5月23日，医药股开盘拉(lā)升(shēng)，复星(xīng)医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以(yǐ)来持(chí)续(xù)处于低位(wèi)水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较(jiào)低分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在(zài)后疫情时(shí)代，医(yī)药板(bǎn)块是(shì)否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详(xiáng)细解析。

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　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的(de)影(yǐng)响将会逐(zhú)步(bù)消退(tuì)，医(yī)药(yào)行业的基(jī)本(běn)面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速(sù)相比，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来(lái)看(kàn)，在2023年一季度，医药板千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么块（创新药除(chú)外）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度，创(chuàng)新药板块的营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢(huī)复到了(le)2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经(jīng)营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好(hǎo)成长(zhǎng)能(néng)力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业的产品销售前景，国内(nèi)市(shì)场仍未达到预(yù)期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出(chū)并未增(zēng)加太多(duō)，增(zēng)速(sù)中(zhōng)的增量大(dà)部分都被用于(yú)疫情相关(guān)行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么(me)，国内的(de)医疗(liáo)行业，增(zēng)长(zhǎng)速度并不快。首先，结构(gòu)性(xìng)的分(fēn)化是(shì)非常明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新留(liú)出空间，比如(rú)在过(guò)去(qù)的三年中，港股创(chuàng)新药企的(de)年化(huà)营收增(zēng)速高(gāo)达70％。对(duì)本土医药(yào)企业而言，要实现高速发展，必(bì)须(xū)要(yào)双管(guǎn)齐(qí)下，在(zài)本土市场之外(wài)拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的背景下(xià)，医(yī)药板块中(zhōng)有(yǒu)刚性需求的新基(jī)建板(bǎn)块或是最具(jù)有确定(dìng)性的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继(jì)续(xù)推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会(huì)召开(kāi)新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医(yī)疗资源(yuán)下移(yí)、区域平衡布局。县医(yī)院作为县(xiàn)级(jí)医(yī)疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源(yuán)下移，不(bù)断(duàn)提高县级医院的(de)综(zōng)合(hé)实力(lì)。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下移(yí)，通(tōng)过城市三级医(yī)院的对口支(zhī)援，托管，建立(lì)医联体(tǐ)，远程医疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满足(zú)县域(yù)居民的(de)基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在(zài)接下来的工(gōng)作中，将继(jì)续(xù)推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强群众需求较大(dà)的心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专(zhuān)科建(jiàn)设(shè)，补齐资源(yuán)短板，完成(chéng)预期的建(jiàn)设任务。随着(zhe)具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命(mìng)信(xìn)息设备和心(xīn)血管耗材相(xiāng)关的板块(kuài)将会有较(jiào)大的发展空间。其(qí)中的(de)个股(gǔ)有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医(yī)疗器械市场(chǎng)持续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生资源的(de)分布将会得到(dào)优化(huà)，促进(jìn)更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多(duō)中(zhōng)、基层(céng)医疗机构(gòu)的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领域(yù)的(de)基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器(qì)械采购(gòu)将更加宽(kuān)松(sōng)，这将(jiāng)推动医(yī)疗(liáo)器(qì)械市场的快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优(yōu)势加速(sù)进(jìn)入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的持(chí)续加强，国产替(tì)代(dài)将逐(zhú)步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓(zhuā)住放量(liàng)的机会，实(shí)现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端(duān)医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较(jiào)强的研发能力。

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