大(dà)家周末好，先来看下(xià)重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统(tǒng)下令军队进(jìn)入最高战(zhàn)备状态，紧急(jí)向与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态(tài)提升到最(zuì)高等级，并紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察在冲突(tū)中(zhōng)使(shǐ)用了(le)催泪(lèi)弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已经被科(kē)索沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由(yóu)联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内新高，美联(lián)储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务(wù)部最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪与当前经(jīng)济(jì)周期相关(guān)的通胀压力(lì)的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交易商周五加(jiā)大了(le)对美联储将(jiāng)继续(xù)加息的(de)押注，数(shù)据公布后，这些合(hé)约的隐(yǐn)含收益率(lǜ)上升，定价美(měi)联储(chǔ)在6月会(huì)议(yì)上将基准利率目标(biāo)区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们一直坚信，美联(lián)储今(jīn)年将多次降息。但他们最终承认，基于对(duì)期货的押(yā)注，今年降(jiàng)息的(de)可(kě)能性不大。现在(zài)，他(tā)们预计(jì)在2024年之(zhī)前不会(huì)降息(xī)，而且2024年(nián)的降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解(jiě)降低了(le)今(jīn)年降息的(de)可能性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可(kě)能会考虑(lǜ)加息(xī)25个基(jī)点。市(shì)场(chǎng)预计联邦基(jī)金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计(jì)基准利(lì)率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势(shì)偏弱，油化(huà)工与(yǔ)煤化工板块(kuài)略显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤(méi)化工品种(zhǒng)无论是(shì)下跌幅(fú)度，还(hái)是下行斜率，均大于油(yóu)化工品(pǐn)种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的(de)品种，在原(yuán)油下(xià)跌(diē)幅度不(bù)大的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿素(sù)、甲醇(chún)原料成本端为煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能(néng)源首席(xí)分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这(zhè)一分化的根(gēn)源还是(shì)原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机(jī)在(zài)期(qī)货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市(shì)场(chǎng)进入衰(shuāi)退交易主题(tí)，且(qiě)目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前(qián)期原油价格的下行(xíng)已(yǐ)触碰到中东主(zhǔ)要产油国(guó)的财(cái)政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国(guó)收储目标价位(wèi)，在美国页(yè)岩(yán)油非常规能源产量增速持续不(bù)达预(yù)期的情况下，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约束(shù)的兑现，在能源(yuán)品的下(xià)行(xíng)趋势中原(yuán)油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生(shēng)，价(jià)格(gé)也率先呈(chéng)现震荡筑底(dǐ)的(de)迹(jì)象。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主(zhǔ)产区动力煤的(de)边际到港成本(běn)900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松(sōng)的供需面持续带动产业链(liàn)各(gè)环节(jié)累(lèi)库，价格下跌趋势明确(què)，亦对(duì)近期煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下行(xíng)的趋(qū)势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭(tàn)成本端的(de)支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货(huò)分析师刘(liú)书源(yuán)表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续走弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹(jì)象(xiàng)。”方正中期(qī)期货研究院上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱(qū)动，消息(xī)面无利好(hǎo)刺激(jī)，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭(tàn)市场供应(yīng)存在保障，在进口煤(méi)增加的(de)情(qíng)况下，市(shì)场可(kě)流通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调(diào)可能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加(jiā)之煤(méi)化(huà)工整(zhěng)体需求端(duān)不(bù)佳(jiā)，高(gāo)温雨季部(bù)分区域需(xū)求(qiú)受到影响。需(xū)求处于季节性(xìng)淡(dàn)季，下(xià)游用煤企业库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工近(jìn)期(qī)的持续走弱也与宏观(guān)需求弱势以及(jí)自(zì)身品种的(de)产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫(yì)情(qíng)几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠(dié)加(jiā)近期港口(kǒu)和(hé)坑口煤价加(jiā)速(sù)下跌(diē)，导致煤化(huà)工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随(suí)着煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工(gōng)产业链(liàn)上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现(xiàn)同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度(dù)大(dà)于原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不(bù)景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货(huò)价格不断创下新低，部分地(dì)区现货(huò)价格回到历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润(rùn)并没有(yǒu)随着煤价回落(luò)、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内(nèi)地企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停车或者(zhě)降负的消息，后续值得(dé)持续(xù)关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的(de)持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的(de)需求(qiú)难以匹配新增(zēng)的产能，未来其(qí)价(jià)格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从(cóng)而(ér)开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的(de)阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的(de)上下(xià)游再(zài)平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化(huà)工能(néng)否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于(yú)需求的恢(huī)复情况，下(xià)半年部分品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大(dà)的品(pǐn)种将受到低价进口货源的冲(chōng)击，中长期(qī)看，煤(méi)化(huà)工行情难有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的(de)可能性(xìng)依然(rán)较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近(jìn)期(qī)能(néng)源化工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期(qī)货分析师杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带动(dòng)油化工板(bǎn)块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数(shù)下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受到(dào)美(měi)国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在(zài)其年度领导人(rén)会(huì)议上承诺将加(jiā)大(dà)力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对(duì)于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中(zhōng)国需求复(fù)苏(sū)的持续；同时美(měi)国(guó)宣布将在8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美(měi)国即将(jiāng)进入夏(xià)季汽(qì)油消费旺季。“原油(yóu)维持(chí)强(qiáng)势从(cóng)成本端带(dài)动(dòng)油化工(gōng)整体(tǐ)强于(yú)煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油(yóu)化(huà)工(gōng)较煤化工较强的关键(jiàn)原因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期(qī)大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下降(jiàng)和随着出行(xíng)旺季来临显著增长的需求；包括汽油和(hé)精(jīng)炼油在内的成品油(yóu)库存均出现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表需(xū)也环(huán)比增(zēng)加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯(sī)减产不及预(yù)期，但(dàn)沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺油(yóu)价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的会(huì)议上(shàng)考虑(lǜ)进一步(bù)减产(chǎn)，叠加美国(guó)的收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务(wù)上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的(de)不确定性仍然会影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为(wèi)，短期市场(chǎng)需关注美(měi)国债务上限(xiàn)谈判结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析(xī)师陆甲明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将近(jìn)。考虑(lǜ)目(mù)前油价被市(shì)场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的(de)原(yuán)油(yóu)成(chéng)本将基本(běn)维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目(mù)前油(yóu)价被市(shì)场接受度(dù)提升(shēng)。预计6月化(huà)工(gōng)品市(shì)场(chǎng)对标(biāo)的原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国(guó)内石脑油(yóu)制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于(yú)聚乙烯(xī)自身现货(huò)价格表现更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折算成本的(de)加(jiā)工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油(yóu)供(gōng)应(yīng)端的(de)利好(hǎo)已(yǐ)进入兑现(xiàn)期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在(zài)原油及(jí)成品油发运船(chuán)期中有所(suǒ)体现。“加拿(ná)大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？月末起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性(xìng)的原(yuán)油供应构成(chéng)扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次对原油市场(chǎng)做空者发(fā)出警告，面对欧美银(yín)行(xíng)业(yè)危机和美国债务上(shàng)限谈(tán)判带来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小(xiǎo)概率事件发(fā)生，二季度起的基准去(qù)库(kù)预(yù)期仍将为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表(biǎo)现中，油制强于(yú)煤(méi)制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料价(jià)格表现上，目(mù)前(qián)国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格(gé)下(xià)行的(de)趋势依然存(cún)在(zài)。原油(yóu)方面(miàn)，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成(chéng)本端(duān)强弱(ruò)反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在国(guó)内动力煤市场中下(xià)游库(kù)存(cún)有效去(qù)化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工(gōng)结构(gòu)性(xìng)强于(yú)煤化工(gōng)的行情仍然有望(wàng)延(yán)续。

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