上市公(gōng)司退市在中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥(zài)A股早已(yǐ)不(bù)稀奇，但连(lián)带着可(kě)转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续(xù)20个交易(yì)日低于1元，触(chù)及退(tuì)市指标(biāo)，公司股票(piào)及其可转债被终(zhōng)止上(shàng)市，搜特转债或(huò)成为首(shǒu)只因(yīn)正股退市而(ér)强制退市的(de)可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及(jí)退(tuì)市指标(biāo)被终(zhōng)止上市，其(qí)可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退市整理期，引(yǐn)发投资者(zhě)对可(kě)转(zhuǎn)债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具(jù)债(zhài)券(quàn)和(hé)股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为(wèi)流(liú)传的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退(tuì)可(kě)守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退(tuì)市而退市的情(qíng)况，也(yě)未(wèi)发生(shēng)过实质性违(wéi)约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等(děng)的退市(shì)，零违约(yuē)历(lì)史或将被打(dǎ)破，可(kě)转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说可转债退市(shì)后，依然可以执行赎回和回(huí)售等条款，但由于大多数上市公司是因(yīn)经营(yíng)不善导致(zhì)退市，财务状况并不(bù)乐观，资不(bù)抵(dǐ)债(zhài)、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果(guǒ)启动破(pò)产重整，公司发行的可(kě)转债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对(duì)靠后，刚性兑付亦(yì)存在很(hěn)大不确定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并非(fēi)完全出乎(hū)意料，早(zǎo)已在相关(guān)规则(zé)中埋下了(le)“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终止上市的(de)，其发行的可(kě)转债(zhài)及其他(tā)衍(yǎn)生品种应当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成(chéng)就了可转债(zhài)30多(duō)年零退市、零违约(yuē)的(de)“神话”。随着(zhe)全(quán)面(miàn)注册制改革的持续推进，市(shì)场优(yōu)胜劣(liè)汰加快，常态(tài)化退(tuì)市机(jī)制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可(kě)转债(zhài)也跟着(zhe)出清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生(shēng)态在(zài)改(gǎi)变(biàn)，投资者没(méi)有(yǒu)理由一成不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑(sù)对(duì)可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要(yào)理性评估(gū)正股(gǔ)基本面(miàn)、成(chéng)长性、估值水平(píng)以及发(fā)债公(gōng)司偿债能(néng)力等，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍(shě)标的时，应远(yuǎn)离(lí)正(zhèng)股业绩表现不(bù)佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市(shì)风险(xiǎn)较(jiào)高的标的，而选择正股(gǔ)经营效益(yì)良好(hǎo)、估值合理(lǐ)且随市(shì)场(chǎng)下跌估值出(chū)现(xiàn)压缩的标的(de)。并密切关注(zhù)可转(zhuǎn)债市(shì)场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前关(guān)于可转债(zhài)的(de)退市处(chù)理还(hái)有不少空(kōng)白(bái)和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明(míng)确预期。比如，可进一步明确(què)可(kě)转(zhuǎn)债在退市后是否仍存(cún)在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对(duì)可转债的风险(xiǎn)防(fáng)控，强化发行前的信(xìn)用评级(jí)，对(duì)于信用资质较弱的(de)公司(sī)，可考虑提高(gāo)担保(bǎo)资产与回售(shòu)条款等相关(guān)要求，适当提升准(zhǔn)入(rù)门槛，以更(gèng)好保护(hù)投(tóu)资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来(lái)全方位、根本(běn)性的变(biàn)化。过去(qù)一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套(tào)路行不通了，一(yī)些规则制度(dù)上的短板不能视而不见了。各(gè)市场(chǎng)参与主体还需(xū)顺时应(yīng)势，调整包(bāo)括可转债在内的投资方(fāng)法，完善配套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发(fā)展(zhǎn)。

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