公募基金交易结算模式再现创(chuàng)新(xīn)突破(pò)！

　　继过往较为常见的托管人结(jié)算模式和券商结算(suàn)模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式(shì)”正在(zài)基(jī)金行业悄(qiāo)然流行。

　　据(jù)中国基金(jīn)报记(jì)者了(le)解，2022年(nián)3月初(chū)成(chéng)立的博道盛兴(xīng)一(yī)年持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的(de)基金，该(gāi)基金由博道基金、广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银(yín)行三方(fāng)合(hé)作推出。目前正在发行的(de)易(yì)方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易(yì)方达与广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行合(hé)作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也吸(xī)引了行业(yè)各方目光(guāng)，据(jù)业内人士(shì)透露，除了广(guǎng)发证券有(yǒu)落地的基(jī)金(jīn)产品之(zhī)外(wài)，其他券商、基金公司也在关注研究(jiū)这一新的模式，也在摩拳擦掌。<汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点/p>

　　在多(duō)位业(yè)内人(rén)士(shì汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点)看(kàn)来，目前基金(jīn)结算(suàn)模(mó)式迎来新时代(dài)。券商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算三类(lèi)模式各有优劣，基金管理(lǐ)人(rén)可以根(gēn)据不(bù)同情况，选择(zé)不(bù)同的结算(suàn)模式，最(zuì)大(dà)限度的调动各(gè)方资源，为持有人提供更好(hǎo)的(de)服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金(jīn)25年的历(lì)史长河(hé)中，托管(guǎn)人结算模(mó)式是最早出现也是最为成熟的(de)基金(jīn)结算模式。到了2017年，券(quàn)商结算模式启(qǐ)动试点(diǎn)，成为基金公(gōng)司(sī)撬(qiào)动券商资源的(de)有力抓(zhuā)手，之(zhī)后由试(shì)点(diǎn)转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的交易结算模(mó)式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正在(zài)行业各方探索(suǒ)中(zhōng)落(luò)地。

　　据中国基金报(bào)记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)8日成立的(de)博道盛兴一(yī)年持有期(qī)混合(hé)是首(shǒu)只采(cǎi)用(yòng)“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”的基金。而(ér)目前正在发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”，上述两只基金分别由博(bó)道、易方达两家基金公司与广发证券、兴业银(yín)行合作(zuò)发行(xíng)。

　　“在证券公(gōng)司中，广发(fā)证券是(shì)率先有落(luò)地基(jī)金产品的(de)券商，据(jù)了解(jiě)，其(qí)他券商也在积极研究(jiū)这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博(bó)道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式”是(shì)指，公募基金参照QFII模式，通过证(zhèng)券(quàn)公司进(jìn)行交易申(shēn)报，由托(tuō)管(guǎn)银行进行结算，在这(zhè)种(zhǒng)模式下，资(zī)金(jīn)存放在托管银行的托管账户，无须(xū)银证转账到证券公(gōng)司。这(zhè)也成为类QFII模(mó)式(shì)的(de)与一般券结模(mó)式的(de)最大不同(tóng)点(diǎn)。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式(shì)中产品资金(jīn)集(jí)中存放在托管银行(xíng)，在券(quàn)商开立的资金(jīn)账户无需实际上的银证转账存入(rù)资(zī)金，每个(gè)交易日基(jī)金公司采用申报(bào)交易额(é)度，使用虚(xū)头寸资金的方式进行场内交(jiāo)易，券商根(gēn)据已申(shēn)报的(de)交易额度每日滚动计算产品资金账户虚(xū)头寸资金余额，以实(shí)现对产品场内交易额(é)度的前端(duān)验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交易通(tōng)过经纪券商完成，仍然保留了原先券(quàn)商(shāng)交易结(jié)算模式的交易前(qián)端控制、验(yàn)资验券的优点，同(tóng)时资金(jīn)结算由托管(guǎn)行完成，解决(jué)了(le)部分托管行比较关(guān)注的(de)托管资金归属保管问题，一(yī)定程度上调(diào)动了托管行(xíng)的(de)积(jī)极性。

　　在(zài)博(bó)时基金(jīn)券(quàn)商(shāng)业务部副总经理王鹤锟(kūn)看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募基(jī)金与证券公司(sī)结(jié)算(suàn)模(mó)式的选择，更好地满足(zú)各(gè)方差异化的(de)需求(qiú)，也印证了券商财富(fù)管理转型已经(jīng)进入更加成熟(shú)和高速发展阶段 ，多样的结算(suàn)模式备选(xuǎn)可(kě)以有助于降低运营风(fēng)险 、提升效(xiào)率，促进公募基金、券商渠道、基(jī)金(jīn)投(tóu)资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产(chǎn)品，类(lèi)QFII结算模式(shì)可以保证(zhèng)较(jiào)好运营效率带来(lái)的优质交易体验(yàn)的同时，兼顾券商与基金公司的(de)商业利益深度捆绑。随着“买方(fāng)投顾业务(wù)，产(chǎn)品(pǐn)工具(jù)化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步(bù)促(cù)进，金(jīn)融(róng)机(jī)构(gòu)为广大投资(zī)人提供更多(duō)的(de)交(jiāo)易工(gōng)具选择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行客户交易结算(suàn)资金(jīn)的三方存管框架，谈及这类模式的创新点，平安基(jī)金总(zǒng)结为三(sān)大(dà)方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚头(tóu)寸指令对接，资金无需三方存管；二是交易交收(shōu)分离(lí)：证券公司对(duì)产品场内交(jiāo)易进行前端(duān)验资验券；三是日(rì)终资金对账：实现证券公(gōng)司(sī)与托管人系统对(duì)接对账。”

　　加强交易前(qián)端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商业(yè)模式创新

　　作为一种新的交易结(jié)算模式，投资者对类QFII结算模式还是比较(jiào)陌生。相比过往的结算模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式有哪些优劣势？也是投资者关注(zhù)的问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分析指出，从销售端(duān)上看，ETF的募集和日常申购赎回(huí)都通过券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端(duān)业务也是通过券(quàn)商完成，可以(yǐ)全方位的跟券(quàn)商(shāng)合(hé)作(zuò)。

　　“类QFII的(de)优点(diǎn)是证券公司对产品(pǐn)场(chǎng)内(nèi)交易进行(xíng)前端验资(zī)验券，可有效防控异常交易和(hé)超买风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对(duì)于(yú)公募基金管(guǎn)理人而言，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统托管银行结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)，有两(liǎng)方面好处：一是(shì)，加强了(le)交易前端验资(zī)验券功能，优(yōu)化交(jiāo)易(yì)监控(kòng)和头(tóu)寸透(tòu)支(zhī)风险管理；二是，兼(jiān)顾了与券(quàn)商渠道商业模式的创新，类似(shì)与(yǔ)券商结算模(mó)式(shì)，捆绑(bǎng)了商(shāng)业利益，有利于券商代(dài)买市占(zhàn)率的提升。博时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析(xī)称，“相较券商结算模式，公(gōng)募(mù)类QFII结(jié)算模式(shì)，也(yě)有两方面好处：一是，无需银证转账即(jí)可调整场内外资金分布，效(xiào)率有(yǒu)所提升；二(èr)是(shì)，简化了开户(hù)环节，免去了三方存(cún)管登记确认。”

　　此外，还有基(jī)金(jīn)人(rén)士认为，对(duì)于基金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以兼顾资金使用效率与风险控制两方面的需(xū)求，相？过往的(de)结算模式体(tǐ)现出了？定优势(shì)。相比券商(shāng)结算模式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下无需(xū)银证转账即可调整场(chǎng)内外(wài)资金分布，效率有所(suǒ)提(tí)升，同时也(yě)简化了开户环节，免去了三？存管登记(jì)确认；而相比托管人结(jié)算模式，类QFII结算(suàn)模式(shì)下加强了(le)交易(yì)前端验资验券功能，可优化交(jiāo)易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模(mó)式的主(zhǔ)要优势归(guī)结为以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模(mó)式下(xià)，产品资金不是集中(zhōng)于原来(lái)的证券公司资金(jīn)账户，仍然(rán)存放在托管行账(zhàng)户，实(shí)现的(de)方式是需要将托管行和券商(shāng)打通。通过(guò)“虚(xū)头寸”将托管行和券商打通，免去银证转账的步(bù)骤，解决了普(pǔ)通(tōng)券(quàn)结模(mó)式下资金分散(sàn)管理，资(zī)金划拨时间(jiān)受银(yín)证转账时间范围限制的(de)痛点。日(rì)常(cháng)投资(zī)运作过程，减少银证转(zhuǎn)账资金划拨(bō)工作(zuò)，例如，定(dìng)期(qī)费用支付、新股(gǔ)新债缴款(kuǎn)与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券(quàn)商(shāng)结算模式，一定量减少了证券(quàn)资金(jīn)账户开户与银证关联(lián)挂钩(gōu)环(huán)节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在(zài)，以及完善业(yè)务风(fēng)险管(guǎn)理。通过(guò)交易交(jiāo)收分(fēn)离，证券(quàn)公司前端验资验券(quàn)可有效防控异常交易(yì)和超买风险(xiǎn)，托管人负责交(jiāo)收；日(rì)终(zhōng)资金对账实(shí)现(xiàn)证券公司(sī)与托(tuō)管人系统(tǒng)对接对账，可(kě)防范资金结(jié)算风险。

　　平(píng)安基金同时也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模式的几点(diǎn)不足之(zhī)处(chù)：一方(fāng)面，类(lèi)似托管人结算模式，该模式与托管人结算模式一致(zhì)，对(duì)投资(zī)组合而言需按月计算缴(jiǎo)纳最低结算备付(fù)金与保证机制；另一方面，虚头(tóu)寸(cùn)机制下(xià)，管理人、托管人与券商三方需每日(rì)确立场内/外资金分配比例。取决于(yú)投资组合(hé)交易特征，将增加日(rì)常(cháng)投(tóu)资运营管理工作。

　　起步阶段(duàn)或(huò)吸(xī)引头部基金公司跟随

　　实(shí)现基金、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内观(guān)察(chá)看(kàn)，不少基金公司对(duì)类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)的关注(zhù)度较(jiào)高(gāo)，也在筹(chóu)备或启动相(xiāng)应的(de)合作。不过，参(cān)与这(zhè)类业务还(hái)涉及系(xì)统改造，以及固(gù)收、QDII等复(fù)杂型公募产品(pǐn)的限制(zhì)仍有(yǒu)待解决等(děng)问题(tí)，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行了(le)探讨(tǎo)，业务操作上的障碍并不大。”一家基(jī)金(jīn)公司人士表示(shì)，这类(lèi)业务具(jù)备一定(dìng)吸引力，相比较托管行结算模(mó)式(shì)和券商结算模式，这一模式可以同时激发银(yín)行、券商双(shuāng)方的(de)销售力度，同时(shí)在此类(lèi)模式刚刚起步阶段阶段参(cān)与，存在(zài)明显的(de)先发优势。

　　博时(shí)券商业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，关于类QFII结算模式(shì)仍(réng)处于发展(zhǎn)初期，该模式特(tè)点鲜明。但是(shì)，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募(mù)产(chǎn)品的限制仍有(yǒu)待(dài)解决，成(chéng)为主流(liú)结算模式仍不具备条(tiáo)件。展望未来(lái)，预计相关金融机(jī)构(gòu)对该模式会保持(chí)高度关注，会成为选择之一。

　　平安(ān)基金相关人士(shì)更(gèng)有信心，认(rèn)为这是一(yī)个基金、券(quàn)商、银行三(sān)方共赢的(de)模式，有望(wàng)成为(wèi)新的(de)行业发展趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结算模式(shì)较传统券结模(mó)式、托管人结(jié)算模式均有(yǒu)比较优势(shì)；对托管人而言，产品资金全额留存在托管账(zhàng)户，无(wú)需银证转(zhuǎn)账；对证券公(gōng)司提(tí)高服务(wù)机构客(kè)户的能力，也(yě)加强了公司(sī)品牌(pái)影(yǐng)响力。

　　不过，基金(jīn)公(gōng)司(sī)开(kāi)启类(lèi)QFII结(jié)算模式，也涉(shè)及不少系(xì)统改造(zào)，尤(yóu)其是(shì)托管(guǎn)行和券商。博道(dào)基金就表示，对基金公司来(lái)说，总体保留沿用(yòng)券商结算模式(shì)下的场内交易前端验资验(yàn)券相关(guān)流程和业务系统(tǒng)，个别如清算模块(kuài)涉及一(yī)些小改动。但券商和(hé)托(tuō)管行(xíng)的(de)系统(tǒng)改动较大，如在系统直连(lián)、账户管理、场内(nèi)清算(suàn)、场外清(qīng)算等(děng)多(duō)个(gè)环节需要进行升级改造(zào)。

　　目(mù)前已经实现的(de)模式来看(kàn)，主要是广发证券、兴业银行、基金公司三方参(cān)与(yǔ)。而记者从业内了解到(dào)，也有(yǒu)一些银行(xíng)、券商对此也抱(bào)有(yǒu)积极态度，愿意(yì)布局此类业(yè)务。

　　从单一模式(shì)走向(xiàng)三类(lèi)模式(shì)

　　基金行业发展25年(nián)以来，结算模(mó)式(shì)发生(shēng)了重要变(biàn)化，从单一(yī)模(mó)式走向(xiàng)券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取(qǔ)的就(jiù)是银行托(tuō)管人结算模(mó)式，到目前已25年了，仍然是目前公募基金结算的主流(liú)模(mó)式。这一模式是，基金管(guǎn)理人(rén)租用券商的交易(yì)席位直连报(bào)盘交易所，托(tuō)管人作(zuò)为特(tè)殊结算参与(yǔ)人与中国结算(suàn)进行资(zī)金和汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点证券的清算交收。

　　券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规(guī)，至今已历(lì)时5年有(yǒu)余。随着运作机制渐稳(wěn)、结算效率改善及券商财富管理业务高速发展，券(quàn)结(jié)模式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全(quán)年一共有144只(zhǐ)新成立基金采用了券结模式。根据中金公(gōng)司统计，截至2023年2月24日，券结基金(jīn)数量与规模分别为616只和5709亿元，占据(jù)全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类(lèi)QFII交易结算模式，基金结算模式也正(zhèng)式进入了新(xīn)时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式，每(měi)种结算(suàn)模(mó)式各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理人可以(yǐ)根据不同情(qíng)况，选择不同的结算(suàn)模(mó)式，最大限度的调(diào)动各方(fāng)资源，为持(chí)有人提供更好的服(fú)务。

　　“随着券结模(mó)式的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结(jié)算模(mó)式的(de)创新(xīn)发展，伴随着权益市(shì)场行情修复及券商财富管理业务高速(sù)发展，在主(zhǔ)动权(quán)益基金、ETF在内的指数型基金等产品类(lèi)型上(shàng)，券(quàn)结模(mó)式将(jiāng)有较大(dà)发展空间(jiān)。”上述(shù)平(píng)安(ān)基金相(xiāng)关人(rén)士表示。

　　不少人士也(yě)看好(hǎo)券结(jié)模式的发展。据(jù)一位业内人(rén)士(shì)表示，现阶段券商结算(suàn)模式在中小基金公司中更(gèng)加普遍(biàn)。中小基金相对来(lái)说获得银行渠(qú)道的营销(xiāo)支持难度较大，券结模式(shì)能(néng)有效推(tuī)动券商(shāng)和基金公(gōng)司的合作关(guān)系，有助(zhù)于中小基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述人士也(yě)表示，券结模式保有量会(huì)更(gèng)稳定(dìng)一些，对于(yú)托管(guǎn)行(xíng)有一个制衡的作用(yòng)。以(yǐ)前是小公司为(wèi)主，现在也有一些大公(gōng)司陆续开(kāi)始试水，以后(hòu)会是(shì)一(yī)个趋势(shì)。

　　博时基(jī)金(jīn)券商业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)表示，券商结算(suàn)模式的发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质(zhì)量”时代：发展的(de)边(biān)际制约(yuē)因素，也从“投入(rù)成本较大、技(jì)术系统(tǒng)探索较困(kùn)难”转变为“产品策略与(yǔ)市(shì)场环境(jìng)及(jí)需求的(de)匹配度、业绩表现与客户体验的舒(shū)适度、销(xiāo)售服务与渠(qú)道陪伴的契合度(dù)”。券商结算模式，将基(jī)金(jīn)公司、基金产(chǎn)品与券(quàn)商(shāng)渠(qú)道的中长期(qī)利益深度(dù)绑定；在此模式下(xià)，竞争格局会发生(shēng)分化，回归“买方投顾陪伴模式”的(de)服务本(běn)质，”持续提供“好产(chǎn)品(pǐn)、好服务”的基金(jīn)公司和证券公(gōng)司会受益于这一(yī)发展变化。

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