5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科(kē)伦(lún)药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物(wù)、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来(lái)持续(xù)处于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较(jiào)低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在后(hòu)疫情(qíng)时代(dài)，医(yī)药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改善(shàn)

　　医药(yào)行业复苏(sū)确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐn仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了g)响将会(huì)逐步消退，医药行业的(de)基本面正继续(xù)得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一(yī)定的(de)估(gū)值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度，创新药(yào)板(bǎn)块的营收(shōu)与去(qù)年(nián)同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占收(shōu)入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的(de)经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫(yì)情受(shòu)益细分领(lǐng)域，医(yī)药(yào)板块(kuài)中具有(yǒu)较好成长能力的低估(gū)值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器(qì)械企业(yè)的产品销(xiāo)售前景，国内(nèi)市场仍(r仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了éng)未达到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中(zhōng)的增量(liàng)大部分都被用于疫(yì)情相关行(xíng)业(yè)。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国内(nèi)的医疗行(xíng)业，增长速(sù)度并(bìng)不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常(cháng)明(míng)显的(de)，传(chuán)统(tǒng)药企必须要给创新留出空(kōng)间，比如在(zài)过去(qù)的三年中，港股创新药企的年化(huà)营(yíng)收增速高(gāo)达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现高(gāo)速发展，必须要(yào)双管齐下，在(zài)本土市(shì)场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及(jí)预期的背景(jǐng)下(xià)，医药(yào)板块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最具有(yǒu)确定性的领域之一，一定程度(dù)上或仍是今年医药投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再(zài)获(huò)政策扶持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医(yī)院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网(wǎng)络(luò)的(de)龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务(wù)体(tǐ)系。长期以来(lái)，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委(wěi)通过(guò)开展三级医(yī)院对口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提(tí)高县级医院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才(cái)、技术(shù)、管理的下移，通过(guò)城市(shì)三级医院(yuàn)的对口支援(yuán)，托管，建立(lì)医联体，远程(chéng)医疗等(děng)多种形(xíng)式，满足县域居民(mín)的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾(jí)病在市县(xiàn)范围内解决(jué)奠定坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的(de)工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路(lù)，重点加强群众需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐(qí)资源(yuán)短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台(tái)，相关的基(jī)层医(yī)疗(liáo)器械市场或(huò)将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材(cái)、生命信息(xī)设备和心血管耗(hào)材(cái)相关的板块将会有较(jiào)大的发展空间(jiān)。其中的个股有(yǒu)：联(lián)影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续(xù)扩张(zhāng)。随着国家继续支持(chí)优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉的政策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优化，促进更多(duō)优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更(gèng)多中(zhōng)、基层(céng)医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设(shè)的背景(jǐng)下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推动医疗器(qì)械市场的快(kuài)速发展。在政(zhèng)策推动下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭借高性(xìng)价(jià)比的优势加(jiā)速(sù)进入医(yī)院，长期(qī)而言(yán)，随着多项政(zhèng)策支(zhī)持(chí)的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关注国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的(de)研发能(néng)力(lì)。

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