四大(dà)国有银行(xíng)的集体(tǐ)降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业(yè)已有三(sān)波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家(jiā)中小银(yín)行（含(hán)农村信用(yòng)合作联社）下调人(rén)民(mín)币(bì)存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发而动全身，与经济(jì)、就(jiù)业(yè)、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增(zēng)速放缓的信(xìn)号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来看，多(duō)方(fāng)观(guān)点认为，本(běn)次存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基于三重考(kǎo)量(liàng)。一是符合推(tuī)进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)深化大背(bèi)景；二(èr)是对(duì)银行而言，存款利率下(xià)调(diào)有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，降低银行负债(zhài)成(chéng)本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看(kàn)作(zuò)是(shì)促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到的(de)是，本次调降中协定存款更多是(shì)对公业务(wù)，通知存款则集(jí)中于短(duǎn)期(qī)存(cún)款，都是针对特定(dìng)存取需求(qiú)的客户(hù)，面向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民生证券宏(hóng)观(guān)团队测算(suàn)，通知(zhī)存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大(dà)行的单(dān)位通知存款为例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易(yì)纲在近(jìn)期(qī)公开讲话中提到，从过去二(èr)十年的数(shù)据(jù)看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜(qián)在经济增速这一(yī)“黄金(jīn)法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何理解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降更多是出(chū)于推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学(xué)家(jiā)李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过(guò)程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存(cún)款利率市场化调整(zhěng)机(jī)制(zhì)，随(suí)后，国有大行同年(nián)9月下(xià)调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定(dìng)价自(zì)律(lǜ)机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入(rù)了存款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是(shì)在利(lì)率市(shì)场化改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银行出于自身经营(yíng)考(kǎo)虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行息(xī)差压力的必(bì)要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调(diào)整更多(duō)仍是(shì)延续去年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率机(jī)制创设以来(lái)，两轮利(lì)率调降(jiàng)都(dōu)集(jí)中在活期(qī)和定期存款，实(shí)际上忽略了这(zhè)些介于(yú)活期(qī)和定(dìng)期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整(zhěng)通知(zhī)存(cún)款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利(lì)率下调的有效性(xìng)。此外(wài)，数据显示，国(guó)有银行(xíng)一季度(dù)净(jìng)息差(chà)水平均创历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利(lì)率(lǜ)有助于降低银行(xíng)负(fù)债(zhài)成(chéng)本(běn)，推动银行投(tóu)放(fàng)信(xìn)贷的积极(jí)性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及(jí马云移民到哪国籍)银行(xíng)净息差压力增(zēng)大外(wài)，某(mǒu)大(dà)型银行金融市(shì)场研究员(yuán)还关注到(dào)的(de)是国(guó)内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国(guó)内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)存款上(shàng)升较快，部分银行(xíng)根(gēn)据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情(qíng)况(kuàng)，灵活调(diào)节存(cún)款利(lì)率，只是不(bù)同银行在调(diào)整节奏(zòu)、时(shí)机方面存(cún)在差异。

　　关(guān)注(zhù)二(èr)：本次存(cún)款利率下调带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调(diào)，要有效防(fáng)范化解重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下(xià)，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认(rèn)为，本(běn)次调降通(tōng)知主要释放(fàng)了(le)两大信号，一是减轻银(yín)行息差压(yā)力。本次下(xià)调将引导银(yín)行的(de)对公(gōng)活期成本(běn)下降，存(cún)款降价叠加资产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将合理修复(fù)，有利于(yú)增强(qiáng)银行(xíng)内生资本补充能力；二是(shì)减少企业及居民的短(duǎn)期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒的观(guān)点是(shì)，调降协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)的利(lì)率上(shàng)限，主要目的(de)是规(guī)范银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债(zhài)成(chéng)本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降(jiàng)负债端成(chéng)本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资(zī)本(běn)、降低金融风险。此外(wài)，银(yín)行负(fù)债端成本下降，也为资产端的贷款利(lì)率下调、降(jiàng)低(dī)实体经(jīng)济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率(lǜ)调降，既马云移民到哪国籍有助于(yú)缓解商业(yè)银行净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小行(xíng)高(gāo)息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消费投资转化(huà)，符合(hé)“不(bù)搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队同样提(tí)到，新规对于规(guī)范协定存款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序作用(yòng)较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队(duì)表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市场(chǎng)中(zhōng)，对(duì)流动(dòng)性敏感(gǎn)的(de)股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复苏的大背景下(xià)，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个(gè)重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一(yī)定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银行存(cún)款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季(jì)度(dù)货(huò)政例(lì)会均表明，当前货币(bì)政策基(jī)调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一要求，而(ér)在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有力(lì)支持(chí)”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　马云移民到哪国籍　对(duì)此，招商(shāng)基(jī)金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕(yù)延续(xù)，但(dàn)解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对(duì)银行协(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等于政策利率就必须(xū)进行对等下调(diào)，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之(zhī)下，也有(yǒu)多方观点提到(dào)，压(yā)降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到(dào)，当前经济修复(fù)内生动力依然不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货(huò)币政策将继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率(lǜ)水平(píng)的调降还(hái)没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低(dī)贷款利率的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但银行(xíng)普遍(biàn)以量(liàng)补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷(dài)款利(lì)率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差压力(lì)增大(dà)，控制存款成(chéng)本成(chéng)为当(dāng)务之(zhī)急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述大(dà)型银行金融市(shì)场研究员认为，需要看到的是(shì)，目前经(jīng)济(jì)处于修复性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍需(xū)要适度货币环境(jìng)支(zhī)持(chí)，同时，国内经济复(fù)苏(sū)不平衡问题依然(rán)突出(chū)，要求(qiú)货(huò)币(bì)政策支持(chí)精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半年货币政(zhèng)策不(bù)会出(chū)现急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性(xìng)工(gōng)具，加大实(shí)体经济薄弱(ruò)环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中的(de)钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限将迎(yíng)调整的(de)同时，有市场观点担(dān)心，降(jiàng)息一方面有利(lì)于刺激(jī)消费以及(jí)缓(huǎn)和银行经营(yíng)压力，但另一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在(zài)评(píng)价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款存取灵(líng)活(huó)，两者的(de)共同优点是，在保(bǎo)持(chí)资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存(cún)款是(shì)活(huó)期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即可(kě)按实际存期(qī)及(jí)支取日相应币种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业(yè)单位(wèi)在(zài)银行(xíng)开立一(yī)个具有结算(suàn)和协定(dìng)存款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将协定存(cún)款账户中超(chāo)过该额度的(de)部分按协定存款利率单独(dú)计(jì)息的一种(zhǒng)存款方式。协定(dìng)存款性质介于(yú)活期(qī)和定期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也(yě)有个(gè)人业务(wù)，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存(cún)款基本上以对(duì)公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的(de)影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所下调，也有助(zhù)于刺激(jī)企(qǐ)业投资并(bìng)降低融资成本(běn)。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表(biǎo)示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总(zǒng)量(liàng)政(zhèng)策继(jì)续(xù)支撑。经(jīng)济当(dāng)前依(yī)然需要休(xiū)养生息(xī)，特别(bié)是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动(dòng)收(shōu)入预期改善，最终才会带动居(jū)民与企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及(jí)居民形成了(le)一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大投资、居(jū)民增(zēng)加消费(fèi)，促进经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收入信心(xīn)才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收(shōu)入的(de)良性(xìng)循环。”李湛表示(shì)。

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