事件(jiàn)：21世纪经济报道(dào)、澎湃(pài)新(xīn)闻等多(duō)家媒体报道，协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将于5月(yuè)15日(rì)执(zhí)行，其(qí)中国有银行执行基(jī)准利率加(jiā)10BP；其(qí)它(tā)金融机构执行基(jī)准利率加20BP。

　　通知存款(kuǎn)和协定存款是什么？通知(zhī)存款和协定(dìng)存款是(shì)“类活期存款”，灵(líng)活性好于定期，收益率(lǜ)好(hǎo)于活期(qī)。产品(pǐn)推出的目(mù)的更多是为吸引存款。通知存款是(shì)指不约(yuē)定存期，在支(zhī)取时提(tí)前通(tōng)知(zhī)银行的存(cún)款业务(wù)，分为提前(qián)一(yī)天和提(tí)前(qián)七天的两种类型。协定存款(kuǎn)是对协定额度以内的部分(fēn)给予(yǔ)活期利率，对超(chāo)过协定部分给(gěi)予协定存(cún)款利率(lǜ)。

　　通(tōng)知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)当前(qián)利率(lǜ)处于什么(me)水平？为何需(xū)要规定上限(xiàn)？根据央行公告， 1 天(tiān)和(hé) 7 天期通知存(cún)款利(lì)率分别为(wèi) 0.80％ 、 1.35％ ，协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率为 1.15％ ，活期挂牌基(jī)准利率为(wèi) 0.35％ 。如(rú)以此为标准(zhǔn)，则国(guó)有四大行1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款利率(lǜ)的(de)上限分别为0.90％、1.45％，协定存(cún)款利(lì)率上限(xiàn)为1.25％。其它金融机构(gòu) 1 天和 7 天期通知存款利率的上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率上(shàng)限为(wèi) 1.35％ 。而目前部分城商行与农商行通知(zhī)、协定存款利率偏高，我们(men)梳理的样本银(yín)行(xíng)中有(yǒu)13.5％的银行超(chāo)过新(xīn)规上限。7 天通知存款的(de)最高利率达到 2.1％ 。且部分(fēn)银行最(zuì)高的通知存款利率高于其挂(guà)牌价(jià)，存在“存款竞争(zhēng)”令负债成本相(xiāng)对刚性的问(wèn)题(tí)。

　　规(guī)定上限对(duì)相(xiāng)关(guān)存款实际利率有何影(yǐng)响？是否会对M1和M2产生影响？部分(fēn)城商行(xíng)和(hé)农商行（占比(bǐ)近13.5％）通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)或将(jiāng)有所下调，但对M1和M2增速影(yǐng)响非对称。其一，通知存(cún)款和协定存(cún)款应属(shǔ)于其他(tā)存(cún)款，对M1或没有影响。其(qí)二，通知存款和(hé)协定存(cún)款若流出，可能会(huì)拖累 M2 增速。根据《存(cún)款统计分类(lèi)及编码(mǎ)》，我们合(hé)理推断(duàn)，通知存款和协(xié)定存款归(guī)属于 M2 下(xià)的其他存(cún)款科目，则其(qí)变动会影(yǐng)响M2规模和增速(sù)。考虑到此次利率上限的设定(dìng)，可能有部分个人或企业将通知存款和协定存款投向收益率更高(gāo)的理(lǐ)财以及(jí)其(qí)他资管产品中，拖累 M2 增速表现。考(kǎo)虑到4月居民存款(kuǎn)已经开始(shǐ)重新(xīn)流向表外，M2增速预计将进(jìn)入下(xià)行通道。再考(kǎo)虑(lǜ)到此次通知存款和(hé)协定存款利率上(shàng)限的(de)约束(shù)，或进(jìn)一步(bù)加速居民将资金从(cóng)表内搬至表外。

　　是否(fǒu)意味着存(cún)款利(lì)率下调新一轮的开始？本次约(yuē)束(shù)通知(zhī)存款和(hé)协定存款利率(lǜ)，核心目的(de)是(shì)缓解银行(xíng)净(jìng)息(xī)差(chà)压力。23Q1 商业银(yín)行净息差下探，其中(zhōng)国有银行平均净(jìng)息差(chà)下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股(gǔ)份(fèn)制银行的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但(dàn)商业银行的利润是(shì)准公(gōng)共品，去(qù)向有三：一是利润分配给财(cái)政的非税收入(rù)；二是(shì)转增资(zī)本金以满(mǎn)足宏观审慎的管理要求(qiú)，疏通货币政策的传(chuán)导渠(qú)道；三(sān)是增加拨备以应对坏账风险。既要保证商业(yè)银行的合(hé)理盈利水平，又要(yào)不抬高实体经济融资水(shuǐ)平(píng)，惟有对存(cún)款利率进行调整。实际上(shàng)， 2022 年 9 月主要银行已经(jīng)下调存款利率，年初至今其他银(yín)行也纷纷(fēn)跟进，随着商(shāng)业银行(xíng)普(pǔ)通存款利率的调(diào)整到位，政(zhèng)策抓手转向(xiàng)其他(tā)存(cún)款的利率(lǜ)水平。但(dàn)目前尚不构成新一轮存款利(lì)率下(xià)调的开(kāi)始，源于(yú拙荆是什么意思，拙荆是什么意思 line-height: 24px;'>拙荆是什么意思，拙荆是什么意思)目前存款利率市(shì)场化调(diào)整机(jī)制(zhì)参考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而(ér)目前 10Y 国债收益(yì)率高于上(shàng)一(yī)轮(lún)下调时低(dī)点， 1 年期 LPR 持平，尚不具备(bèi)全面下调(diào)的充(chōng)分条件。

　　高频数据经济(jì)表现：汽车销售、地(dì)产销售改善。乘(chéng)用车零售(shòu)同比较(jiào)上周上升 27pct 至 67％ ，今年(nián)累(lèi)计(jì)同比 1％ ，全(quán)国整车(chē)货(huò)运(yùn)量(liàng)有所(suǒ)反弹(dàn)。房(fáng)地产市场(chǎng)：地(dì)产销售有所恢复，因城施策继(jì)续加(jiā)码。政府性基金(jīn)与基建：新增专项(xiàng)债 147.8 亿，下周计划发行(xíng) 881.1 亿。工业生产(chǎn)与(yǔ)制造业投资：开工率继续改善。通胀(zhàng)：猪(zhū)肉、蔬菜、水果、钢铁、煤炭价格下降，油(yóu)价上升。货币(bì)政策(cè)与汇率：资短端金利率(lǜ)下行、美元下行，人民币升值(zhí)。

　　风险提示：稳增(zēng)长政策见效(xiào)速(sù)度(dù)慢于预期(qī)，数(shù)据搜集遗漏。

　　以下(xià)为正(zhèng)文

　　周(zhōu)关注：存款利率(lǜ)下调新一(yī)轮的开始？

　　事件(jiàn)：21 世纪(jì)经济(jì)报道、澎湃新闻等多家媒体报道，协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限：国(guó)有银行（特指工农、中(zhōng)、建四大行）执行基(jī)准利(lì)率加 10BP ；其它金(jīn)融机构执行基准利率(lǜ)加(jiā) 20BP ，自(zì) 2023 年 5 月 15 日起执(zhí)行。

　　1. 通知存款和协 定存款是(shì)什么？

　　通知存款和协定(dìng)存款是“类活期(qī)存款”，灵(líng)活性好于定(dìng)期，收益率好于活期。产品推出的目(mù)的更(gèng)多是为(wèi)吸引(yǐn)存款(kuǎn)。

　　通知(zhī)存(cún)款是指不(bù)约定存期，在支取(qǔ)时提(tí)前通知(zhī)银行(xíng)的存款业务，分为提前一天和(hé)提前七天的两种类(lèi)型。在(zài)存入款项时不约定存(cún)期(qī)，支(zhī)取(qǔ)时需提前通知银行，约定支取存款的(de)日期(qī)和(hé)金额方能(néng)支取，按存款人提前通知的期限长短划分为一天通知存款和七天(tiān)通知存款两个品种，一天(tiān)通知存款(kuǎn)必须提前一天通知约(yuē)定(dìng)支取存款，七(qī)天通知(zhī)存款必(bì)须提前(qián)七(qī)天通知(zhī)约定支取存款。通知存款面向个人(rén)和企(qǐ)业办理。

　　协(xié)定存款是对协定额度以(yǐ)内的(de)部分给予活期(qī)利率(lǜ)，对超过协定(dìng)部分给(gěi)予协定存(cún)款(kuǎn)利率。协定存款(kuǎn)是指银行拙荆是什么意思，拙荆是什么意思与客户签订协议，约定(dìng)结算账户(hù)的(de)每日(rì)留存金额，结(jié)算账户每日余额低(dī)于最低(dī)留存(cún)额（含）的部分按活期存款利率计息(xī)，超过部分按中国人民银行规定的协(xié)定存款(kuǎn)利率计息的存(cún)款。协定存款面向企业办理。

　　2. 通知(zhī)、协定存款(kuǎn)当前(qián)利率水平？为何需(xū)要规定上(shàng)限(xiàn)？

　　若央行规定新的利率上限(xiàn)，则7天通知存款(kuǎn)利(lì)率的上限被设定为1.55％。根据(jù)央行公告， 1 天和 7 天期通知存(cún)款利率(lǜ)分别(bié)为(wèi) 0.80％ 、 1.35％ ，协定(dìng)存款(kuǎn)利率为(wèi) 1.15％ ，活期挂牌(pái)基准(zhǔn)利率为 0.35％ 。如以此为(wèi)标(biāo)准(zhǔn)，则国有四(sì)大行 1 天和 7 天期通知(zhī)存款利(lì)率的上(shàng)限分(fēn)别为 0.90％ 、 1.45％ ，协定存款利率(lǜ)上限为 1.25％ 。其它金(jīn)融机构 1 天和(hé) 7 天期通知存款利率的上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协(xié)定存(cún)款利率上(shàng)限为 1.35％ 。

　　城商(shāng)行与农(nóng)商(shāng)行通(tōng)知、协定存(cún)款利率偏高，样本银行中有13.5％的(de)银行超过新(xīn)规上(shàng)限。我们梳理了国(guó)有银行(xíng)、股份制银行(xíng)、 20 家城商行（按(àn)资产规模排序(xù)）以及 14 家农商行的挂(guà)牌利率（截(jié)止至 5 月 11 日），其中国有银(yín)行与股份行挂牌利率未超过央行新规上限，超过上(shàng)限的银(yín)行主要集中在城商行和农商行中，占比达 13.5％ ，其中 20 家(jiā)城商行(xíng)中有(yǒu) 4 家超(chāo)过上限、占(zhàn)比 12.1％ , 14 贾农(nóng)商行(xíng)中(zhōng)有 3 家超过(guò)上限、占(zhàn)比 15.6％ 。 7 天通知存(cún)款的最高利率达到 2.1％ 。

　　同时，部分银(yín)行最高的(de)通知存款利率高于其挂牌价，存在“存款竞争”令负债成本相对刚性的问题。我们在(zài)梳理(lǐ)过程(chéng)中发现，部分银行个人通知存款的最(zuì)高利(lì)率高于挂(guà)牌利率，其 1 天的通知存款最(zuì)高(gāo)利率(lǜ)为 1.75％ ，而其挂(guà)牌利率(lǜ)是 1.35％ 。

　　3. 规定上限对实际存款利率、 M1 和 M2 的(de)影响如何？

　　部分城商行和农(nóng)商(shāng)行(xíng)通知(zhī)存款和协定(dìng)存款利率或将有所(suǒ)下调(diào)。目(mù)前超(chāo)过利(lì)率(lǜ)新(xīn)规上限的主要为城商(shāng)行和农商行，样本(běn)银行(xíng)中有 13.5％ 的(de)银(yín)行超(chāo)过(guò)上(shàng)限，其中 7 天通知存款的最高利(lì)率(lǜ)达到 2.1％ （规定上限为 1.55％ ），因此(cǐ)新规(guī)的(de)执行(xíng)会导致部分城商行和(hé)农(nóng)商行（合理估算近(jìn) 13.5％ 的比例）通知存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)或将有(yǒu)所下(xià)调。

　　是否会(huì)对M1和M2的增(zēng)速产(chǎn)生影响？

　　其(qí)一，通知(zhī)存款和(hé)协定存款应属于(yú)其他存款，对M1或没有影响(xiǎng)。根(gēn)据(jù)《存款统计(jì)分类及编码(mǎ)》，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款与普通存款并列，并(bìng)不属于单位存款和(hé)储蓄(xù)存款(kuǎn)。则考(kǎo)虑到 M1 为(wèi) M0 与单(dān)位活期存款之(zhī)和(hé)，其不在(zài) M1 的(de)包(bāo)含范围(wéi)之内(nèi)，利率(lǜ)上限的设(shè)定对 M1 应(yīng)当(dāng)没(méi)有影响。

　　其二，通知存款和协定存款(kuǎn)若流出，可(kě)能会拖累M2增(zēng)速。根据《存款统计(jì)分类及编(biān)码(mǎ)》，我们合理推(tuī)断，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存(cún)款归属(shǔ)于 M2 下的其他存款科目，则其(qí)变动会(huì)影响 M2 规模和增(zēng)速。考虑到此次(cì)利率上限的设定，可能有部(bù)分(fēn)个人(rén)或企业(yè)将通知存款和(hé)协(xié)定存款投向收益率更高的理财以及(jí)其他(tā)资(zī)管(guǎn)产品中，拖累(lèi) M2 增速表现。

　　考虑到(dào)4月居民存款已经开(kāi)始重新(xīn)流向表外，M2增速预计将(jiāng)进入(rù)下行通道。M2 近(jìn)一年(nián)的(de)上行(xíng)由(yóu)个人(rén)存款推动，资管资(zī)金回(huí)表也主(zhǔ)要(yào)来源于居(jū)民。 22 年 3 月 -23 年(nián) 3 月， M2 同比上行(xíng)的(de) 3 个百(bǎi)分(fēn)点中，有 3.1 个百分(fēn)点来(lái)源于个人(rén)存款的规模扩张(zhāng)。年初以来 1.6 万亿资管(guǎn)资(zī)金回流表内中，有 1.4 万亿(yì)来(lái)源于住户部门。但随着(zhe)4月居民存(cún)款同比首(shǒu)次由增转(zhuǎn)降，居民资产配置或回流表外，对应(yīng)的则是(shì)M2同比超过市场预期(qī)下行。再考(kǎo)虑到此次通知存(cún)款和协定存款利率上限(xiàn)的(de)约束，或(huò)进一步加(jiā)速居民将资金从表(biǎo)内搬至表外。

　　4. 是否意味着存(cún)款利(lì)率下调新一轮的开始(shǐ)？

　　本次约束通知存款和协(xié)定存(cún)款利率，核心目的是缓解银行净息差压(yā)力。23Q1 商(shāng)业银行净息差下(xià)探，其中国有银行平(píng)均(jūn)净息差(chà)下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制银行(xíng)的平均(jūn)净息差下(xià)行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业(yè)银行的利润(rùn)是准公共(gòng)品，去向有(yǒu)三(sān)：一是利润(rùn)分(fēn)配给财政的非税(shuì)收入；二(èr)是(shì)转(zhuǎn)增资(zī)本金以满(mǎn)足宏观审(shěn)慎(shèn)的管理(lǐ)要求，疏通货币政策的传(chuán)导渠道；三是增(zēng)加拨备以应对坏账风险。既要保证商业银行(xíng)的合理盈利水平(píng)，又要不抬高实体经济(jì)融资水平，惟有对存款利(lì)率进行(xíng)调整。

　　实(shí)际上，去年(nián)9月主(zhǔ)要银行已(yǐ)经下(xià)调存款利率，年(nián)初至今(jīn)其他银(yín)行也纷纷(fēn)跟进，随着商业银行普通存款利(lì)率(lǜ)的调(diào)整到位，政策抓手转向其他存款的利率水平。而(ér)部(bù)分(fēn)中(zhōng)小银行未高息揽储，其(qí)通知存(cún)款利率和协(xié)定(dìng)存款利率明显(xiǎn)偏高，实际上不利于商(shāng)业银行整体负债端(duān)成本的下降，也成(chéng)为本次约束通(tōng)知存(cún)款和(hé)协定存款利率(lǜ)的触发因素。

　　是否是新一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调(diào)的开始？目前十年期国债收益率高于上一轮下调时低点(diǎn)，1年期LPR持平，因(yīn)而(ér)目前尚(shàng)不具备充分条件。2022 年(nián) 4 月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自律机制建(jiàn)立(lì)了(le)存款利率市场化调(diào)整机制，以 10 年期国债收益(yì)率(lǜ)和以 1 年期(qī) LPR 基准，合理(lǐ)调整存款利率水平。 2022 年(nián) 4-9 月 10 年(nián)期国债利率下调 14bp , 1Y LPR 下调(diào) 5bp ，也(yě)相(xiāng)应触发 2022 年 9 月部分全国性(xìng)银行(xíng)下调(diào)存款利(lì)率，如(rú)一年期定期存款利率下调 10BP 。而(ér)从(cóng) 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年期国债收益率走高 3.9BP ，并未(wèi)进一(yī)步下行。

　　高(gāo)频经济表(biǎo)现(xiàn)：汽车、地(dì)产(chǎn)销售改善(shàn)

　　1）商品消费：乘用车零售较上周有(yǒu)所改(gǎi)善(shàn)，今年(nián)以来累计同比增长1％。截至5月(yuè)7日，乘用车零售同(tóng)比(bǐ)较上周上升27pct至67％，今年累计同比1％。5月1-7日，乘用车(chē)市场零售同比(bǐ)增长67％。

　　2）服务消费：全国整车货(huò)运量有所反弹，京(jīng)沪深(shēn)迁徙指数继续上行。截(jié)止 5 月 11 日，全(quán)国整车货运量较 2021 年(nián)同期上(shàng)行(xíng) 4.3pct 至 -16.3％ ；京沪深迁徙趋势较 2021 年(nián)同期(qī)上行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财政与政府消(xiāo)费：截至5月(yuè)12日，当周国债净融资(zī)-754.8亿，当周新(xīn)增0亿一(yī)般债，下周(zhōu)计划(huà)发行34.83亿。

　　4）房地产市场：地(dì)产销售回暖，五一过后(hòu)因城施策继续(xù)加码。截至 5 月 11 日， 30 大中城市商(shāng)品房周均成交面积(jī)两年平均增(zēng)速回升 13.0pct 至 -18.6％ ，分(fēn)结构看，一线(xiàn)、二线(xiàn)和(hé)三线城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和(hé) -34.3％ 。贵阳(yáng)、内蒙古等(děng) 30 余个城市进行了公积金贷款政策的调整和优化(huà)。

　　5）政府性基金与基建：当(dāng)周新增专项债147.8亿，下周计划发行881.1亿。

　　6）制造业投资(zī)与工业生产：受五一假期(qī)及需求(qiú)走(zǒu)弱影响，开工率连周下滑(huá)。截至 5 月 5 日(rì)，高炉(lú)开(kāi)工率继续回落 87bp 至 81.7％ 。汽车半(bàn)钢胎开工率季节性回落 1028bp 至(zhì) 60.38％ ，但仍强(qiáng)于去年同期（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港口物流效率有(yǒu)所(suǒ)改善。截至 3 月 17 日，交运部重点港口货物吞(tūn)吐量较上周(zhōu)回升 0.8％ ，高速公路货车通行(xíng)量与铁路(lù)货运量较上周(zhōu)分别回落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品(pǐn)价格：猪肉价格(gé)继(jì)续下行，菜价、果价回升。截(jié)至 5 月 4 日，猪肉零售(shòu)价下跌 0.1％ 至 24.6 元 / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬(shū)菜、水果价格分别环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同(tóng)比分别回(huí)升(shēng) 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业品价格(gé)：油价小(xiǎo)幅回升，国内钢价、煤价(jià)下行。截至(zhì) 5 月 11 日，布油周均价小幅回升(shēng) 0.1％ 至 76.4 美元(yuán) / 桶，动(dòng)力煤价格回落 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格(gé)下行 0.9％ 至(zhì) 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日(rì)，美国(guó)原油产量(liàng) 1230 万桶 / 日(rì)。

　　10）货币政策与汇率：逆回购地量(liàng)延续，资金利率小幅下行。截(jié)至(zhì) 5 月 12 日(rì)，本周逆回(huí)购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别较上周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小幅上行(xíng)，人民币被动(dòng)贬值。截至 5 月 11 日，美(měi)元指数小幅上行(xíng)至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和 6.9410 ，分别(bié)较上周贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提(tí)示：稳增(zēng)长政策见效速度慢于预期，数据搜集遗漏。

　　全球宏(hóng)观日历：关注中国 4 月经(jīng)济数据

　　内(nèi)容节选(xuǎn)自申(shēn)万宏源宏(hóng)观研(yán)究报告：

　　《存款利(lì)率下调新一轮的开始？——申万宏源宏观周(zhōu)报·第208期(qī)》

　　证(zhèng)券(quàn)分(fēn)析师：屠强 贾东(dōng)旭 王胜

　　发(fā)布日期：2023.05.13

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 拙荆是什么意思，拙荆是什么意思