核心观(guān)点(diǎn):在当前经济恢复的不(bù)确定性下，高股息(xī)策略有望以其确(què)定的股息收(shōu)入和(hé)较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值(zhí)处(chù)于历史低位，银行板块将成为(wèi)高股(gǔ)息(xī)策(cè)略(lüè)的(de)理想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略是以股(gǔ)息率为投资要(yào)素，选择股息率较高的股票(piào)并长(zhǎng)期持有的投资策(cè)略。高(gāo)股息率一方面(miàn)意味着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年可以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益(yì)，另一方(fāng)面意味着(zhe)公司(sī)估值较(jiào)低，因此具备一定(dìng)的(de)安(ān)全边际，而且投(tóu)资的成本相对较低(dī)，长期持有还可(kě)以(yǐ)节税(shuì)。从(cóng)历史表现上来看(kàn)，高股息(xī)策(cè)略(lüè)的安全(quán)性(xìng)较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当(dāng)前宏观(guān)经济的(de)角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然(rán)有较(jiào)大的不确定性(xìng)；从大类(lèi)资产的投资(zī)收益(yì)来看，目前可投(tóu)资的资(zī)产不(bù)多，收益率在下(xià)行。因此以银行板块为代(dài)表(biǎo)的高股息(xī)策略有(yǒu)望取(qǔ)得(dé)相(xiāng)对(duì)不错(cuò)的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好的收益就(jiù)需要满足以下(xià)几个(gè)条件：1）在分子部(bù)分也就是股(gǔ)息端需(xū)要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因(yīn)此安全(quán)边际比较高，下(xià)降空间(jiān)有限，波动性较低(dī)；4）公司最(zuì)好(hǎo)有(yǒu)一(yī)定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价有进一(yī)步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰(qià)好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行(xíng)过去(qù)三年的现金分红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商(shāng)行相对低(dī)一些。2）银行高分红的(de)背后也离(lí)不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整(zhěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎来资产重定价(jià)的(de)情(qíng)况下(xià)能够保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高(gāo)于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共(gòng)同贡献(xiàn)利润释放。预(yù)计随(suí)着(zhe)大行(xíng)重定价的压力过(guò)去以及二三季度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺季(jì)的到来，资产端收(shōu)益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负债成本(běn)有望(wàng)进(jìn)一步下行，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银(yín)行板块(ku中中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名ài)处于中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名历史较优水平，上市银行不良率继续(xù)环(huán)比下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中(zhōng)最低的(de)。而从2010年到现(xiàn)在的历史(shǐ)数据(jù)来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银(yín)行板块的配(pèi)置(zhì)安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且(qiě)稳定(dìng)的分母也保证了其比(bǐ)较高的(de)股(gǔ)息率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为“国资含量”比较(jiào)高的(de)板块(kuài)，从去年底开始监管开始提出(chū)中(zhōng)特估后有比较不错(cuò)的(de)表现，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关(guān)性，中特估(gū)有望为投(tóu)资者带(dài)来除(chú)稳定股息收益(yì)外的(de)附加(jiā)资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事(shì)件：经济下滑(huá)超(chāo)预期，经济恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银(yín)行(xíng)板块与高股息策略：稳定收(shōu)益(yì)的溢(yì)价》

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