美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通(tōng)过了一项关于(yú)联邦政府债务上限和预算的法案，隔日(rì)参议院(yuàn)通过，根据法(fǎ)案(àn)政府开(kāi)支将受(shòu)到上(shàng)限制约直至(zhì)2024年结束，但(dàn)可以避免发(fā)生债务(wù)违约(yuē)。根据美国国会(huì)预算办公室数据，目前美国(guó)联邦(bāng)债务规(guī)模约为(wèi)31.46万亿美(měi)元，占(zhàn)其(qí)国(guó)内生产总(zǒng)值比例已超过(guò)120％，相当(dāng)于每个美国(guó)人(rén)负债(zhài)9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已103次调整债(zhài)务上限(xiàn)，尽管(guǎn)未曾出现(xiàn)过实质性债务(wù)违约，但债务上(shàng)限危机仍可(kě)从市场预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷(dài)成本等机制作用(yòng)于全球金融、实物资(zī)产(chǎn)。

　　多位业内人(rén)士(shì)对《中国基金报》记者表示，在目前(qián)美国(guó)债务上限情(qíng)景(jǐng)下，中长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市(shì)场股票(piào)表现(xiàn)将更具韧(rèn)性，而市场关注(zhù)的重(zhòng)点(diǎn)也将重(zhòng)新回到美联储(chǔ)的货币政策上(shàng)来(lái)。

　　除(chú)本次(cì)外，1976年以来美(měi)国政府债务共有22次触及法定上限，每次(cì)债务(wù)上限触(chù)及后均得到了上调或暂(zàn)停(tíng)，只是经历的(de)时间长短不(bù)同(tóng)。

　　彭(péng)博(bó)数据(jù)显示，2011年债务(wù)上限解(jiě)决(jué)前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解(jiě)决前后，标普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场(chǎng)反应参(cān)差(chà)，日(rì)经225指数创1990年以来(lái)新高，香(xiāng)港(gǎng)恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场担忧(yōu)发(fā)生发生违约，很多国家和行(xíng)业都(dōu)遭到(dào)抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现相对于美国(guó)和发(fā)达市(shì)场(chǎng)更(gèng)具韧(rèn)性，得(dé)益于较(jiào)佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其(qí)看好中(zhōng)国(guó)、泰国(guó)和韩(hán)国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国今年首(shǒu)季盈利增长(zhǎng)较去年第四(sì)季(jì)有所改善，有助提(tí)振对中国资(zī)产的(de)信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市的(de)估值似(shì)乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵(zhào)耀庭也(yě)对记者表示，债务协(xié)议(yì)的顺利通过消除了(le)美国(guó)乃(nǎi)至(zhì)全球面临的(de)一个不明朗(lǎng)因素，进(jìn)而短暂提振(zhèn)市场情(qíng)绪。中航(háng)信托(tuō)宏观策(cè)略总监吴(wú)照银对(duì)记者称，因投资者对两党达成一致有确定的预期，所以(yǐ)近期(qī)美国以及全球资本市场并没有(yǒu)对美(měi)国债务(wù)上限问题过(guò)度(dù)反应(yīng)，整体表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视<嫦娥二号拍到外星人已经证实/strong>

　　目前来看，主流大类(lèi)资(zī)产对于美(měi)债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东(dōng)方国际证券(quàn)资产管理部总经(jīng)理(lǐ)兼投资(zī)总(zǒng)监肖令(lìng)君对记者(zhě)表示，从中长期的资产(chǎn)配置(zhì)角度(dù)出发，诸如美债(zhài)上(shàng)限等类(lèi)似的尾部(bù)风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑(lǜ)两点(diǎn)：一是多元化低相(xiāng)关(guān)性资产配(pèi)置、二是支付保险费的另类策(cè)略，为组合提(tí)供下(xià)行保护。回顾美债上限危机(jī)历史，看到避险资产(chǎn)如美元、美债(zhài)、黄金在(zài)通常较(jiào)风险资产(chǎn)呈现明(míng)显的超额收(shōu)益，因此组合(hé)配(pèi)置中(zhōng)保(bǎo)有一定比例的避险资产有助对冲(chōng)投资组合(hé)波动。”肖令君进(jìn)一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为典型的(de)避(bì)险资(zī)产，国(guó)际金价将有支撑(chēng)，短期或继续走(zǒu)高，因为美债利率短期(qī)内仍会高(gāo)位(wèi)震(zhèn)荡，通胀不确定性仍(réng)然较(jiào)高，同时(shí)全球(qiú)整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面，极端(duān)危机环境下，大(dà)类资产会呈现同涨同(tóng)跌(diē)的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一切资产增持现金，传统(tǒng)避险资产随同风险(xiǎn)资(zī)产一起下跌，因(yīn)此以期权保护组(zǔ)合(hé)下行风险是另一种方式(shì)。美债违约(yuē)并非我们(men)的(de)基准假设，如果(guǒ)出现此(cǐ)类尾部风险，做多波动率(lǜ)、以及(jí)做(zuò)空风险资产的(de)衍生品策(cè)略将显著受益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家(jiā)Jonat嫦娥二号拍到外星人已经证实han Pingle则认为，全(quán)球信用市场的最(zuì)佳非对称对冲策略是做空(kōng)美国高评(píng)级(jí)银行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆(gān)、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对(duì)记(jì)者表示，美债上限的提升，将(jiāng)促进(jìn)美联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认为(wèi)，美(měi)国政府的财政支出(chū)得到了保证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最近两周的美债谈判关(guān)键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观(guān)。可见(jiàn)随着美债上限谈判的(de)尘埃落定，美(měi)股仍(réng)有望(wàng)进一(yī)步有良好表现。

　　市(shì)场重(zhòng)点再次回到(dào)

　　美国财政政策(cè)和货币政(zhèng)策(cè)上

　　美国(guó)参议院(yuàn)已经(jīng)投票通过债务上限法案，市场关注焦点再度回(huí)到美国(guó)未来(lái)的财政政策和(hé)货币(bì)政(zhèng)策上。肖令君(jūn)认为，如果未(wèi)出现黑(hēi)天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工商(shāng)业运(yùn)行情况，等待(dài)市场自然降温至浅萧条后再开(kāi)启(qǐ)降息，年内降息的(de)乐观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经(jīng)济数据(jù)上看(kàn)，美国经济韧性好于(yú)预(yù)期(qī)，如(rú)果年(nián)核心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排除联(lián)储(chǔ)还会继(jì)续(xù)加息的(de)可能(néng)，但加(jiā)息周期已(yǐ)接(jiē)近尾声，利率(lǜ)基本见顶(dǐng)的趋势不(bù)会改变，因(yīn)此预计加息对市场(chǎng)的冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议通(tōng)过(guò)后(hòu)，美(měi)国财政部预计将可于未(wèi)来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流(liú)动性收(shōu)紧(jǐn)，这(zhè)或将产(chǎn)生显著的吸力作用(yòng)。债券收益率或将(jiāng)随着资本(běn)流(liú)出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊则(zé)称(chēng)，接下来美国财政部(bù)的工作重(zhòng)点是(shì)如何(hé)为(wèi)美债找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家，其中有三个重要看点，即(jí)第一，美联储现在(zài)仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币政策(cè)停(tíng)止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国(guó)国内普(pǔ)通(tōng)家庭(tíng)可能(néng)成为(wèi)购买美(měi)债异军突(tū)起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整(zhěng)货币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债(zhài)（向市场卖(mài)出(chū)）这无疑会给美(měi)债市(shì)场造成极(jí)大抛压(yā)。他总结道，美(měi)债的重新发行，有可能促使美联储美联储停止(zhǐ)加息和缩(suō)表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未来还(hái)会加息的措辞，需要(yào)关注6月利(lì)率决议中美联储是否能进一步确(què)认(rèn)停(tíng)止紧(jǐn)缩(suō)的态度(dù)。