财联(lián)社记者近期从行业(yè)内了(le)解到(dào)，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下(xià)，部分银(yín)行出现了贷款最优惠(huì)利率(lǜ)与同(tóng)期理财收(shōu)益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低已经(jīng)到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前(qián)十(shí)年(nián)比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部(bù)一家大(dà)型城商行相(xiāng)关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者向兴业(yè)、广发等多家银行了(le)解到，当前抵押(yā)贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场共(gòng)新发(fā)了661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为开(kāi)放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负责(zé)人对财联社记者表示(shì)，正常(cháng)情况下(xià)贷款利率要高(gāo)于(yú)理财收益，否则(zé)会(huì)形成套利空间。近期出(chū)现的收(shōu)益率倒挂的(de)情(qíng)况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反映实体经济需求不足(zú)，资金(jīn)可能在金融市(shì)场(chǎng)空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国务院决策部(bù)署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持(chí)稳外(wài)贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利率同比下(xià)降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比(bǐ)较(jiào)低(dī)的(de)水平(píng)。

　　而上周，央行一季度(dù)金(jīn)融(róng)统计数据(jù)发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银(yín)行(xíng)体系(xì)新发企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑区域(yù)差异。财(cái)联(lián)社记者注意到，在部(bù)分资金充裕的一(yī)线城市(shì)利率(lǜ)水平下(xià)沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发(fā)放(fàng)企业贷款加权(quán)平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告(gào)分析认(rèn)为，一季度的贷(dài)款需(xū)求非常好(hǎo)，15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟央行今年一季度公布的(de)贷款需(xū)求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值(zhí)。但最近贷款需(xū)求有下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票(piào)据(jù)转贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示(shì)银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的(de)不景气形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是，一季度(dù)理财市场的收(shōu)益率却在(zài)节(jié)节回升(shēng)。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市(shì)场存续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财公司存续(xù)开放(fàng)式(shì)固收类理财(cái)产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水(shuǐ)平(píng)为(wèi)4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复至去年(nián)12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级(jí)中票(piào)、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发(fā)贷款的利率也不占(zhàn)优(yōu)。普益标准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业(yè)人士(shì)对(duì)记者表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)新发贷款利(lì)率和(hé)理财收益率之间(jiān)出(chū)现倒挂(guà)是多年来(lái)罕见的(de)情(qíng)况(kuàng)。部分(fēn)人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷(dài)款、存(cún)款和金融市场之(zhī)间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻空子的机(jī)会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没(méi)有投(tóu)入实际经营，而(ér)是拿去购买收益率更高的理财产(chǎn)品(pǐn)，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品(pǐn)业绩(jì)比较基准不代表实(shí)际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财产(chǎn)品向(xiàng)净值化转型之(zhī)后对企(qǐ)业的(de)吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾刚(gāng)对财联社记者(zhě)表示，理财收(shōu)益与(yǔ)金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期(qī)的(de)贷款利率与发行(xíng)当期定价的理财收益(yì)率的差异，在(zài)市(shì)场利率(lǜ)快速下行(xíng)的时容易出(chū)现这种(zhǒng)收益率不同步的(de)脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为(wèi)，如果银(yín)行贷款利(lì)率继续下(xià)行(xíng)，意(yì)味着当(dāng)期发(fā)行的理财产(chǎn)品(pǐn)的(de)收益率(lǜ)会同步下(xià)降。从这一个角度来看，未来(lái)一段时间的理财(cái)产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)会进入下(xià)行通道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州分行负责人对财联社表示，该行已经关注(zhù)到(dào)理财收益和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必(bì)然引发(fā)资(zī)金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币政(zhèng)策初衷不(bù)符。估计下一(yī)步(bù)理财产(chǎn)品收益水平要降低(dī)到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行理财子(zi)负责(zé)人对财(cái)联社记者表(biǎo)示(shì)，考虑(lǜ)到理财(cái)产品底层资产大多数为债券，而债券(quàn)市(shì)场发行人大多是大型企业，理论上其(qí)收益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业(yè)要低(dī)，所以个贷的定价理论(lùn)上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门(mén)当(dāng)前的信贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是(shì)近年来(lái)比(bǐ)较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果(guǒ)贷款定价持续下行未来新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)也会回落(luò)。“市场(chǎng)对(duì)利率(lǜ)走势(shì)的预期(qī)是一致的，新(xīn)发的收(shōu)益率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这(zhè)样(yàng)。一些(xiē)存(cún)量的产品年化收益率近期大幅(fú)上(shàng)行，主要是因为底层资产是去年(nián)利(lì)率(lǜ)高位(wèi)时(shí)候拿(ná)的，在利(lì)率(lǜ)走低预期下，其净值表现就会(huì)向上(shàng)拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推动(dòng)存款利率进一(yī)步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者(zhě)称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大(dà)型城商行负责人(rén)对记者(zhě)表(biǎo)示，在(zài)贷款定价上(shàng)不去的情况下，未来存(cún)款利率持续(xù)下行应该是大趋(qū)势，否则银行净息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在(zài)各行(xíng)储蓄(xù)又(yòu)多，之(zhī)前理(lǐ)财波动的影响还没完全(quán)消除(chú)，很多(duō)客户的(de)资(zī)金还(hái)没(méi)有出来(lái)，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二(èr)季度贷款需求(qiú)走弱得(dé)到(dào)确认，意味(wèi)着(zhe)贷款利(lì)率依(yī)然有下降的可能性和空间，银行息差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末(mò)，该行净(jìng)利息收(shōu)益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队(duì)最新(xīn)研(yán)报(bào)认为，未来(lái)存款市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手。其(qí)预计，后续对于存款定价自律管理(lǐ)的手段包括但不限(xiàn)于(yú)以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等(děng)创新类活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺(quē)少政策(cè)指引，未来(lái)或将对这类产品比照活期(qī)存款(kuǎn)进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议存款需(xū)继(jì)续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存(cún)款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进(jìn)一(yī)步压降结构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如(rú)果全部企业(yè)活期存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)，则(zé)上市银行企业(yè)活期(qī)存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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