申万一级的半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值权重最大(dà)的是半导体(tǐ)行业，该行(xíng)业(yè)涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片战略发展的重点领(lǐng)域，半导体行业具备研发(fā)技(jì)术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股(gǔ)市场有影响(xiǎng)力(lì)的科(kē)技板块。截(jié)至5月10日，半导体行(xíng)业总市值(zhí)达到3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量还是沪深300企业数(shù)量，均位(wèi)居科技类行业(yè)前列(liè)。

　　金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)发(fā)现(xiàn)，半导体行业自2018年以来(lái)经过(guò)4年快(kuài)速发展，市场规模(mó)不(bù)断扩大，毛利(lì)率稳步(bù)提升(shēng)，自主研(yán)发的环境(jìng)下，上市公司(sī)科技(jì)含(hán)量(liàng)越(yuè)来越高。但(dàn)与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年，行业(yè)面(miàn)临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业(yè)营(yíng)收规模(mó)创新(xīn)高，三方面(miàn)因素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合(hé)增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看(kàn)，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居(jū)行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)上市公司的(de)营(yíng)收集中度却(què)在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营(yíng)收排名(míng)前5的企业(yè)，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际(jì)5家企业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行业营收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业(yè)收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前(qián)5半导体公司营收(shōu)占(zhàn)比(bǐ)下(xià)滑(huá)，或主要(yào)由三方(fāng)面因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企(qǐ)业(yè)营(yíng)收增(zēng)速放缓，低(dī)于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体(tǐ)量(liàng)居前(qián)的企业(yè)不断(duàn)上市，并在资本助(zhù)力之下(xià)营收快速增(zēng)长。三是当(dāng)半(bàn)导体行业处(chù)于国产(chǎn)替代化(huà)、自主研发背景(jǐng)下(xià)的(de)高成长(zhǎng)阶段时，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向荣，企业(yè)营收高速增长(zhǎng)，使得集中度(dù)分(fēn)散。

　　行业归(guī)母净(jìng)利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企(qǐ)业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母净利润(rùn)增速更(gèng)快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但(dàn)受到电(diàn)子产品全球销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯(xīn)片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增(zēng)长企(qǐ)业(yè)达(dá)到(dào)63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业增(zēng)速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业归母净利润增(zēng)速区(qū)间

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)增速(sù)优异(yì)的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设(shè)计能力，公司得到(dào)了相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速(sù)位(wèi)列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量(liàng)排名行业第92名，其(qí)较快(kuài)增速与低(dī)基数(shù)效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净(jìng)利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最(zuì)快(kuài)的半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现(xiàn)

　　在(zài)对半导体行(xíng)业经营风险(xiǎn)分(fēn)析时，发现存货周转率反(fǎn)映(yìng)了分立器件、半导体(tǐ)设备等相关产品(pǐn)的(de)周(zhōu)转情况，存货(huò)周转率下(xià)滑，意(yì)味(wèi)产品流通速度变(biàn)慢，影响企(qǐ)业(yè)现(xiàn)金流(liú)能力，对经营造(zào)成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企(qǐ)业的存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率这一经营风险指标反映行(xíng)业是(shì)否面临库(kù)存风险，是否出现供(gōng)过于求的(de)局(jú)面(miàn)，进而(ér)对股价表现有参考意义。行业整体而(ér)言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持(chí)平，该年(nián)半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)和行(xíng)业(yè)指数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来(lái)看，2022年半(bàn)导体行业存货周(zhōu)转率同(tóng)比增长(zhǎng)的(de)13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平(píng)均(jūn)涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货(huò)质(zhì)量下滑的企业，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上位置(zhì)的企(qǐ)业(yè)，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公(gōng)司整体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位(wèi)数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭代升级、自(zì)主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位数(shù)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上(shàng)游硅料等原材料价(jià)格上涨、电子(zi)消费品需(xū)求放(fàng)缓(huǎn)至部分芯片元件降价销(xiāo)售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年(nián)毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报中也说明(míng)了与(yǔ)这两(liǎng)方面原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利(lì)率在60％以上(shàng)，目(mù)前(qián)行业最高的臻镭(léi)科(kē)技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司(sī)经营体量较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)四成，研发占比(bǐ)不(bù)断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋势(shì)的背(bèi)景下，国内半导(dǎo)体企业需要不(bù)断通过研发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对长久业绩改观(guān)带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司而(ér)言，2022年132家(jiā)企业(yè)研(yán)发费(fèi)用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半(bàn)数企业(yè)研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿(yì)元以上居前。综合研发费用增长率和(hé)增长(zhǎng)金额(é)，海光信息、紫(zǐ)光国微、思(sī)瑞浦等(děng)企(qǐ)业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司(sī)去年(nián)推出了国内首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品(pǐn)，特种(zhǒng)集(jí)成电路产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振(zhèn)器(qì)产业化”项目(mù)顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研发意(yì)愿增(zēng)强(qiáng)，重视资金投入。研(yán)发费(fèi)用占比20％以(yǐ)上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家(jiā)企业不仅连(lián)续3年(nián)研发(fā)费用占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年(nián)研(yán)发费用还在3亿元以上，可(kě)谓既(jì)有研发高占比又有研(yán)发(fā)高金额(é)。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续三年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年(nián)研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元(yuán)370芯(xīn)片及加速卡在嘴巴含胸的感觉知乎(zài)众多行业领域(yù)中的头部公(gōng)司实现了批量销(xiāo)售或达成合作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

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