2022年(nián)是国(guó)内实施“双碳(tàn)战略”的(de)攻坚之年(nián)，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策(cè)扶持和(hé)行业(yè)高(gāo)成长性背景下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利(lì)润不断增(zēng)长，但(dàn)行业(yè)内(nèi)上中(zhōng)下游板块(kuài)的盈利能力(lì)分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院的数据(jù)显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行(xíng)业主要分为5大(dà)板(bǎn)块，分别是(shì)上游(yóu)的(de)硅料硅片(piàn)生产(chǎn)加工板块，中(zhōng)下(xià)游的光伏加工(gōng)设备、逆变(biàn)器(qì)、光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组件。利(lì)润(rùn)结构整(zhěng)体呈现金(jīn)字塔结(jié)构，上游板块(kuài)处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总(zǒng)体利润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不(bù)足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片(piàn)价格下(xià)行预期(qī)增(zēng)加，结合对企业经营数(shù)据变化的分析(xī)，可以看(kàn)出(chū)：光伏设备的(de)上游将迎来降八千米多少公里价与去库存(cún)阶段，这对(duì)于中下游(yóu)企(qǐ)业(yè)来说意味着原(yuán)材料成本得到控制，利(lì)于(yú)企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景(jǐng)下，作为(wèi)清洁能源(yuán)重要方(fāng)向的光伏设备，市场加大对上市公司(sī)的扶持力(lì)度。金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院统(tǒng)计发现，行业(yè)中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大扶持背后，与之(zhī)同步的是上市企业经营规模不断扩(kuò)大，利润增速(sù)可(kě)观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏制造(zào)端产(chǎn)量均实现50％以(yǐ)上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归(guī)母净利(lì)润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去(qù)年电池片环(huán)节尤其是大尺寸电池处于供不应求(qiú)的状态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润增速居(jū)前的(de)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业(yè)整(zhěng)体毛利率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利(lì)率分析(xī)发现(xiàn)，上中下游(yóu)呈现的结果参差不(bù)齐，上(shàng)游硅料(liào)硅片享受到光(guāng)伏产业(yè)的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商(shāng)较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下游多(duō)数板块(kuài)毛利率(lǜ)不(bù)及(jí)行业平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示，上游(yóu)的(de)硅(guī)料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛(máo)利(lì)率较快提升(shēng)，首先是源于供(gōng)不应(yīng)求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业(yè)的原材(cái)料方，硅料(liào)硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格依然处于(yú)高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游(yóu)的头(tóu)部(bù)企业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年(nián)报中提及(jí)量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品(pǐn)持续(xù)扩产，价格(gé)同比上涨显著，进(jìn)而带(dài)动毛(máo)利率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅(guī)片板(bǎn)块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深(shēn)耕该领域(yù)的企业容(róng)易形成(chéng)规(guī)模(mó)效(xiào)应。这(zhè)一板块(kuài)仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形成恶(è)性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是(shì)大全能源2022年归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片企业归母净利润(rùn)就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年(nián)总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归(guī)母净利润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大(dà)板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材(cái)等领域参与厂商较(jiào)多，企业间(jiān)竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的(de)背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域(yù)的光伏加工设备(bèi)和逆(nì)变器毛利(lì)率(lǜ)3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特(tè)别是光伏电池组件成(chéng)为毛(máo)利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来(lái)看，光伏电(diàn)池组件(jiàn)板块11家上市(shì)公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天(tiān)机电(diàn)、协(xié)鑫(xīn)集成(chéng)和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较(jiào)多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因素影响(xiǎng)，福莱(lái)特的(de)主业(yè)光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业(yè)，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该(gāi)板(bǎn)块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器全球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市(shì)场占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速(sù)度(dù)放慢(màn)，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设(shè)备行业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而(ér)自(zì)2022下半年硅(guī)料硅片价(jià)格自高位走出下行趋势(shì)，行(xíng)业格局将(jiāng)发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国(guó)有色(sè)金属工业协会硅(guī)业(yè)分会公布(bù)的最新(xīn)数(shù)据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片企业的经营数(shù)据(jù)也可看出硅片(piàn)价格下(xià)跌对上游公司盈利的(de)影响。今(jīn)年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度存(cún)货(huò)周转率数(shù)据发现，无论(lùn)是(shì)环比还是(shì)同(tóng)比，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明(míng)当前有库存(cún)积压(yā)风险。以大全(quán)能源为例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制(zhì)图(tú)：金融八千米多少公里界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认(rèn)为(wèi)，上游(yóu)硅料硅片面临(lín)短期(qī)供过于求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下行空(kōng)间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下(xià)游板块，将(jiāng)能较(jiào)好(hǎo)控制原材料成本(běn)，对提升(shēng)毛利率(lǜ)、营收率等(děng)有一定帮助(zhù)。

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