一、“中特(tè)估”投资范式(shì)之(zhī)一：低(dī)估值(zhí)、高(gāo)分红

　　低估值、高分红(hóng)，是包括能源(yuán)链、“一带一路(lù)”和(hé)运营商在内的“中(zhōng)特(tè)估”方(fāng)向最鲜明(míng)的共同特征：1）截至2022年底，能(néng)源链、“一带一路(lù)”和运营商PB估值分别处(chù)于2016年以来的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位。而即便经历年初以来的大幅上涨后，当前(qián)这些板块估值仍(réng)处于历史平(píng)均水平附(fù)近。2）与此同(tóng)时，能(néng)源链、“一带一路(lù)”和运营商股息(xī)率(lǜ)显(xiǎn)著高(gāo姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼)于(yú)市场整(zhěng)体，较(jiào)高的分红也成为其进可攻、退可守的重要支(zhī)撑(chēng)。

　　二、“中特估”投资范(fàn)式之二：政策的持续支撑和催(cuī)化(huà)

　　政策持续支撑和催化(huà)，成为“中(zhōng)特估”中“一带一路”和运营商板块修复的重(zhòng)要驱动(dòng)。

　　1）“一带一路”：在“一带一路(lù)”十周年之际，从沙伊和解、中俄深化合作联(lián)合声明、中(zhōng)巴联(lián)合(hé)声明等，以及后续5月召开在即的第三届“一带一(yī)路”国(guó)际合作(zuò)高峰论坛，“一带一路”相关利好不断，板块行情得(dé)到催化。

　　2）运(yùn)营商：去年10月以来，数(shù)字经(jīng)济上升为国(guó)家战略，相关政策密(mì)集(jí)出台。今年国(guó)务院改(gǎi)组又新设国家数(shù)据(jù)局。运营商作为“数字经(jīng)济”的(de)基础设施，持续(xù)得到催化。

　　三(sān)、“中(zhōng)特估(gū)”投资(zī)范式(shì)之三：景气(qì)修复预期(qī)

　　2023年中(zhōng)国复苏+人民币升(shēng)值(zhí)的全年宏观主线(xiàn)驱动盈利(lì)能(néng)力修复，带动能(néng)源链(liàn)整体性上涨。1）能源(yuán)产业链作为(wèi)原材料高度(dù)依赖海外供(gōng)应、同(tóng)时下游(yóu)需求(qiú)基本集中在国内市场的方向(xiàng)之一，将充(chōng)分受益于人民币升值的宏(hóng)观(guān)趋势。2）中(zhōng)国经济复苏，下游领(lǐng)域需(xū)求预期回暖，能源产业链尤(yóu)其是行业(yè)龙头盈利已在(zài)修复。

　　四(sì)、沿(yán)着(zhe)三条投资范(fàn)式，“中(zhōng)特估”重点关(guān)注哪些方(fāng)向？

　　除了能源链、“一带一路”和运营商等之(zhī)外，当(dāng)前我们建议关注机械（造船）、交运(yùn)（公路、铁路、港口）、大型银(yín)行等细分方向。

　　1）机械（造船）：船舶制造(zào)业作为国家(jiā)重点支持的战略性产(chǎn)业之一，近年来经历了行业调整和产能过剩(shèng)的困境(jìng)，但近期板块(kuài)景气(qì)已在改善(shàn)：一(yī)方面(miàn)，随着(zhe)全球航运(yùn)市场需求(qiú)正在增长，带来包括化学品船(chuán)与成品油轮船的订单大幅提升。另一方面，国(guó)企改革推动造船(chuán)企业重(zhòng)组整合和产能优化之下，国内(nèi)船舶制造业已在逐步实现结(jié)构调整和(hé)产(chǎn)能优化。

　　2）交运（公路、铁(tiě)路、港口）：五一期(qī)间各项数据恢复良好(hǎo)。业绩确定(dìng)性强，承诺高分(fēn)红，类债(zhài)属(shǔ)性突(tū)出(chū)。经济增速(sù)下行(xíng)，高速(sù)公路、铁路、港口资产稳健(jiàn)性凸(tū)显，业绩成(chéng)长(zhǎng)及确定性较高。同时近几(jǐ)年，高速(sù)公路及铁路板块(kuài)上市公司更加注(zhù)重投(tóu)资人回报，多(duō)家公(gōng)司发(fā)布股东回报计划，大幅提高分红(hóng)比例(lì)以及承诺(nuò)未来几年高(gāo)分红(hóng)水平，给投资人(rén)带来(lái)确定性的高股息回报。

　　3）大型银行(xíng)：经济复苏大背景下融(róng)资需(xū)求回暖，基本面(miàn)有(yǒu)支撑，板块估值(zhí)也(yě)具备修(xiū)复空(kōng)间。2023年(nián)以来，信贷(dài)需求(qiú)连续三(sān)个月超(chāo)预期回暖，在(zài)稳增(zēng)长和扩投资的(de)政策基调下，后续信贷、社融仍有望平稳增长。此(cǐ)外，作为业(yè)绩(jì)稳定且高分(fēn)红的板块，当前银行PB估值处于2016年以(yǐ)来11.6％的较低位(wèi)置，修复空间较大(dà)。

　　风险提示

　　关注经济数据波动，政策超预(yù)期收紧(jǐn)，美联(lián)储(chǔ)超预期加息等。

　　来源：兴证策略

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