金融界4月21日消(xiāo)息 自国家统计局4月(yuè)11日(rì)发(fā)布3月份物价数据(jù)后，近(jìn)日关(guān)于所谓“通缩”的话题(tí)就不绝于(yú)耳。摩根斯坦利中国首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家邢自强今天在CMF演讲称，现阶段(duàn)低通胀可能是(shì)我(wǒ)们的优势(shì)，至少给(gěi)决策层提(tí)供(gōng)了充足的政策空间，无需(xū)担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一(yī)种优(yōu)势

　　而我们从疫情中复苏走过3个月，并且没有采取强刺激，更多靠(kào)内生动力，由于我们产能充裕，供(gōng)给端恢复(fù)略快于需求端，通(tōng)胀暂时起不来，有(yǒu)利(lì)于物价相对温和的水平。

　　邢自强以欧(ōu)美发达国家举例，疫情之后(hòu)货币政策强刺激，带(dài)来高通胀后果不得不进行加(jiā)息，而矫枉过正(zhèng)的加息过(guò)程(chéng)又(yòu)带来银行(xíng)业震荡。在他看来，现阶段低通胀可能是我们(men)的优势，至少给决(jué)策层提供了充足的政策(cè)空间，无需担忧通(tōng)胀掣(chè)肘(zhǒu)。

　　他认为(wèi)，对于近期(qī)中国(guó)通胀水平较低(dī)可以看得更乐观一些，不必(bì)担心中国会(huì)陷入长(zhǎng)期(qī)的(de)需(xū)求低(dī)迷。

　　关(guān)于就业(yè)，邢自强(qiáng)也指出，这也是一个滞后指标，不会率先好转，需要(yào)经济环(huán)境有明显改善、企(qǐ)业感到(dào)盈利、订单有比较(jiào)强的转机(jī)，才会慢慢扩张、扩产和(hé)招聘。服(fú)务业率先复苏(sū)，就业为什么也没有特别(bié)明显改(gǎi)善(shàn)？邢自强指出，现在还处于经(jīng)济修复阶段，疫(yì)情前正常年(nián)份服务(wù)业能创造(zào)800万个(gè)就业(yè)岗位(wèi)，但(dàn)是21年、22年(nián)服务业(yè)只创造了100万个岗位，两(liǎng)年加起来少创造了约1300万个岗位。“这是一种隐形(xíng)的失业，现在服务业仅仅是(shì)恢复到2019年的水平，要恢复到原(yuán)来(lái)的轨迹上需(xū)要(yào)时间。”

　　邢自强(qiáng)分析，就业(yè)相对低(dī)迷是有(yǒu)原因(yīn)的(de)，跟感受到的服(fú)务(wù)业在回升并不矛盾，“回升只是补上去年(nián)底的坑，还(hái)没有(yǒu)回到(dào)潜(qián)在增(zēng)速上，只有回到(dào)潜(qián)在增速上才能够逐步(bù)消化之(zhī)前积压(yā)的(de)潜在失业。”邢自强判(pàn)断，服务(wù)性(xìng)行业可能要(yào)逐季恢(huī)复，大概在今年底回(huí)到疫情(qíng)前的增长轨迹。

　　统计局(jú)、央行纷纷(fēn)强(qiáng)调没有通缩

　　4月11日国家统计局公布3月物(wù)价数据显示(shì)，3月CPI（居民消(xiāo)费价(jià)格指数）同(tóng)比增长0.7％，比上月回落(luò)0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生产者出厂价格指数）同比(bǐ)下降2.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)比(bǐ)上月扩大1.1个百分(fēn)点(diǎn)。CPI和PPI同(tóng)比(bǐ)增速双双回落，一季度新增贷款却(què)创纪录，引发了关于(y腰围88是多少 腰围88是多少码ú)通缩的讨论。

　　央行：金融数(shù)据领先于经济数据(jù)，反(fǎn)映(yìng)出(chū)供需恢复不匹配现状

　　4月20日(rì)下午(wǔ)，央行举行2023年一季度(dù)金融统计数据有关(guān)情况新(xīn)闻发布会。央行货币政策司(sī)司长邹澜回应称，我(wǒ)国(guó)不存在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通(tōng)缩”提(tí)法(fǎ)要合理看(kàn)待(dài)，通缩一般具有物价(jià)水平持续负(fù)增长、货(huò)币供应量持续(xù)下降(jiàng)的特(tè)征，且常(cháng)伴随经济衰退。当前我国物价仍在温和上涨，M2（广义货币供(gōng)应量）和社融增长相对较快，经济运行持续好转，与通缩有明显区别。

　　近期(qī)的物(wù)价回(huí)落是因为经济基本面和高(gāo)基数(shù)等因素。邹澜进一步解释，一(yī)方面，供给能(néng)力(lì)较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加(jiā)快恢复，物流(liú)畅(chàng)通保障到位，特别是“菜篮子”“米袋子(zi)”供(gōng)给充足。另一方面，需求(qiú)恢(huī)复较慢。疫情伤痕效应尚未消(xiāo)退，消费意愿尤(yóu)其是大(dà)宗消费需(xū)求回升需要时间。

　　此外，基数效应也有所(suǒ)影响。邹澜进一步(bù)指(zhǐ)出，去年(nián)3月国际油(yóu)价暴涨和国内鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，也带(dài)来高(gāo)基数扰动。货币信贷(dài)较快增长与(yǔ)物价回落并存，本质上(shàng)受(shòu)时(shí)滞影响(xiǎng)。稳健货(huò)币政策注重从供给侧发力(lì)，去年以来(lái)支持稳增(zēng)长力度持(chí)续加(jiā)大，供给端见效较(jiào)快(kuài)。但(dàn)实体经济(jì)生产、分配、流通、消费等(děng)环节的效(xiào)应传(chuán)导有一个(gè)过(guò)程，疫情(qíng)反复扰动也使(shǐ)企业和居民(mín)信心偏(piān)弱，需求端存(cún)有时(shí)滞。总体看，金融数据领先于经济数据(jù)，实际上反映出(chū)供需恢复不匹(pǐ)配的现状。

　　统计局：当前中国(guó)经(jīng)济没(méi)有(yǒu)出现通缩(suō)，下(xià)阶(jiē)段也不会出现通缩(suō)

　　4月18日一季度经济(jì)数据发布(bù)会上，国(guó)家统计发言人付凌晖就近期(qī)市场热(rè)议(yì腰围88是多少 腰围88是多少码)的中国经(jīng)济是否会陷入通缩进行(xíng)了回应(yīng)。他表示，总的来看，当前中国经济没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)通缩，下阶段也不(bù)会出(chū)现(xiàn)通缩。从下阶段来看(kàn)，物价会(huì)稳步恢(huī)复，价(jià)格带动(dòng)会逐步增强(qiáng)。

　　付凌(líng)晖称，从价(jià)格表现来看，由于(yú)去年基(jī)数较高，国际(jì)大(dà)宗商(shāng)品价格涨幅(fú)较高，再加上国内受疫情(qíng)影响供给偏(piān)紧，导致(zhì)去年(nián)二季度CPI涨(zhǎng)幅都比较高，这样影响今年二(èr)季度CPI涨幅可能(néng)保(bǎo)持(chí)低(dī)位，但这不说明通货(huò)紧(jǐn)缩。随着(zhe)下(xià)半年影响因(yīn)素(sù)逐(zhú)步消除(chú)，价格会回到(dào)一个合理水平。

　　通缩成立吗？券商(shāng)经(jīng)济学家激(jī)辩(biàn)

　　中信证券直言，当前数(shù)据呈现复(fù)苏信号明显，通缩观点并不成立，预(yù)计下半年(nián)基数效应消退后(hòu)，CPI同比增(zēng)速将开始回升。

　　中金公司称，“我们看到(dào)的是回(huí)暖，而非通(tōng)缩(suō)”，当前物价下降既不全面亦难(nán)持续(xù)，货币供应创新高，经济已步入复(fù)苏。

　　华泰宏(hóng)观也指出(chū)，CPI可能低估了服务业和其他不可贸(mào)易(yì)品(pǐn)的通胀。而作为（不计入(rù)CPI的）最(zuì)大的“不可(kě)贸易品”，地价和房(fáng)价“再通(tōng)胀(zhàng)”是更(gèng)广义的通胀走势(shì)最重要的(de)风向标之(zhī)一。华泰宏(hóng)观认(rèn)为，不论是从居民收入、居民(mín)消费倾向、还是居民资产负债表的边际变化而言，居(jū)民消费能(néng)力和购(gòu)房意愿在(zài)防疫政策优化后都(dōu)在修复，而非恶化。

　　招(zhāo)商证券提到，一季度CPI走(zǒu)势并(bìng)不满(mǎn)足央行对通缩(suō)的认定(dìng)，其主(zhǔ)要反映局部(bù)性、外生性与阶段性(xìng)现象，货币(bì)供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反(fǎn)常(cháng)，实则反映疫后(hòu)复(fù)苏结构(gòu)性特点。

　　粤(yuè)开(kāi)宏(hóng)观提(tí)到，当前的(de)物(wù)价(jià)下(xià)行(xíng)不是通缩(suō)，而是与(yǔ)基数效应、前期非经济政策(cè)对企业(yè)家信心的冲击以及(jí)疫情后居民风(fēng)险偏好(hǎo)下降(jiàng)有(yǒu)关(guān)。当前中国经济仍在(zài)持续恢复进程中，PMI、社融等指(zhǐ)标反(fǎn)映经济恢(huī)复向(xiàng)好，并且(qiě)呈现出服务(wù)业好于工业、内需(xū)恢复好于外需的特(tè)点。

　　国(guó)民经(jīng)济研究所副所(suǒ)长王小鲁称，在货(huò)币增长大幅度超过经济(jì)增(zēng)长的(de)情况下，所谓(wèi)“通缩(suō)”是个伪命题。货币走高(gāo)，价格走低(dī)，这不是通缩(suō)，是产能过剩和(hé)消费(fèi)需求不足抑制了(le)价格上涨(zhǎng)。这种情况下货币扩(kuò)张(zhāng)对促进增(zēng)长、扩大需求不仅于事无补，反而(ér)推高不良债务(wù)，加剧产(chǎn)能过剩。

　　国君宏(hóng)观则认为，造成当前“类(lèi)通缩(suō)”复苏(sū)的本(běn)质是货币与有效需求或供给的不(bù)匹配(pèi)，背后是(shì)居民与企(qǐ)业支出谨慎、地(dì)产(chǎn)角色变(biàn)化、海外(wài)市场转向三个原因。经(jīng)济预(yù)期在经历一轮上修与下修后，当前(qián)宏观(guān)预期波动率(lǜ)再次抬升，国军宏观(guān)认为会持(chí)续至5月之(zhī)后，当宏观预期波动(dòng)率下降(jiàng)后，“类(lèi)通缩”复苏(sū)环境延(yán)续，长(zhǎng)端(duān)利率依然有小(xiǎo)幅下行空间(jiān)，权益成长风格会相对占优。

　　国海策略也(yě)指出(chū)，通缩环境(jìng)下景气行业的稀缺是促成成长牛的重要外部因素(sù)，物(wù)价(jià)水平(píng)的(de)回落多与有效(xiào)需(xū)求不足相关，在(zài)传统周期行业景气低迷的环境(jìng)下，产业周期上行的成(chéng)长行(xíng)业优势凸显。

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