四大(dà)国有银行的集(jí)体降息惊动市(shì)场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款自(zì)律上限冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金(jīn)融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银(yín)行业(yè)已有三波存款利率下调，此前(qián)两(liǎng)次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村(cūn)信用合作(zuò)联(lián)社）下调人民(mín)币(bì)存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经济(jì)、就(jiù)业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经(jīng)济(jì)增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多方观(guān)点(diǎn)认为，本次存款利率新(xīn)规主要基(jī)于三重考量。一(yī)是符合推(tuī)进利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革深化大(dà)背景(jǐng)；二是对银行而言(yán)，存款利(lì)率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负债成(chéng)本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息(xī)也被看作是(shì)促进(jìn)宏观经济(jì)复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调降中协(xié)定存(cún)款(kuǎn)更多是对公业务，通(tōng)知存(cún)款则集中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客户，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据(jù)民生证券(quàn)宏观(guān)团队测(cè)算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银(yín)行存款中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大行的单位通知存款为(wèi)例，常年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人民(mín)银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话(huà)中(zhōng)提到(dào)，从过去二十年的数(shù)据看，我国实(shí)际利(lì)率总体保持在略(lüè)低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与潜在经(jīng)济增长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在经济(jì)复苏的关(guān)键时点上，如何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革(gé)深化大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究(jiū)部(bù)首(shǒu)席经济学家李湛(zhàn)梳(shū)理了这一市场(chǎng)化改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年(nián)9月(yuè)下调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续(xù)跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率(lǜ)定价自(zì)律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修(xiū)订(dìng)版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行挂牌(pái)利(lì)率下(xià)调(diào)。李湛认为，这(zhè)均是在利(lì)率市场化改革推进背景下(xià)，银行出(chū)于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息(xī)差压力(lì)的(de)必要性来看(kàn)，民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观团(tuán)队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍(réng)是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下(xià)调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银(yín)行利润空(kōng)间(jiān)。存款利率机(jī)制(zhì)创设(shè)以(yǐ)来，两轮(lún)利(lì)率(lǜ)调降都集中在活期和(hé)定期存(cún)款，实际上忽略(lüè)了这些介(jiè)于活期和定(dìng)期(qī)存(cún)款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度(dù)净息差水平均(jūn)创(chuàng)历史新低，当下调利(lì)率有(yǒu)助于降低银行负债成(chéng)本，推(tuī)动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市(shì)场化(huà)改革及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研(yán)究员还关注到的(de)是(shì)国内存(cún)款市场的供(gōng)需变化(huà)——近年来国(guó)内经(jīng)济受多重因(yīn)素(sù)冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部分银行根据市(shì)场供需变化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵活调节(jié)存款(kuǎn)利率，只是(shì)不同银行在调(diào)整节奏(zòu)、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重(zhòng)点领域(yù)风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作(zuò)。一锤定音之(zhī)下，本次调(diào)降利率也(yě)被认(rèn)为(wèi)维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本(běn)次(cì)调降(jiàng)通知(zhī)主(zhǔ)要释(shì)放了两大信号(hào)，一是减轻银(yín)行息差压力。本(běn)次下(xià)调(diào)将引(yǐn)导银(yín)行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利(lì)于(yú)增强银行(xíng)内生资本补充能力；二是(shì)减(jiǎn)少企(qǐ)业及(jí)居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济(jì)学家罗志(zhì)恒的观点是，调(diào)降协定(dìng)存款和通知存款的利率上限，主要目的(de)是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价(jià)的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分(fēn)析师董琦(qí)也认为，存(cún)款利率调降，既(jì)有助于缓解冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污商(shāng)业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是(shì)中小行(xíng)高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利(lì)于(yú)引(yǐn)导(dǎo)超额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样(yàng)提到，新(xīn)规对(duì)于规范协(xié)定存款定价秩序(xù)作(zuò)用较大，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负(fù)债(zhài)成(chéng)本。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将(jiāng)降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的影响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观团队表示(shì)，现实中，存(cún)款利率下(xià)调有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济(jì)学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏(sū)的(de)大背(bèi)景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年一季度货(huò)政例(lì)会均表明，当前货币(bì)政策基调(diào)未变，“精准有力(lì)”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次(cì)降(jiàng)息(xī)释放的信(xìn)号来(lái)看，是(shì)否(fǒu)意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端利(lì)率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利(lì)率自律(lǜ)上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利(lì)率下(xià)调并不(bù)等(děng)于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进行对等下调(diào)，市场不应视为降息的(de)确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之(zhī)下(xià)，也有多方观点(diǎn)提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继续对经(jīng)济修(xiū)复(fù)带(dài)来(lái)支(zhī)撑作(zuò)用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降还没(méi)有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存(cún)款利率下(xià)行仍是大势(shì)所趋。2023年(nián)经(jīng)济有(yǒu)所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存(cún)款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或(huò)有动力主动(dòng)跟(gēn)进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政策的(de)走向，上述大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员认(rèn)为，需(xū)要看(kàn)到的是(shì)，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍需要适度货币环(huán)境(jìng)支持，同时(shí)，国内经济复苏(sū)不(bù)平衡问题(tí)依(yī)然(rán)突出，要求货币(bì)政策支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半(bàn)年(nián)货币(bì)政策不会(huì)出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳(wěn)健货币政(zhèng)策基(jī)调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环(huán)节(jié)，重点新(xīn)兴(xīng)领域(yù)支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存(cún)款利率自(zì)律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息一(yī)方面有利于刺激消费以(yǐ)及(jí)缓和银行经营压力，但(dàn)另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存款之间，利率高于(yú)活期存(cún)款，但(dàn)比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优(yōu)点是，在保持资金(jīn)灵活使用(yòng)的同时，提高(gāo)利(lì)息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期(qī)存(cún)款的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期(qī)限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付利(lì)息(xī)，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开立一(yī)个(gè)具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基(jī)本存款额度，由银行将协(xié)定存款账户中超过该(gāi)额度的部(bù)分按协定(dìng)存款利(lì)率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务(wù)，通知存(cún)款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)提出的观(guān)点是，总(zǒng)体来(lái)看，协定存款和通知存款基(jī)本上以(yǐ)对公(gōng)活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对(duì)于企业(yè)来说，会(huì)有(yǒu)一定的利息损(sǔn)失(shī)，但若(ruò)存贷款利率(lǜ)都能有所下调(diào)，也有助于刺(cì)激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减(jiǎn)少(shǎo)1冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元(yuán)。进一步来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一(yī)传导过(guò)程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要(yào)休养生息(xī)，特别是在前(qián)期(qī)服务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期(qī)改(gǎi)善，最终才会带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次(cì)降息。疫情(qíng)以来，企业及(jí)居民形(xíng)成了一定规模(mó)的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大(dà)投资(zī)、居(jū)民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收入信心才会回(huí)升(shēng)，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增(zēng)厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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