四大国有银(yín)行的(de)集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协(xié)定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年(nián)以(yǐ)来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人(rén)民币存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信用合作(zuò)联社(shè)）下调人民币(bì)存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发(fā)而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么(me)，如何理解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利(lì)率？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同(tóng)于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为，本次存(cún)款利(lì)率新规主要基于三(sān)重考量(liàng)。一是符合推进利率市(shì)场化改革深化(huà)大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下(xià)调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银(yín)行(xíng)负债成本(běn)；三(sān)是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作(zuò)是(shì)促进宏观经济复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需(xū)要看到的是，本次调降中协(xié)定存款更多是对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则(zé)集中于短期存(cún)款，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款在(zài)银行存款中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大(dà)行的单位通知存款为(wèi)例(lì)，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的(de)数据显示(shì)，协定存(cún)款等规模(mó)预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味款利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行(xíng)长易(yì)纲在近期(qī)公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据看，我国实际(jì)利率总体保持在略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复(fù)苏的关键时点上，如何理解此次下(xià)调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的(de)是，本轮调降更多是(shì)出(chū)于推进(jìn)利率市场(chǎng)化(huà)改革深化(huà)大背(bèi)景的考虑。

　　招商基(jī)金研(yán)究部首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律机制建(jiàn)立了(le)存(cún)款利率市场(chǎng)化(huà)调整机制，随后，国有大(dà)行(xíng)同年(nián)9月下调存款利(lì)率，中小银行陆(lù)续跟进下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订版）怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而(ér)来(lái)的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率下(xià)调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改革推(tuī)进背(bèi)景下，银行(xíng)出(chū)于自身(shēn)经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多(duō)仍是延续去年(nián)9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机制创设以来(lái)，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集(jí)中(zhōng)在活(huó)期和定期存款，实际上忽(hū)略了这(zhè)些介于活(huó)期和(hé)定期存(cún)款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下(xià)有必要一(yī)次(cì)性调整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利(lì)率下调的有(yǒu)效性。此外，数(shù)据显示，国(guó)有银行一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利(lì)率有(yǒu)助于降低银(yín)行(xíng)负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积(jī)极性(xìng)。”民(mín)生证券认为。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行净息差压力增大外，某大(dà)型银行金融(róng)市场(chǎng)研究员还关(guān)注(zhù)到的是国内存款(kuǎn)市场的(de)供(gōng)需变化——近年(nián)来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分(fēn)银行根据(jù)市场供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵活调节存(cún)款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹(chóu)做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机(jī)构改革化险工作(zuò)。一(yī)锤定音之(zhī)下(xià)，本次调降利(lì)率也被认为(wèi)维护(hù)金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了(le)两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻银行(xíng)息(xī)差(chà)压力。本(běn)次(cì)下(xià)调将引导银行的对(duì)公活期成本(běn)下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将合理修(xiū)复，有利(lì)于(yú)增强银行(xíng)内生资(zī)本补(bǔ)充能力(lì)；二(èr)是(shì)减少企业及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业(yè)投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降(jiàng)协定存(cún)款和通知存(cún)款的(de)利率上限，主要目的是规范银(yín)行业(yè)存款定价秩序，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行(xíng)负债成本。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负债(zhài)端成本(běn)，有助于改善(shàn)银行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本、降(jiàng)低金(jīn)融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资(zī)产(chǎn)端的贷款利率下调、降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本(běn)进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也认(rèn)为，存款利率调(diào)降，既有助(zhù)于(yú)缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有(yǒu)利于(yú)引导(dǎo)超额(é)储蓄(xù)向(xiàng)消费投(tóu)资转化(huà)，符合“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队(duì)同(tóng)样提(tí)到，新规对于规范协定存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负(fù)债成(chéng)本。该团队预计，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新规将降低银行(xíng)总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同时股(gǔ)票市(shì)场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的(de)股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳则(zé)表示，在(zài)当前(qián)整个经(jīng)济(jì)复苏(sū)的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动(dòng)性、活跃(yuè)消费是一个重(zhòng)要(yào)的(de)、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执(zhí)行报(bào)告以及2023年一季度货政例会(huì)均(jūn)表(biǎo)明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也(yě)强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息(xī)释(shì)放的(de)信号(hào)来(lái)看，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛的(de)看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端(duān)利(lì)率仍有下行空间，但(dàn)这(zhè)一调(diào)降是针对(duì)银行协(xié)定存(cún)款及(jí)通知存(cún)款利率自(zì)律上限，而非直接(jiē)调降挂牌(pái)存款利(lì)率，存款利率下调(diào)并(bìng)不等于政(zhèng)策(cè)利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提(tí)到，压(yā)降存款成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到(dào)，当(dāng)前经济(jì)修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对(duì)经济修复带来(lái)支(zhī)撑作用，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复(fù)，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银行团队的观(guān)点(diǎn)也不谋(móu)而合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率下行仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压力增大，控(kòng)制存款成本(běn)成为当务(wù)之急。中小银行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货(huò)币(bì)政策(cè)的走向(xiàng)，上(shàng)述大(dà)型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适(shì)度货币(bì)环境支(zhī)持(chí)，同时，国内经(jīng)济复苏(sū)不(bù)平衡问题依然突(tū)出(chū)，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策(cè)不(bù)会出(chū)现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支(zhī)持，提升政(zhèng)策(cè)精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知(zhī)存(cún)款利(lì)率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有市场观(guān)点担心，降息一(yī)方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和(hé)银行(xíng)经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定(dìng)存款两个概(gài)念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介(jiè)于(yú)定(dìng)活期存款之(zhī)间，利率高于活(huó)期(qī)存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优(yōu)点(diǎn)是(shì)，在保持资(zī)金灵活(huó)使用(yòng)的同时，提高(gāo)利息回报(bào)。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提(tí)前1天(tiān)或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次(cì)利率计付(fù)利(lì)息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天期通(tōng)知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企事业单位在银(yín)行(xíng)开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协(xié)定存款账(zhàng)户，并约(yuē)定(dìng)基本存款额度，由(yóu)银行(xíng)将协定存款账户中超过该额度的部分按协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)单独计息的(de)一(yī)种存款方(fāng)式。协定(dìng)存(cún)款性质介于(yú)活期和(hé)定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于(yú)对公业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也有个人(rén)业务，但(dàn)都有一(yī)定(dìng)的存款(kuǎn)门(mén)槛(kǎn)。基于(yú)此(cǐ)，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总体来(lái)看，协定存款和通(tōng)知存款基(jī)本上以对公活期存款为主，对一般(bān)老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说(shuō)，会(huì)有(yǒu)一定的利息损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也有助于(yú)刺(cì)激(jī)企业投资并降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿(yì)元。进(jìn)一步来看(kàn)，存款利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示(shì)，这一传导过(guò)程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且需(xū)要总(zǒng)量(liàng)政策继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循(xún)环(huán)，带动收入预(yù)期改(gǎi)善，最终(zhōng)才(cái)会(huì)带动居民与(yǔ)企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来(lái)，企业(yè)及居民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入(rù)信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投(tóu)资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居(jū)民(mín)收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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