昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席(xí)伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观(guān)背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不(bù)安(ān)，债务上(shàng)限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲突持(chí)续升温，人工(gōng)智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切(qiè)盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一(yī)季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒闭的(de)硅谷银(yín)行“将带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这(zhè)样(yàng)做可能会损害全(quán)球金融体系(xì)。

　733是什么意思　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回(huí)答一个问题时(shí)说，如果储户得不到补偿(cháng)，它(tā)给(gěi)美国经(jīng)济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认(rèn)为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就(jiù)是和中(zhōng)国(guó)和睦(mù)相处。美国(guó)应该与中国大量开展(zhǎn)自由(yóu)贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波(bō)动可(kě)能是(shì)二战(zhàn)以来(lái)最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示，我们大(dà)部分的事业，在今(jīn)年报告(gào)的营收都会比(bǐ)去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都(dōu)经历了(le)很(hěn)多的波(bō)动，这可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一(yī)次(cì)，二战(zhàn)的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的(de)波动来(lái)自于另(lìng)外一个地方(fāng)，他们(men)可(kě)能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货(huò)过多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月(yuè)已(yǐ)经非常不一样了(le)，而我(wǒ)们很多的经(jīng)理(lǐ)人对于(yú)这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖(mài)不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一(yī)季度净卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值(zhí)132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买(mǎi)入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期(qī)得力助(zhù)手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的估(gū)值(zhí)没有吸引力。自今年年(nián)初(chū)以来(lái)，该公司(sī)的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表示，随着美(měi)联储加(jiā)息和经济放缓，投(tóu)资者(zhě)应该(gāi)降低对股市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己(jǐ)的企(qǐ)业做(zuò)出了悲观的(de)预(yù)测：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者(zhě)预计(jì)，随着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的(de)收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右的时(shí)间里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希尔经常(cháng)被视(shì)为经(jīng)济健康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因为(wèi)其业务(wù)范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成功归功于过去几十年美(měi)国经济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工(gōng)作(zuò)，但他(tā)还会与贾恩(ēn)一起协(xié)商，做(zuò)最后的(de)决策。公司(sī)传承在(zài)执行上并不是(shì)这(zhè)么简单，管理伯克(kè)希尔可能不(bù)仅需要现在的(de)这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处(chù)理得当的(de)话，他就不会将伯(bó)克希(xī)尔交(jiāo)给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司(sī)的情况都不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联(lián)储(chǔ)现有的(de)资产负(fù)债表(biǎo)规模是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美(měi)联(lián)储，支持(chí)美联储(chǔ)压低(dī)通胀率的使命，他也不担心美联储的(de)资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字(zì)，而(ér)我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到(dào)美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结(jié)束时美国所经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同观点，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱(qián)来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没(méi)有(yǒu)其他地(dì)方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么多石(shí)油(yóu)储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了(le)很多新(xīn)井还(hái)能盈利。伯(bó)克(kè)希尔并(bìng)不会(huì)购(gòu)买西方石油的控股权(quán)，管(guǎn)理层(céng)已经很棒了。未来不(bù)确定(dìng)是否会继续购买更多石油公司(sī)的股(gǔ)票，但(dàn)对现(xiàn)在(zài)持股量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取(qǔ)代(dài)美元(yuán)的储备货币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联(lián)储让债务货(huò)币(bì)化，中国(guó)巴西沙特(tè)等都(dōu)在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货(huò)币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美联(lián)储主席(xí)鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在(zài)这种货(huò)币是全球储(chǔ)备货币的(de)时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测(cè)会有什么结果，反(fǎn)正不(bù)会是好结果(guǒ)。现在（大(dà)量发债）是(shì)一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财政政策时(shí)说(shuō)，日本(běn)用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济(jì)政策，日本人(rén)应(yīng)该接(jiē)受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国(guó)不应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷，国(guó)家研究(jiū)启动第二批中央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过(guò)后的猪价走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再(zài)次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才(cái)再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格(gé)低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收储的公(gōng)告称，据国家发展改革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间(jiān)。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备调节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉(ròu)市(shì)场保供(gōng)稳(wěn)价工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动生猪价格(gé)尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发(fā)改委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分(fēn)析师(shī)尉(wèi)秀接受期货日报记者(zhě)采访时(shí)表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再(zài)跌(diē)的(de)振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增(zēng)强，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情(qíng)绪(xù)强(qiáng)、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再(zài)叠(dié)加月底(dǐ)逢五一(yī)假(jiǎ)期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成本导(dǎo)致(zhì)生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价(jià)格再次回(huí)落(luò)，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节(jié)假日提振，但(dàn)生猪现货价格(gé)平均也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态势。申银(yín)万(wàn)国期货农产品高级分(fēn)析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司(sī)公布(bù)一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期(qī)去产能将(jiāng)对(duì)行业(yè)的发展不利，容(róng)易导致(zhì)猪(zhū)价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家(jiā)发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业(yè)健(jiàn)康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本(běn)周五生猪期(qī)货(huò)盘面(miàn)随即作(zuò)出(chū)反应走多。从(cóng)收(shōu)储(chǔ)本身看(kàn)，不(bù)会(huì)带来实质性(xìng)生猪(zhū)需(xū)求的(de)增长。不过，倘若(ruò)收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或(huò)会给(gěi)市场带(dài)来(lái)比较明显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延(yán)续低(dī)位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，参(cān)考(kǎo)2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均有不(bù)同程度(dù)的提(tí)升，但(dàn)也非猪肉季节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家(jiā)统计局最新数(shù)据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下(xià)降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方(fāng)机构数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调(diào)走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来(lái)看，当下产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没有出(chū)现能够驱动周期(qī)上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会(huì)再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次(cì)育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注(zhù)进出场节(jié)奏对猪价(jià)的带动。此外(wài)受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较(jiào)明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将(jiāng)在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二(èr)次(cì)育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落(luò)，但(dàn)绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力(lì)。尤其(qí)去年(nián)6月份以来(lái)能繁(fán)母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份(fèn)可能继续(xù)保持(chí)惯性增涨。但今年(nián)二(èr)季度开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐步过度至季(jì)节性旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端(duān)现货价格(gé)大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年(nián)是(shì)生(shēng)猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一(yī)定程(chéng)度(dù)的体现，价格重心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为(wèi)，上半(bàn)年生(shēng)猪供应压力最大的(de)时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过(guò)去(qù)，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失(shī)以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复后(hòu)下方现货价(jià)格空间(jiān)有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投资者(zhě)可以(yǐ)在(zài)养猪成本一(yī)带逐步择(zé)机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在(z733是什么意思ài)收储加(jiā)持下，期价存(cún)在继续往上修复的(de)空间。建议投资者在交易上可从单(dān)边(biān)转为观望，边(biān)际上警惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块(kuài)集(jí)体估(gū)值(zhí)下移带来的系统性(xìng)风险。

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