大家周末好，先来看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队(duì)进入(rù)最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当(dāng)天下令，将(jiāng)塞(sāi)尔(ěr)维亚军队的(de)战(zhàn)备状态提升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契奇提(tí)升(shēng)塞(sāi)尔维亚军队战备状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿(ā)族警(jǐng)察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区(qū)已(yǐ)经被(bèi)科索沃(wò)特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由(yóu)联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚(yà)始终坚持对科索沃(wò)拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数(shù)据创年(nián)内(nèi)新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物(wù)和能源(yuán)后的核(hé)心PCE物(wù)价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交易商(shāng)周五加大(dà)了对(duì)美(měi)联(lián)储将继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含收益率上升，定(dìng)价(jià)美联储在(zài)6月会议上将基准利率目标区间（目(mù)前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报道(dào)，交易员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货(huò)的(de)押注，今(jīn)年降息的可(kě)能性不大。现(xiàn)在，他们(men)预(yù)计在(zài)2024年(nián)之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力市场以及(jí)债务上限担忧的缓(huǎn)解降低(dī)了今年降息(xī)的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议(yì)可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预(yù)计联(lián)邦(bāng)基(jī)金利率将在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前，衍生品市场预(yù)计基准利率(lǜ)届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块整体(tǐ)走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工(gōng)板块略显分(fēn)化。期货(huò)日(rì)报(bào)记者观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还(hái)是(shì)下行斜率，均(jūn)大于油化工(gōng)品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不(bù)大(dà)的情况下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期货能源(yuán)首席分(fēn)析师高明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端(duān)产品这一分化的(de)根源(yuán)还是原(yuán)料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风(fēng)险溢价(jià)将能源危机在(zài)期货(huò)市场的影射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退交易(yì)主题(tí)，且(qiě)目前工业品整体仍处(chù)于衰退(tuì)交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油(yóu)价格的下(xià)行已触(chù)碰到中(zhōng)东主要产油国的(de)财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产(chǎn)商边(biān)际产油成本(běn)、美(měi)国收储目(mù)标价位，在美国(guó)页岩油非常(cháng)规能(néng)源产(chǎn)量增速持续不达(dá)预期的情况下(xià)，以沙特和俄(é)罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主动减产(chǎn)再度(dù)推动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对(duì)于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动力煤的边际(jì)到港成本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下供(gōng)应(yīng)有增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持(chí)续(xù)带动(dòng)产业链各(gè)环节累库，价格(gé)下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价(jià)格整(zhěng)体便(biàn)处于震荡下(xià)行的趋势(shì)中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不(bù)断(duàn)下移(yí)。”中信建国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人投期货分析师(shī)刘书源表示(shì)，相较于煤(méi)炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区间弱(ruò)势(shì)震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言(yán)，本周持(chí)续走弱(ruò)未见反转迹象(xiàng)。”方正中期(qī)期货研(yán)究院(yuàn)上海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化(huà)工市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国(guó)内(nèi)煤(méi)炭市场供应存在(zài)保障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加的情况下(xià)，市场可流通(tōng)货(huò)源(yuán)充(chōng)裕(yù)，今年(nián)受到天(tiān)气因素的影响，水电出(chū)力预计逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价格(gé)仍存(cún)在下(xià)调可能，成本端难以(yǐ)提供(gōng)有力支撑。加之煤化(huà)工整体(tǐ)需(xū)求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域(yù)需求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高，价(jià)格(gé)承(chéng)压(yā)下(xià)行，煤化(huà)工受到(dào)成本端的(de)拖累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化(huà)工近期的持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势以及自身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终端(duān)工(gōng)厂(chǎng)，在(zài)经历疫情(qíng)几年(nián)之(zhī)后，并未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端(duān)产品的需求并没(méi)有因疫情解(jiě)封后，出(chū)现显著恢(huī)复。叠加近期港口和(hé)坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的(de)大(dà)幅走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上(shàng)下(xià)游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但(dàn)煤化工品种自身(shēn)表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期(qī)，甲醇(chún)期货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度(dù)大于(yú)原料(liào)端，利润(rùn)修(xiū)复过程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本理论核算来(lái)看，行(xíng)业整体处于不景气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由(yóu)于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地区现货价格回到(dào)历史低位，上游甲醇(chún)生(shēng)产企(qǐ)业整体利润并(bìng)没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤制(zhì)甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏损(国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人sǔn)幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传(chuán)出因甲醇价格太(tài)低，出(chū)现停车或(huò)者降负的消息，后续值得持(chí)续关注这一问(wèn)题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产能(néng)不断(duàn)扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配新增的产能(néng)，未(wèi)来其(qí)价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水(shuǐ)平，从(cóng)而开启倒逼(bī)上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个(gè)产(chǎn)能的(de)上(shàng)下游再(zài)平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来(lái)，煤化工能否(fǒu)走出(chū)偏弱周期(qī)主(zhǔ)要取决于需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种面临(lín)较大(dà)投产压(yā)力，进口体量大(dà)的品种将受到低(dī)价进口(kǒu)货源(yuán)的冲击，中长期(qī)看，煤化工行(xíng)情难有起(qǐ)色，即使(shǐ)存在(zài)上涨(zhǎng)，也(yě)表(biǎo)现(xiàn)为(wèi)长(zhǎng)期下(xià)跌后(hòu)的反弹(dàn)，而不是行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源(yuán)化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品(pǐn)多数(shù)下跌的行(xíng)情中，原(yuán)油尽管受(shòu)到(dào)美国债务(wù)上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带(dài)来的(de)宏观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特能(néng)源部长发言力挺油价(jià)和(hé)G7在(zài)其年度领导(dǎo)人会议上(shàng)承(chéng)诺将加(jiā)大力度(dù)打击俄(é)罗斯(sī)逃避其(qí)石油和燃料出口价(jià)格(gé)上限的行为都(dōu)对于油价起到(dào)提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从基(jī)本面来看，下半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预(yù)计今年全球需(xū)求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将(jiāng)进(jìn)入夏季(jì)汽油(yóu)消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端带动(dòng)油化工整体强(qiáng)于(yú)煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前(qián)来看，油化(huà)工较煤化工较强的(de)关键原因(yīn)还是在(zài)于原料(liào)端(duān)。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来(lái)，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油库存超预(yù)期大幅下(xià)降，主要源自原油进(jìn)口的(de)大幅下(xià)降和(hé)随着出行旺(wàng)季来临显著增(zēng)长的(de)需求(qiú)；包括汽油(yóu)和精(jīng)炼油在内的(de)成(chéng)品油库存均出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预期，但(dàn)沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考(kǎo)虑进(jìn)一步(bù)减产，叠(dié)加美国的(de)收储均将(jiāng)收紧下半年(nián)全球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一(yī)致前，宏(hóng)观层(céng)面的不确定(dìng)性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议(yì)将近(jìn)。考(kǎo)虑目(mù)前油价(jià)被市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升。预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的(de)原(yuán)油成本将基本维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至(zhì)今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而(ér)以(yǐ)原油折算成本的加(jiā)工利(lì)润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利(lì)好已进(jìn)入兑现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减产(chǎn)已在原(yuán)油及成品(pǐn)油(yóu)发运船(chuán)期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂(zàn)停(tíng)的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢(huī)复，亦对本(běn)无弹性的(de)原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特(tè)能源部长再次对(duì)原(yuán)油市(shì)场做空者发(fā)出警(jǐng)告，面对(duì)欧(ōu)美银行业危机和(hé)美国债务上限谈判(pàn)带来(lái)的需(xū)求端不确(què)定性(xìng)，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产(chǎn)的(de)小概率事件发(fā)生(shēng)，二季度起的(de)基准去库预期仍(réng)将为原油带来(lái)相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工(gōng)品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目(mù)前国内(nèi)煤(méi)炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季(jì)是成品(pǐn)油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易(yì)获得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端强弱(ruò)反差或(huò)依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库(kù)存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化(huà)工结(jié)构(gòu)性(xìng)强于煤化工的行情(qíng)仍然有(yǒu)望延续。

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