射(shè)频芯片领域面临变局，下游(yóu)市场增速(sù)放缓叠加(jiā)进入竞(jìng)争红海，海外巨头已开始寻(xún)求业务转型。

　　今日，射(shè)频芯片厂商慧智(zhì)微正式在(zài)科(kē)创板上市。公司股价开盘破发，跌(diē)9.75％。截(jié)至收盘，慧智微报19.05元/股，较发行价跌去(qù)8.94％，目前(qián)总市值为85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧(huì)智微(wēi)在一级市(shì)场受(shòu)到资(zī)本热捧。据公司上市文件(jiàn)，慧智微(wēi)于2018年末开始进入融(róng)资(zī)快车道，先后引入了华兴资本、元(yuán)禾(hé)璞华、大(dà)基金二期、红杉(shān)中国(guó)、IDG资本、光速中国以及(jí)金沙江创投等一系列外部机构股东。截至(zhì)上市前，大基金二期、广(guǎng)发信德(dé)以及金沙(shā)江(jiāng)创投为持股达5％以上的外部(bù)机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值(zhí)得一(yī)提的(de)是(shì)，与慧智微产品结构相似(shì)的唯捷创芯，上市首日也走出了破发的行(xíng)情，该公司(sī)股(gǔ)价于(yú)去年下(xià)半年触底回升(shēng)，但截至今日收盘(pán)股价仍略低于发行(xíng)价(jià)。

　　二级市场遇冷背后，是射频领域正(zhèng)面临变局(jú)。目前(qián)，正射频(pín)需(xū)求走向(xiàng)疲软。Yole数据显(xiǎn)示，由于(yú)智(zhì)能(néng)手(shǒu)机增速放缓以(yǐ)及5G普及(jí)潜力有限等(děng)因素影响，预计到2028年射频前端市(shì)场年复合增长率约为5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射(shè)频芯片巨头，近年来也在响(xiǎng)应(yīng)市场变化谋求(qiú)射频芯片(piàn)业务(wù)以外的转型。

　　《科创板日报》记者(zhě)注意到(dào)，当前(qián)，射频领域仍有飞骧科技、康(kāng)希通信等公司正(zhèng)排队IPO。

　　▌引入大基金二期等(děng)多个知名资(zī)方

　　公开资料(liào)显示，慧智微成立于2011年，主营(yíng)业(yè)务为射频前(qián)端芯(xīn)片及模组(zǔ)的(de)研发、设计和销售，下游应用领域主要包括智能手(shǒu)机以及物联网(wǎng)，客户包括(kuò)三星、OPPO等(děng)智(zhì)能手机(jī)品牌，闻泰科技等移动终端设备ODM厂商，以及移远通(tōng)信等无(wú)线通信模(mó)组厂商(shāng)。

　　据招(zhāo)股书，2020-2022年，公司分别实现营(yíng)业(yè)收(shōu)入2.07亿(yì)元、5.14亿元(yuán)以及3.57亿元(yuán)；公司当前仍处于亏损状态，净亏(kuī)损额分别为9619.15万元描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于公司亏损持续的原因，慧智微在(zài)招股(gǔ)文件(jiàn)中称，是由于持续进行(xíng)高额研(yán)发投入；下游客(kè)户集中(zhōng)且具有产品(pǐn)验(yàn)证周期，尚未形成规模效应；市(shì)场竞争激(jī)烈，叠(dié)加下(xià)游去(qù)库存周期影响(xiǎng)，公司产品毛利空间受挤压。

　　研发投(tóu)入方(fāng)面(miàn)，近三年的总额(é)分别为7588.54万元、1.16亿(yì)元以及(jí)1.85亿(yì)元，占营收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面(miàn)，近三年公司的综合毛(máo)利率(lǜ)分别为6.69％、16.19以及17.97％，远(yuǎn)低于同行业头(tóu)部卓胜微(wēi)50％左右的毛(máo)利率水(shuǐ)平，也不(bù)及和慧智(zhì)微产(chǎn)品结构更接近的唯(wéi)捷创(chuàng)芯(xīn)，后者(zhě)毛利率为30％上下。

　　在自身造血能力不足，但仍要抓紧扩大规模(mó)的情(qíng)况下，慧智微开启了对外融(róng)资之路(lù)。公(gōng)开信息显示，公司于2018年末开(kāi)始(shǐ)进入融资快车(chē)道，尤其是冲刺IPO前(qián)的2021年，其在一年内(nèi)完成了(le)三轮融资，众多知名资方，包括大基金二期、元禾(hé)璞华、红杉中国、IDG等也(yě)是(shì)在这一阶段(duàn)对慧智(zhì)微进入了慧智微的(de)股东(dōng)序列。

　　据招股(gǔ)书，截至IPO前，大(dà)基金二期、广(guǎng)发信德以及金(jīn)沙江(jiāng)创投为持股达5％以上的外部机构(gòu)股东，持股比例(lì)分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执中数据(jù)显示，从当(dāng)前的股(gǔ)价(jià)情况看，大基金二期在投(tóu)资(zī)慧(huì)智微的近两年(nián)时间里，实(shí)现了近2.5倍的(de)账(zhàng)面(miàn)回报，而较大基金二期(qī)晚(wǎn)3个月(yuè)进入、并(bìng)在后一轮(lún)持续加注的(de)红(hóng)杉中国，平均持(chí)股成本增至(zhì)13.78元/股，当前(qián)实现账面回报1.38倍(bèi)。

　　▌射频芯片领(lǐng)域面临变局

　　慧智微招(zhāo)股书显示，公司目前有超过接(jiē)近67％的(de)收(shōu)入来自于手机领域。当前，智能手机(jī)出货量的大幅下降，已经对慧(huì)智微的(de)业(yè)绩造成了冲(chōng)击(jī)，而(ér)市场(chǎng)对智能(néng)手(shǒu)机未来增(zēng)速持续放缓的预期，也让(ràng)资本(běn)市场(chǎng)对包括慧智微在(zài)内(nèi)的射频(pín)芯片厂(chǎng)商做出了重新思考。

　　根据Yole的(de)数据，2021年(nián)射频前(qián)端的市(shì)场为(wèi)190亿美元以上，2022年由于手机市(shì)场的下滑(huá)，射频(pín)前端市场规模与2021年的市场相差无几。而(ér)接下来，由(yóu)于智能手机的温(wēn)和增长以及5G普(pǔ)及的(de)潜力有限，预计到(dào)2028年射(shè)频前端的市场(chǎng)年(nián)复合增长率约(yuē)为5.8％，将达到(dào)269亿美元。

　　与慧(huì)智微有(yǒu)着相似产品结构，同样在(zài)IPO前获(huò)豪华(huá)股(gǔ)东突击入股的射频龙头唯捷(jié)创芯，在去年4月科创(chuàng)板上市时，也遭遇了破(pò)发的行情，上市首日跌36％。尽管在去年10月跌至30元每股的价(jià)格后止跌回升，但(dàn)截至今日(rì)收盘(pán)，唯捷创(chuàng)芯股价(jià)仍低于66.6元(yuán)/股的(de)发行价，报61.19元/股。

　　近几年，全球多家射频芯片领域的巨头厂商都(dōu)在谋(móu)求转型(xíng)，拓展射频以外的业(yè)务领域。以Qorvo为例，除了原有的射频(pín)芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品(pǐn)，下游触角(jiǎo)延伸至(zhì)汽车、物联网、电源(yuán)等领域(yù)。

　　国内方面(miàn)，射频领(lǐng)域(yù)正呈(chéng)现出一片(piàn)红海的竞争(zhēng)格局，由于入(rù)局(jú)者众，且(qiě)产品仍(réng)集(jí)中在中低端市场，各射频芯片(piàn)厂商只(zhǐ)能再(zài)卷价格，进一(yī)步压低了(le)自身的利(lì)润空间。

　　射频(pín)厂商三伍微(wēi)电子创始人钟林此前曾表(biǎo)示，描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句国(guó)产射频(pín)前端芯片杀(shā)价已经无底线，而预计未来每个(gè)射频细分赛道还会有更多(duō)竞争者进入，往后三(sān)年射频芯片厂商将(jiāng)面描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句临更(gèng)大的生存和竞争压力。

　　目(mù)前，一级市场对射频芯片厂商(shāng)的关注亦有所下降，截至目前，今年共(gòng)有9家射频芯片厂(chǎng)商宣(xuān)布完(wán)成融资，而在2021年上(shàng)半年，这个数据是近(jìn)50家，且(qiě)投资机构涵盖了投资机(jī)构涵盖了中金(jīn)资本、红(hóng)杉资(zī)本中国、小米长江产业基金、深创(chuàng)投等(děng)知名机构。

　　当前，射频领(lǐng)域仍有(yǒu)飞(fēi)骧科技(jì)、康希通信(xìn)等公司正(zhèng)排队IPO。

　　慧(huì)智微在招股书中表示(shì)，本次IPO募得(dé)资(zī)金(jīn)将用于芯片测设(shè)中(zhōng)心建设、总部基地及上海和广州研(yán)发中心建设以及补充(chōng)流(liú)动资金。具体战略(lüè)规划方面(miàn)，其表示将巩固在5G射(shè)频前端领域(yù)取(qǔ)得的(de)市(shì)场(chǎng)地位，增加(jiā)头部客户的市场份额(é)；技术上跟进射频前端技术迭代(dài)，优化可重构(gòu)技术框(kuāng)架(jià)在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应(yīng)用；产品上加大对上游(yóu)滤波器、多工器的(de)产(chǎn)业链布(bù)局，拓展 L-PAMiD 等(děng)更高(gāo)门(mén)槛的产品系列。

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