调整货币政(zhèng)策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债；第(dì)二，以中国为代表的(de)贸易顺(shùn)差(chà)国是否购买美债；第三，美(měi)国国内普通家庭可能(néng)成为购(gòu)买美债异军突起的力(lì)量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接(jiē)下来是否要调(diào)整(zhěng)货币(bì)政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债。如果美(měi)联储缩表(biǎo)卖出(chū)美债，美国财(cái)政(zhèng)部发行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场(chǎng)造成极大抛压。他总(zǒng)结(jié)道，美(měi)债的(de)重(zhòng)新发行，有可(kě)能促(cù)使美联储美联(lián)储停止加(jiā)息和(hé)缩(suō)表。在5月美联储(chǔ)FOMC申(shēn)明中删除(chú)了(le)此前暗示未来(lái)当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗还会加息(xī)的(de)措辞，需要(yào)关注6月利率(lǜ)决(jué)议中美联储(chǔ)是否能(néng)进一(yī)步确认停止(zhǐ)紧缩的态度(dù)。

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