银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大(dà)至超过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值(zhí)一度(dù)跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报(bào)道(dào)，知情人士说(shuō)，几个星期以(yǐ)来(lái)，第一共和银(yín)行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的收购(gòu)方担心(xīn)承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向近期曾(céng)为第一(yī)共和(hé)银行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区由美(měi)国联(lián)邦存(cún)款保险公司(sī)接管该(gāi)银行(xíng)，并(bìng)为所有(yǒu)存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道(dào)，白宫(gōng)或(huò)美国(guó)财(cái)政部无(wú)意干预该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前(qián)不知(zhī)道这家银行能否在未来的日子(zi)继(jì)续经营下(xià)去，也不(bù)知道联邦存款保险公司是(shì)否会对此家银行(xíng)发表“破产声(shēng)明(míng)”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案（可(kě)能是联邦存款保险公司的(de)接(jiē)管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日(rì)内跌(diē)幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美(měi)国上周(zhōu)原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场消化了(le)疲弱的美国经(jīng)济数(shù)据，对美(měi)国经(jīng)济衰退的担忧(yōu)增加，油价周(zhōu)三延续前一(yī)交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收(shōu)盘(pán)，第(dì)一共(gòng)和银行收跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新低，最新报(bào)道(dào)称，美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该(gāi)行评级，将限制第一共(gòng)和银行从美(měi)联储取得(dé)融(róng)资的(de)渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低迷而(ér)减(jiǎn)产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及由此扩(kuò)大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如(rú)何(hé)选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对于(yú)美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是维持加(jiā)息的大方向(xiàng)，只不过加(jiā)息力度会维(wéi)持25个(gè)基(jī)点，不会像去年那样以50个基点的(de)大力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀(zhàng)具有(yǒu)很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处(chù)于(yú)历史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回(huí)落了(le)1个百分点，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价(jià)格指数(shù)增速高达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危机引发了经(jīng)济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负(fù)债表(biǎo)受冲(chōng)击(jī)的影响(xiǎng)大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于引发美联(lián)储货(huò)币(bì)政策(cè)转向(xiàng)。从历史(shǐ)上(shàng)美联(lián)储加息的经验来看(kàn)，高(gāo)通胀下的美联(lián)储加息(xī)并不会因经济减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此外(wài)，美国地(dì)区银行担忧引发银行(xíng)股(gǔ)大跌，但由(yóu)于当前(qián)美国商业银行危机主要(yào)是(shì)资产负责(zé)错配，并非如(rú)2007年次贷危(wēi)机时(shí)那样的(de)产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机(jī)爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观(guān)分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性风(fēng)险的可能性是(shì)较小的，基(jī)于此，美(měi)联储也(yě)不会轻易改(gǎi)变“显著控制(zhì)通胀(zhàng)”的目标。“从硅(guī)谷银行(xíng)的事(shì)件来(lái)看，政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速(sù)度和积极性非常高，在(zài)这种(zhǒng)形式下，去押注系(xì)统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市(shì)场认为(wèi)有一定降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风险，如(rú)金融机构或者(zhě)非金融企业(yè)大(dà)面积的‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这个通(tōng)胀水平(píng)预(yù)测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报(bào)道(dào)，对于美国通胀将从几十年(nián)来的最高水平进一步回落(luò)多少这(zhè)一争(zhēng)论，全球知名机(jī)构的基金经理们也开始产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方是安(ān)联环(huán)球(qiú)投资(zī)和西部信(xìn)托(tuō)等公司认为，美(měi)联储和其(qí)他央行将在加(jiā)息方面取得(dé)胜利，即使(shǐ)这意味着继续(xù)加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另(lìng)一(yī)方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公司(sī)则(zé)质(zhì)疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储(chǔ)和(hé)其他央行(xíng)的政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句(jù)话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数(shù)据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美(měi)国居(jū)民消费(fèi)来看(kàn)，高利率和银(yín)行业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指(zhǐ)数下(xià)降，消费支出增速放缓是(shì)确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继(jì)续减(jiǎn)速也是大(dà)概率事件。然而(ér)，由于美国(guó)居民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持(chí)正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有升(shēng)温，但不至(zhì)于出发市(shì)场系(xì)统性(xìng)泡沫，通过(guò)贵(guì)金属(shǔ)温和反弹也(yě)可以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息(xī)支出占可支配收入(rù)的比例越来越高，未来并不排(pái)除由于经济严(yán)重减速(sù)加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的(de)下降和最近的(de)美国居民部门信用卡违约率(lǜ)上(shàng)升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的(de)环境下，居(jū)民部门(mén)的资产(chǎn)负债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国(guó)居民部门已经(jīng)经过(guò)了十年的(de)去杠杆，本身资产负债处于一个相对(duì)健康的广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区哪个区状况，这(zhè)也是(shì)为何即便消费信心在恶(è)化(huà)，即便(biàn)银(yín)行利率(lǜ)在飙(biāo)升，美(měi)国居民部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国居民部(bù)门的需(xū)求仍然十(shí)分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两方面的背(bèi)景(jǐng)，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息(xī)结束(shù)到(dào)降息之(zhī)间(jiān)就是(shì)一(yī)个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比(bǐ)高点接近看(kàn)到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球(qiú)经济的预(yù)期想要(yào)进一步边际改善是比较(jiào)困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的背景下(xià)，近(jìn)日(rì)A股的主线题材(cái)下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发(fā)避险情绪(xù)升级的导(dǎo)火索。”赵旭初(chū)认为，今年大(dà)的宏观周期和前几年有所不(bù)同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策(cè)部门(mén)应对(duì)危机的速(sù)度又很(hěn)快，所以不至于出现(xiàn)单边(biān)的持续性(xìng)共振，这就导致各类风(fēng)险资产难以(yǐ)出现大幅度的流(liú)畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较合适的操(cāo)作思路应该是“在下(xià)跌时不(bù)过(guò)分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色(sè)金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属(shǔ)的全面下行(xíng)有两个利空背景和一个触(chù)发(fā)因素(sù)，一(yī)是临近(jìn)美联储5月份议息会议(yì)，加(jiā)息(xī)25个基点(diǎn)的(de)概率(lǜ)升至高(gāo)位(wèi)，市场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎(shèn)情(qíng)绪；二是面临国(guó)内五一(yī)假(jiǎ)期，资金(jīn)提前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引(yǐn)发市(shì)场对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有色板块(kuài)全面下行的(de)直接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全(quán)球经济(jì)前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期降低。加(jiā)息预(yù)期降低后又不得不(bù)面(miàn)对高企的通胀数据，美联(lián)储喊(hǎn)话加息不应停止(zhǐ)，市场又(yòu)继(jì)续预(yù)测(cè)衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需求(qiú)修复(fù)的情绪慢(màn)慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品种还(hái)在区间运行，除(chú)了(le)锌的空头(tóu)势头较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二(èr)季度是(shì)有色金属的(de)传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预期，有色一度出(chū)现触(chù)底反弹和冲高预期(qī)，但(dàn)随(suí)着4月旺季过(guò)半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加工和(hé)镀锌(xīn)板(bǎn)等行业(yè)样本企业开工率却出现接连下(xià)降，社会(huì)库存虽然持(chí)续去化，但(dàn)速(sù)度较3月份明(míng)显放(fàng)缓；二(èr)是部分(fēn)下游加(jiā)工企业订单难以为继，且产成(chéng)品库(kù)存较往年出现小幅(fú)累积，这(zhè)也(yě)就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说(shuō)3月份(fèn)的(de)高开工透支了(le)部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格高走(zǒu)，同时(shí)国内劳动节(jié)假期(qī)即将到(dào)来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确(què)定性风险，价格出现回调并(bìng)不(bù)意外，昨(zuó)日有色(sè)价(jià)格快速回落也是(shì)近段时间(jiān)对利空因素的集中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不(bù)过，5月中上(shàng)旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价(jià)格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的(de)行业数据来看，下游(yóu)需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游开工率上最近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外(wài)，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但(dàn)也(yě)没(méi)能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现(xiàn)，错(cuò)综复(fù)杂(zá)之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场(chǎng)预期(qī)过于一(yī)致，主流(liú)观点认(rèn)为加(jiā)息已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年可能(néng)不会降(jiàng)息(xī)。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得加息(xī)时间(jiān)或者(zhě)幅(fú)度(dù)超预期，这样(yàng)市场就(jiù)会有超(chāo)预期的下跌。最主要的(de)是，有色板块(kuài)多数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟(gēn)不上(shàng)供应的增速，整个周期是(shì)向下(xià)而不是向上。因(yīn)此，我对整(zhěng)个板块还是持(chí)中线偏空思路，投(tóu)资(zī)者可以用振荡(dàng)的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预(yù)期，更多的是反(fǎn)映市场(chǎng)对未(wèi)来一个季(jì)度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可(kě)关注供(gōng)求现状与(yǔ)价(jià)格(gé)趋势的关系以及可(kě)能突(tū)发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的(de)是在多空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从而(ér)放大了(le)价格短线的(de)波动(dòng)性，带(dài)来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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