5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药(yào)明(míng)康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块今年以(yǐ)来(lái)持(chí)续处于低位水平，具有较大(dà)吸(xī)引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐熄(xī)火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代(dài)，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改(gǎi)善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第(dì)一季度的影响将会(huì)逐(zhú)步消退，医药行业的基本面(miàn)正(zhèng)继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来(lái)看，在(zài)2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现金(jīn)已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情(qíng)受益(yì)细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值(zhí)板块有(yǒu)原料药(yào)、医(yī)疗(liáo)设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的产品销(xiāo)售(shòu)前景，国内(nèi)市场仍未达到预期(qī)，原因在于(yú)近(jìn)几年来(lái)，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未增(zēng)加太(tài)多，增(zēng)速中(zhōng)的增(zēng)量大部分(fēn)都被用于疫情(qíng)相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的(de)分化是(shì)非常明显(xiǎn)的，传统药企必须(xū)要给创新留出(chū)空间，比如(rú)在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实(shí)现高速发展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前(qián)在总需求复(fù)苏(sū)不(bù)及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚(gāng)性需求的新基建板块或是(shì)最具有确定性(xìng)的领域之一(yī)，一定程度上或仍是今年医(yī)药(yào)投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生健康委(wěi)员会召开新(xīn)闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医(yī)疗资源下移、区域平衡布局。县医(yī)院(yuàn)作为(wèi)县级(jí)医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家(jiā)卫(wèi)生健康委通过开(kāi)展三级医(yī)院(yuàn)对(duì)口(kǒu)帮扶等(děng)方(fāng)式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资(zī)源下移，不断(duàn)提高县级医院的(de)综合实力(lì)。

　　今后，继续(xù)推进人(rén)才、技(jì)术(shù)、管理的下(xià)移，通(tōng)过城市三级医院的对(duì)口支援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满(mǎn)足县域居民的(de)基本医(yī)疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普通(tōng)疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出(chū)，在接下来的工作(zuò)中(zhōng)，将继续推进(jìn)临(lín)床重(zhòng)点专科“百千(qiān)万”工程，指导各(gè)地按照“搭(dā)平(píng)台，建载(zài)体，促(cù)融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管(guǎn)外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层(céng)医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与医疗成像(xiàng)器(qì)材、生(shēng)命(mìng)信息(xī)设(shè)备和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频出台(tái)，医疗(liáo)器械市场持续(xù)扩张。随着(zhe)国家(jiā)继续支持(chí)优质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉的(de)政策，在未(wèi)来，医(yī)疗卫生资源的分(fēn)布将会得(dé)到优(yōu)化，促(cù)进更多(duō)优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放更多(duō)中、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在(zài)国家“十四(sì)五”规(guī)划(huà)中提出要加强医疗(liáo)卫生领域(yù)的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动(dòng)医疗(liáo)器械市(shì)场的快(kuài)速发展。在政策推动下，国(guó)产(chǎn)品牌有望凭借高性(xìng)价比的(de)优势加速(sù)进入医院(yuàn)，长期而(ér)言(yán)，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型医疗器械的(de)龙头(tóu)厂商将会抓住(zhù)放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端医疗(liáo)设(shè)备的龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗、澳(ào)华(huá)内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的(de)产品(pǐn)性能、较好的渠(qú)道(dào)和较强的研发(fā)能(néng)力。

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