财联社5月(yuè)8日(rì)讯（记者 闫(yán)军）铁树开花(huā)了！不仅仅(jǐn)是(shì)中(zhōng)国平安(ān)在4月27日迎来时隔8年的涨(zhǎng)停，就在(zài)5月8日(rì)，中信(xìn)银行、中国银行也迎来涨停，而上一次(cì)涨停分(fēn)别是13年前、7年(nián)前，邮储银行更是盘(pán)中刷新历史最高。

　　有(yǒu)市场观点将(jiāng)大涨归因(yīn)为两份会(huì)议通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投资价值促(cù)进央(yāng)企(qǐ)估值回归”业务交(jiāo)流会(huì)暨国新央企(qǐ)股东回(huí)报(bào)ETF宣介会即将举(jǔ)办；另外一份则是沪市金融业主(zhǔ)题座谈会，其中“在服(fú)务中(zhōng)国式现(xiàn)代(dài)化中促进金融(róng)业估值(zhí)提(tí)升和高(gāo)质(zhì)量(liàng)发展”成(chéng)为(wèi)重要议(yì)题。

　　中(zhōng)特估成为了市场(chǎng)较长一(yī)段时期(qī)的热门词(cí)，尽(jǐn)管(guǎn)披上(shàng)了主题、政策(cè)等色彩，底层逻(luó)辑是过去的A股市场对部分传统行(xíng)业国央企的(de)严重低(dī)配和低估。说到A股(gǔ)的低估值、高分红，银(yín)行(xíng)为首的大金融(róng)板(bǎn)块首当其冲。上述5.11会(huì)议是为此前获批的央企股(gǔ)东回报ETF发行预热，会(huì)议作用显然被放大(dà)。

　　事实上，不仅是(shì)两份会议(yì)通知(zhī)的推(tuī)波(bō)助澜，“小作文(wén)”又来(lái)添油(yóu)加醋。一(yī)则无(wú)头(tóu)无尾的所谓指(zhǐ)导意(yì)见，要求“国企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大的传播。

　　低估(gū)值(zhí)、一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤高股息(xī)，在(zài)经济温(wēn)和复(fù)苏预期之下(xià)，中特(tè)估银行概念(niàn)获得(dé)资金的青(qīng)睐。有(yǒu)了多重消(xiāo)息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成(chéng)章。

　　根据以往经验(yàn)，大金融板块走(zǒu)强(qiáng)往往(wǎng)预示着行(xíng)情的结束，这一次历史是否会重(zhòng)演呢？多位(wèi)受访人士指出(chū)，这种单(dān)一衡(héng)量逻辑可能不(bù)再奏效，当前市(shì)场(chǎng)，银行板块(kuài)是作为“国资(zī)含(hán)量”比较高的(de)板(bǎn)块(kuài)行进，从去年底开(kāi)始监管(guǎn)开始提出中特估(gū)后有比较不错(cuò)的(de)表现，中(zhōng)特估有望持续为(wèi)投资者(zhě)带来除稳定股息收(shōu)益外的收益。

　　银(yín)行为首的大(dà)金融爆发(fā)

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停(tíng)，农(nóng)业银行(xíng)、民生银(yín)行、工商银(yín)行、浙(zhè)商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅超(chāo)过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为(wèi)的(de)大牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已启动，银行(xíng)指数(shù)（中信）近(jìn)5个(gè)交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续爆发，券商指数收盘(pán)涨幅超过(guò)2％。其中，中国银河领涨，盘中(zhōng)一度涨停，近5个工(gōng)作(zuò)日涨(zhǎng)幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来(lái)看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证(zhèng)银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅超(chāo)过4％，从资金(jīn)流动来看，以规模最大的(de)华宝中证银行ETF为(wèi)例(lì)，不(bù)仅(jǐn)当(dāng)日收盘价创一年新(xīn)高(gāo)，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，刷新近(jìn)两年来的(de)最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预(yù)期。睿(ruì)郡资产(chǎn)合伙人(rén)董承非在(zài)5月7日表(biǎo)示，在经济复苏不强(qiáng)劲情(qíng)况下(xià)，原来(lái)看(kàn)不(bù)起的那(nà)些低增速(sù)的(de)企业，现在反而显得难(nán)能可(kě)贵，因此被忽略(lüè)高(gāo)分红、深度价值的企业(yè)反而(ér)受到追捧(pěng)。

　　博时基金权(quán)益投资一部基金经理吴(wú)鹏也(yě)表示，银行股(gǔ)这波快速上涨，是(shì)其在估(gū)值极度低(dī)水平、股(gǔ)息(xī)率具(jù)备一定(dìng)吸引(yǐn)力、持(chí)仓极(jí)度低配、基本面预期极度悲观等背景下，配合当(dāng)前经(jīng)济(jì)弱(ruò)复苏(sū)整(zhěng)体(tǐ)回报率预期下行、中特估政策背景(jǐng)下的估(gū)值修复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫(màn)长的季节，银行股(gǔ)等来(lái)了久违的上涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以来全市场42家上市银(yín)行中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行、西安等5家银行涨幅超(chāo)过(guò)20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新(xīn)高，全天成交(jiāo)量飙(biāo)升(shēng)超过14亿元，也刷新近两年来的最高。中国银行龙虎榜数据显示(shì)，近三日沪(hù)股(gǔ)通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴(wú)鹏(péng)所(suǒ)言，估值极度低水(shuǐ)平(píng)、股(gǔ)息率具备一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极度(dù)悲观(guān)都是银行(xíng)股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银行的平(píng)均市净率为0.6倍(bèi)左右。除了宁波银(yín)行和招商银行，其(qí)余银行均处于“破净”状态(tài)。在这一轮估值(zhí)修复中，有市场(chǎng)人士指出，中(zhōng)字(zì)头(tóu)银行目标价估值最保守(shǒu)看到(dào)0.6，相当(dāng)于2020年疫(yì)情前的估值位置(zhì)，当(dāng)前板块交易热度之下(xià)目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产(chǎn)质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息是银行股相对于其他主题板块更强(qiáng)的优势，据财(cái)通(tōng)证券研报，国有大行近(jìn)五年分红率基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定(dìng)分红符合价值投资(zī)和长(zhǎng)期(qī)投资需要。近年来国有大行股息(xī)率也呈逐(zhú)年提升(shēng)趋势(shì)平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低也(yě)为调仓提供了(le)空间，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年(nián)一季度银行股占(zhàn)偏(piān)股型基(jī)金仓位为(wèi)1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低，显(xiǎn)著低(dī)于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股息策略以其确定的股息收入(rù)和较高的安全边际可以为投资者提供不错的(de)收益。而基本面稳健、分(fēn)红率高(gāo)而稳定、估值处于历史低位的银行板(bǎn)块(kuài)是高股息策略的(de)理想增配(pèi)板块(kuài)。与此同时，银行板块在一(yī)季度(dù)是业绩低(dī)点。随着大行重定价的压力过去以及二三(sān)季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，后续一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤业绩(jì)有望改(gǎi)善。

　　鹏华基(jī)金(jīn)量化及衍生品投资部基金(jīn)经理(lǐ)余展昌也指出(chū)，与(yǔ)海外(wài)银行对比，在(zài)中特(tè)估背景下的(de)国内银(yín)行仍然具(jù)有较好(hǎo)的投资机会(huì)。以(yǐ)国(guó)有大(dà)行(xíng)为例，从PB角度而言(yán)，邮储银行(xíng)的(de)PB最(zuì)高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大部分(fēn)的(de)银行估值都在(zài)1倍PB以(yǐ)上。考虑到(dào)海外银行还有大量的商誉，国内银行的估值水平是偏低(dī)的(de)，本身就(jiù)有比较大的修复空(kōng)间。此外，他(tā)还指(zhǐ)出，国企(qǐ)改革有望使得(dé)这些问题得(dé)到改善，从而提高银(yín)行的(de)利润(rùn)增(zēng)速(sù)，持续修复估(gū)值。

　　银(yín)行是否意味着行(xíng)情的结束？

　　随着证券、银行等大金融(róng)板块的走(zǒu)强，有(yǒu)市场观(guān)点开始担忧市场行情(qíng)告(gào)一段落(luò)。对此(cǐ)，市场(chǎng)人士认为，站在中特估背(bèi)景下去看(kàn)金融股的爆发，并(bìng)不能简单(dān)做(zuò)出市场行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融板块过去被当(dāng)成行情(qíng)结束的指标，其背后通常潜意识映射包(bāo)括不限于(yú)大(dà)金融爆发往往(wǎng)代表市(shì)场没有别的方(fāng)向(xiàng)、市(shì)场进入避险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重(zhòng)等。但(dàn)从当前(qián)的(de)金融股走强来看，市场(chǎng)表现并(bìng)不(bù)存在上(shàng)述问题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血”效应并不强，比(bǐ)如银行板块近期大(dà)幅放量，成交量约(yuē)为600亿(yì)，作为大市值的板块(kuài)，这一成交量(liàng)与甚至(zhì)部分中小市值(zhí)板(bǎn)块(kuài)成交量相差甚远。

　　其(qí)次，大金融板(bǎn)块本次表现也不是(shì)单一的，放眼全(quán)市场，部分(fēn)港口、铁(tiě)路、建(jiàn)筑、电力(lì)、石化等板块也(yě)表现较好，因(yīn)此(cǐ)不(bù)能单一地以过(guò)去大金融上涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构容易(yì)被表征为市场(chǎng)波动的前奏(zòu)，但市场(chǎng)变量(liàng)影(yǐng)响较(jiào)多、今年行情结构差异(yì)巨大，建(jiàn)议不要单一映射分析(xī)。

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