来源：海通宏观

　　· 概 要·<新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗/strong>

　　中共中央政(zhèng)治(zhì)局4月28日(rì)召(zhào)开会议，分析研(yán)究(jiū)当前经济形势和经济工作(zuò)。今年以(yǐ)来，经济增长(zhǎng)好(hǎo)于(yú)预期。不过当(dāng)前经济恢复(fù)性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策不太可能转向收(shōu)紧，但是(shì)面对高质量发展(zhǎn)要(yào)求，也(yě)没增量(liàng)刺激(jī)政策。未来扩大需(xū)求主要(yào)依靠自(zì)发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面(miàn)强调(diào)“实体经(jīng)济”支(zhī)撑，防(fáng)风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今年的成(chéng)绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市(shì)场(chǎng)需(xū)求(qiú)逐步恢复，经济发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季度公布的(de)数据看(kàn)，确实好(hǎo)于去年四季(jì)度时的(de)预(yù)期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是(shì)恢复性的，内生动力还(hái)不(bù)强，需求仍然不足(zú)”。这也(yě)使得(dé)经济转型升级(jí)面临新(xīn)的阻(zǔ)力，推(tuī)动高质(zhì)量发展仍需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季(jì)度有明(míng)显改善，但(dàn)距离疫(yì)情之前2019年(nián)的6％附近(jìn)的增(zēng)速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压(yā)力仍然(rán)存在，我们认为政策短期不(bù)会转(zhuǎn)向收紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经济持续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增(zēng)量(liàng)刺激

　　面(miàn)对高质量的发展要求，会议强调经(jīng)济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和(hé)去年经济工(gōng)作(zuò)会议(yì)精神一致。这也意味着稳增长不会(huì)通(tōng)过强刺激的方(fāng)式，而是统筹推动“经济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动(dòng)力持(chí)续增强(qiáng)”、“社(shè)会预期持(chí)续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解(jiě)”。

　　对(duì)于稳(wěn)增(zēng)长的方式，会议(yì)要求(qiú)“把发(fā)挥政策效力和(hé)激发经营主体活(huó)力结(jié)合起来”。我们的(de)理解(jiě)是，下(xià)一阶段更多通(tōng)过(guò)激发市场化(huà)的力量去推(tuī)动经济(jì)修复(fù)，通过(guò)改革开放的方式(shì)激发高质量的增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个(gè)毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所(suǒ)有制企(qǐ)业公平(píng)竞争(zhēng)、共(gòng)同发展的法律法规障碍和(hé)隐性(xìng)壁垒(lěi)。各(gè)类企业都要依法合规经(jīng)营。要下决心(xīn)从根(gēn)本上解决(jué)企业账款拖欠(qiàn)问题(tí)。总体而言(yán)，政(zhèng)策刺激空间有(yǒu)限，主要还是以提振(zhèn)信心和预期、激发活力为主要(yào)手段，让经济(jì)自新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资

　　会议提出(chū)，积极的财政政策要(yào)“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策(cè)要(yào)“精准有(yǒu)力”，新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗延续(xù)了去年12月会议的表述。对(duì)于政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求(qiú)的合(hé)力(lì)”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述是“加强各(gè)类政策协调配合(hé)”，这说明扩大需求是(shì)未(wèi)来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要(yào)多渠道增加(jiā)城(chéng)乡居民收入，改善消费环境，促进(jìn)文化旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要还(hái)是(shì)靠居民劳动收入的自然修(xiū)复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资(zī)，是政府主(zhǔ)动稳增长(zhǎng)的重(zhòng)点(diǎn)。会议提到，在超大(dà)特大城市积(jī)极稳步推进城中村改造和“平(píng)急(jí)两用(yòng)”公共基(jī)础设施(shī)建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会议(yì)强调(diào)，要把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支持有条件(jiàn)的自贸(mào)试验区和(hé)自由贸(mào)易港对接国际(jì)高标准经贸规(guī)则，开展改(gǎi)革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济

　　会议强调，加快(kuài)建(jiàn)设现代化产业体(tǐ)系要以“实体(tǐ)经济(jì)”为支(zhī)撑。我们(men)的理解是(shì)，产(chǎn)业政策(cè)的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实(shí)体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对(duì)应的。

　　会议(yì)明(míng)确“要(yào)夯实科技自立(lì)自强根(gēn)基(jī)，培(péi)育(yù)壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加(jiā)快推进充电桩、储(chǔ)能(néng)等设施(shī)建设和(hé)配套电网(wǎng)改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通(tōng)用人工智(zhì)能发展，营(yíng)造创(chuàng)新(xīn)生态(tài)”，也提(tí)到(dào)了“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人(rén)工智能发展到一(yī)定(dìng)程度，监管措施(shī)也(yě)必(bì)然会跟上(shàng)。此外，在(zài)互(hù)联网领(lǐng)域，要推动平台企业规(guī)范健(jiàn)康发展，鼓(gǔ)励(lì)头部平台(tái)企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革(gé)化险工作”；再(zài)次强调房住不炒，“做(zuò)好(hǎo)保(bǎo)交楼、保(bǎo)民生、保稳定工(gōng)作(zuò)”；“要加强地方政(zhèng)府债务管理(lǐ)，严控新(xīn)增(zēng)隐性债(zhài)务”。我们认为，房(fáng)地产(chǎn)产业链、中小金融机(jī)构的风险出清，仍(réng)是大势所趋，地方债务的(de)风险也需要化解(jiě)。所以今年和(hé)去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济问题依(yī)然是存(cún)在(zài)的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓(huǎn)，政策相对(duì)克制。