本周，沪综指3400点(diǎn)关口之前(qián)虚晃一(yī)枪，以连跌6天的逼(bī)空形态洗(xǐ)盘，兔(tù)年收益消(xiāo)耗殆(dài)尽。乐观来看(kàn)，A股下行更多(duō)是受中概股(gǔ)拖累，后市下(xià)跌空间不(bù)大(dà)。

　　中(zhōng)概股下跌拖累A股急挫

　　截至(zhì)周(zhōu)四，兔年股市走(zǒu)过3个月行程，期(qī)间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不了”之叹(tàn)。其(qí)实，4月下旬行情(qíng)看(kàn)似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值(zhí)仅(jǐn)缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是(shì)外围股(gǔ)市下跌的(de)风险输入。作(zuò)为同股同(tóng)权的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行(xíng)榜(bǎng)数据(jù)显(xiǎn)示，截(jié)至周四，香港(gǎng)中企(qǐ)指数和恒生指数过去3个月表(biǎo)现为全球垫底(dǐ)，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中(zhōng)国(guó)金龙指数周二盘中(zhōng)低(dī)位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表(biǎo)现低迷，主保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢(zhǔ)因是美(měi)联储加息在即，市场避险情绪上升，国际资(zī)金从新兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞联银行日(rì)前将中国股票(piào)评级(jí)从高配下(xià)调为中性。从宏(hóng)观面看(kàn)，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放(fàng)缓(huǎn)1.5个百分点(diǎn)。剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物价指数(shù)首季上升4.9％，去(qù)年四(sì)季(jì)度为4.4％。两大数据预示(shì)着美国滞胀隐忧(yōu)未减，加(jiā)息(xī)势(shì)在必(bì)行。英为财情的美(měi)联储利率观测器最新数据显(xiǎn)示，5月(yuè)4日加息25个(gè)基(jī)点至5％~5.25％的(de)概率(lǜ)是85.3％。

　　当(dāng)滞胀(zhàng)风险显现，美(měi)国对策是(shì)：以1930年大萧条(tiáo)以来(lái)最快速度紧(jǐn)缩货币供应。美国3月M2货(huò)币供应量(liàng)（未(wèi)经季节(jié)性调(diào)整）为20.7万亿美(měi)元，同比(bǐ)下(xià)降4.05％，为历(lì)史最(zuì)大降幅，且是连续第四个(gè)月收缩。美联储加(jiā)息导致金融资产盈利缩水，缩表则令流动(dòng)性(xìng)折价效(xiào)应加剧，在(zài)全球金融市场催生戴(dài)维斯(sī)双(shuāng)杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中(zhōng)字头个股

　　美国银行(xíng)业又一张骨牌(pái)崩塌！第(dì)一共和(hé)银行股价周三盘(pán)中(zhōng)最多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至一(yī)季度末，其实际(jì)存(cún)款较去年末减少约1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银行业危(wēi)机(jī)频现，让A股机(jī)构(gòu)不再抱团银行(xíng)股，银行(xíng)部分龙头股(gǔ)招行等承(chéng)压，相较而言，工商银(yín)行(xíng)兔年以来表现抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔(tù)年颓(tuí)势，一是(shì)二者虎(hǔ)年(nián)最后3个(gè)月股价大涨，涨(zhǎng)幅透支了盈利增速；二是(shì)“中国特色估值体系”开始(shǐ)风行，市场风格转(zhuǎn)换。但(dàn)二者市净率远高于行业均值，难(nán)以赋予中特(tè)估概念中的回(huí)购预期(qī)。

　　通达信数据显示(shì)，中字(zì)头指数年内上涨11％，强于同期(qī)上(shàng)涨6.36％的沪(hù)综指，年(nián)K线(xiàn)已是五连阳。其市盈率和市(shì)净率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地(dì)，而沪(hù)深京三市(shì)A股的市盈率(lǜ)和市净率中位数分(fēn)别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让央(yāng)企国(guó)企估值回归市场(chǎng)均值，已是国(guó)家资本新战略。国家外(wài)汇局日(rì)前表示：“无论从市(shì)盈率还是市净率(lǜ)等指标(biāo)看，当前A股的估值(zhí)相对偏(piā保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢n)低。”类(lèi)似表态无疑是为中字头(tóu)股票点赞。

　　典型个股是，当前总(zǒng)市值取代贵州茅台成为市(shì)值“一(yī)哥”的中(zhōng)国移(yí)动，流通小盘+次新(xīn)+绩优概念(niàn)让(ràng)其成为(wèi)中(zhōng)特估龙(lóng)头。

　　五月预期(qī)下跌空间不(bù)大

　　股市“红五(wǔ)月”之(zhī)说，源(yuán)自井喷式牛市带来的(de)财富记忆。1992年5月21日(rì)，上交所放(fàng)开15只股(gǔ)票的涨跌幅(fú)限(xiàn)制，沪指当日大(dà)涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年以来的32年里，沪指全(quán)年(nián)和5月份上涨的年份(fèn)分别(bié)为18次和(hé)17次(cì)，二(èr)者同时(shí)上涨的(de)年份有11次。自(zì)2008年(nián)至去年(nián)的15年(nián)里(lǐ)，红(hóng)五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全(quán)年同(tóng)步飘(piāo)红4次(cì)，5月份这(zhè)个风(fēng)向(xiàng)标已(yǐ)不(bù)太灵(líng)光。相比之下，自从2008年以(yǐ)来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主题的红五月(yuè)行情(qíng)能否再现？关键在要看两点(diǎn)：一是年(nián)内上涨逾53％的互联网指数(shù)能否维持强势行(xíng)情(qíng)。二是作为A股第(dì)二大行业指数，电气(qì)设备板(bǎn)块能否(fǒu)企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿(yì)元，较历(lì)史峰值(zhí)缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降低6.52％。不(bù)过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘(pán)较周三低位上(shàng)涨一成，或(huò)是否极泰来。

　　进入4月以来(lái)，沪深两市单日成交始终维持在(zài)万(wàn)亿元之(zhī)上，市场人气并未退潮，只是风格轮换在加速。鉴(jiàn)于大盘(pán)重新回(huí)到W形整理(lǐ)格局，后(hòu)市即使(shǐ)考验3200点附(fù)近的半年线和年线关口(kǒu)，下跌空间亦不(bù)大(dà)。

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