原本被视为极其艰(jiān)难的2022年，白酒上市(shì)企(qǐ)业却又一次(cì)集体刷高了(le)业绩(jì)。

　　目(mù)前，20家(jiā)A股白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业2022年(nián)年报及2023Q1财(cái)报已经披(pī)露完毕，整体来看(kàn)，稳(wěn)健(jiàn)增长依然是(shì)白(bái)酒行业(yè)主(zhǔ)旋(xuán)律。20家上市(shì)白酒企业营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿(yì)元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营(yíng)收净利再创(ch人次是指什么，人次是单位吗uàng)新高，14家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业营收取得了两位数(shù)增长。在打(dǎ)响疫情后首个春节动销战后，今(jīn)年一季度白酒业普遍(biàn)实现“开门(mén)红(hóng)”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两(liǎng)位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去三年，外部环境(jìng)对白(bái)酒造成了不(bù)可忽(hū)视的影响，穿(chuān)透最新的(de)业绩(jì)来看，头(tóu)部酒企的抗压能力足够强大，经(jīng)营稳定，且引导行业结构(gòu)性增长(zhǎng)。但随着(zhe)白酒行业(yè)集中度提升，头部(bù)酒(jiǔ)企持(chí)续向前，非名酒品牌难以望(wàng)其项背，因(yīn)此圈(quān)地“内卷”。此起(qǐ)彼伏(fú)间，正处(chù)于新(xīn)一轮调整(zhěng)周(zhōu)期的白酒行业(yè)，分化加剧。而今年，白酒(jiǔ)企业的一个共同主题(tí)是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结(jié)构(gòu)性增长，强者恒(héng)强

　　根(gēn)据中国(guó)酒(jiǔ)业协会公布(bù)的(de)数据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企(qǐ)业营收(shōu)和利润分别(bié)占去(qù)了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看(kàn)，白酒结构性增长的(de)表现之(zhī)一是(shì)优势品(pǐn)牌正在持续拥抱(bào)红利。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业(yè)集中度不(bù)断提(tí)升，存量竞争格局下企(qǐ)业间挤压式竞争已经(jīng)临(lín)近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促使白酒行(xíng)业内部强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头部酒企(qǐ)成为产业经济增长(zhǎng)的主要(yào)动力。年报(bào)显(xiǎn)示，头(tóu)部名酒(jiǔ)企业基(jī)本保持了两位(wèi)数增长，20家白酒(jiǔ)上市企业(yè)营(yíng)收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六(liù)就(jiù)贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前(qián)五强净利润(rùn)也在(zài)2022年首次突(tū)破(pò)千亿大关。

　　举(jǔ)例而(ér)言，贵州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师(shī)朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增(zēng)长(zhǎng)，疫情放(fàng)开后消费场(chǎng)景的(de)多元化(huà)，对于中国白酒的复兴是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结(jié)构性增(zēng)长的另(lìng)一(yī)个特征是，在过去(qù)取(qǔ)得了稳(wěn)定增长(zhǎng)和快速发展的(de)企(qǐ)业(yè)，基本形成了中高端驱动增长的发展模式(shì)，这(zhè)在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾(fén)酒、古(gǔ)井(jǐng)贡、迎(yíng)驾、舍得(dé)等，产品(pǐn)上除高端(duān)一(yī)如既往(wǎng)强势以外(wài)，其中高端产品销量都以(yǐ)超两位(wèi)数的涨幅增长。头部品牌产(chǎn)品线(xiàn)全价格(gé)带(dài)布局，二三线品(pǐn)牌(pái)聚焦中高(gāo)端，白酒(jiǔ)产业(yè)不(bù)约而同都在进行产品结构优化。

　　也正是因为(wèi)产品结构优(yōu)化的需要，白酒(jiǔ)技改(gǎi)扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区(qū)的优质产(chǎn)能(néng)的释放。20家(jiā)上市企业中(zhōng)，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实(shí)施技(jì)改(gǎi)、产能扩建等项(xiàng)目(mù)，这些都是(shì)企业为持续保(bǎo)持结构性增(zēng)长做准备(bèi)。

　　知名酒业分析师蔡学飞(fēi)告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部酒企(qǐ)会持(chí)续走强，并且利用自身的品牌与品质优势，进(jìn)一步挤压非名酒市(shì)场，而基于品类和产品的名(míng)酒格(gé)局很(hěn)快(kuài)形成(chéng)，中(zhōng)国酒业(yè)进入寡(guǎ)头化(huà)时代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫(yì)情前(qián)的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增(zēng)长5％，利(lì)润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报(bào)发现，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳(shū)理发(fā)现，2019年20家上市(shì)企业中(zhōng)，规模在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家，分别是老(lǎo)白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为2家，分别是今世(shì)缘(yuán)、口子(zi)窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基础上新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子(zi)窖四家企(qǐ)业规模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板(bǎn)块、川(chuān)酒板块、徽酒板(bǎn)块的(de)二(èr)级梯队，都是在各自(zì)省内(nèi)有一定话语权、有较大市场规模(mó)、省外市场开拓良好的代表。

　　它(tā)们之间此起彼伏(fú)的竞争(zhēng)，也推动了二级梯队的分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么(me)像古(gǔ)井贡酒那样完(wán)成产品升(shēng)级和(hé)全(quán)国化布局，挤进(jìn)一线市(shì)场(chǎng)，要么就会像皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现金流(liú)的(de)下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也能说明问题(tí)。举例(lì)而言，今年一季度酒鬼酒实(shí)现营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑(huá)原(yuán)因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是因为去年同期基(jī)数较高，以及公(gōng)司主(zhǔ)动进行了策略调整导(dǎo)致。

　　另一典(diǎn)型是安(ān)徽(huī)酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其(qí)业务体量和利润出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降(jiàng)了228％。对此，金(jīn)种子在年报中归咎于品牌、营(yíng)销(xiāo)、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库存仍是(shì)行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上市企业中(zhōng)，有17家企业毛(máo)利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛(máo)利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛(máo)利率与上年同期相比增长，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家(jiā)企业(yè)毛利(lì)率有所下降。

　　毛(máo)利率高，印证(zhèng)了白酒超强的盈利能力(lì)，但透过年(nián)报，白(bái)酒的高库(kù)存更加值(zhí)得(dé)关注(zhù)。2022年，20家A股白(bái)酒上市公(gōng)司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋(yáng)河、五粮液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存同比增长超30％，除洋(yáng)河(hé)股(gǔ)份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其(qí)他酒企库存(cún)增(zēng)长(zhǎng)基本都在(zài)两位数以上。

　　合(hé)同负债情况亦能一定程度上(shàng)反(fǎn)映当前(qián)渠道的(de)情况。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同负债整体同(tóng)比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的(de)合同负债(zhài)下(xià)滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井(jǐng)贡酒(jiǔ)等同比降幅超五成。截至(zhì)今年一(yī)季(jì)度(dù)末，总体合(hé)同(tóng)负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院(yuàn)专家、中国酒(jiǔ)业资(zī)深评论员肖竹青告(gào)诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一(yī)季度白(bái)酒业绩(jì)非常(cháng)优秀。但是(shì)我们发现整个市(shì)场除了茅台(tái)供不应求(qiú)以外，其他产品都存在(zài)价格倒挂现象，这(zhè)说明除茅台以外社会库存(cún)很大，对白(bái)酒(jiǔ)发(fā)展来说存在隐(yǐn)忧(yōu)。”但他(tā)也(yě)表(biǎo)示，“预计(jì)今年下半年(nián)中秋节后有望成为酒业重回(huí)正轨发展的时间(jiān)节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题(tí)。”蔡学飞表(biǎo)达了同样(yàng)的看(kàn)法(fǎ)，他认为，随着国家经济面的恢复以及社(shè)会活动的复苏，会加速去库(kù)存，特别是名酒库(kù)存会得到很大的(de)缓解，但是(shì)区域中小企(qǐ)业仍(réng)然会面(miàn)临不小的(de)库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资者(zhě)关(guān)系互动平台(tái)回答投(tóu)资(zī)者关于库存的问题时就(jiù)谈到(dào)，五粮液产品渠道库存量不到(dào)一个月(yuè)，属于(yú)正(zhèng)常(cháng)水平(píng)。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤(yóu)其在过去(qù)三年，受疫情影响(xiǎng)线下消费场景大减(jiǎn)，终端动销放缓，造(zà人次是指什么，人次是单位吗o)成(chéng)了(le)社会库(kù)存积压。从产能来看，近十(shí)年来白酒(jiǔ)产量在不断(duàn)下(xià)降，白酒产业存量(liàng)产能过剩(shèng)是不争的(de)事实，未来(lái)仍(réng)然是趋势之一。加之(zhī)消费观念、消费习惯的变(biàn)化，即使是疫情(qíng)后消(xiāo)费场景(jǐng)大规(guī)模恢(huī)复(fù)的前提下，白(bái)酒(jiǔ)去库存(cún)依然需要时间。

　　而为(wèi)去库存，全行业各环节都(dōu)在(zài)努力(lì)，其(qí)中(zhōng)最关键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可(kě)以看到，大小酒企均在(zài)营销上大手笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企年报中销(xiāo)售费用(yòng)一栏的数字在逐年递增。

　　可(kě)以预见，2023年(nián)谁的库存消(xiāo)化得快，谁的(de)价格倒挂(guà)恢复得快，谁(shuí)就(jiù)能在(zài)新周期中胜出。

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