大(dà)家周末好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队(duì)进入(rù)最高战备状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科(kē)索沃行(xíng)政(zhèng)线方(fāng)向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚(yà)南通社(shè)26日(rì)消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇(qí)当天(tiān)下(xià)令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态提(tí)升到(dào)最高等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武契(qì)奇提升(shēng)塞(sāi)尔维(wéi)亚军队战备(bèi)状态与(yǔ)科索沃局势(shì)骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察在(zài)冲(chōng)突中使用了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦(wéi)钱区行(xíng)政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由(yóu)联合国托管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方(fāng)面(miàn)宣(xuān)布独立，塞尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对科(kē)索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高(gāo)出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前(qián)经济周(zhōu)期相关的(de)通胀压(yā)力的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美(měi)联储政策利(lì)率期(qī)货(huò)合(hé)约交易商周五加大了对(duì)美(měi)联储(chǔ)将(jiāng)继续加(jiā)息的押注(zhù)，数(shù)据公布后，这(zhè)些合约(yuē)的隐含收(shōu)益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议(yì)上将基(jī)准利率(lǜ)目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报(bào)报道，交易员们一(yī)直坚(jiān)信，美联(lián)储今年将多次降息。但他们最终承认，基(jī)于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在(zài)，他们预计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降息幅度低于此前的(de)预期。强劲的(de)经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息(xī)的可能性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加(jiā)息25个(gè)基点。市场(chǎng)预(yù)计联邦基(jī)金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省，就在一(yī)个月前，衍生品市场预计基准利(lì)率(lǜ)届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期(qī)化工板块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化(huà)工与煤化(huà)工板块略显(xiǎn)分化(huà)。期货日报(bào)记(jì)者观察(chá)到，煤化(huà)工品种(zhǒng)无论(lùn)是下跌幅度，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均大于(yú)油化工品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本(běn)端为原油(yóu)的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大(dà)的(de)情况(kuàng)下，跌幅(fú)较小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货能(néng)源(yuán)首席分析师高明(míng)宇解释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一分化的根源(yuán)还(hái)是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突的战(zhàn)争风险溢价将能源(yuán)危机在期货(huò)市(shì)场的影(yǐng)射推向(xiàng)顶(dǐng)峰(fēng)，2022年(nián)下半年起市场进(jìn)入衰退交(jiāo)易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退交易的(de)中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块(kuài)内部来看，前期原(yuán)油价(jià)格(gé)的下行已触碰到中东(dōng)主要产油国(guó)的财政盈亏平(píng)衡(héng)成本、页岩油(yóu)生产商边际(jì)产油成本、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩油非(fēi)常(cháng)规能源(yuán)产量增(zēng)速持续(xù)不(bù)达(dá)预期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙(shā)特(tè)和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给(gěi)约束(shù)的(de)兑现，在能源(yuán)品的(de)下行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供(gōng)应减量率(lǜ)先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行(xíng)业利润丰(fēng)厚的情况下供应(yīng)有增(zēng)无(wú)减，宽松(sōng)的供需面持续(xù)带动产(chǎn)业链各环节(jié)累库，价格下(xià)跌趋势明确(què)，亦对(duì)近(jìn)期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移(yí)。”中信(xìn)建投期(qī)货分(fēn)析(xī)师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体为区间弱势震荡(dàng)的(de)走势，并未泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省出现(xiàn)较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场(chǎng)而(ér)言，本周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方(fāng)正中期期货(huò)研究(jiū)院(yuàn)上(shàng)海分院负责人夏聪(cōng)聪(cōng)解(jiě)释说，煤化(huà)工(gōng)市场(chǎng)缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利(lì)好刺激，导(dǎo)致行情持续(xù)低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可流通(tōng)货(huò)源充裕，今年受(shòu)到天气(qì)因素的影(yǐng)响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍存在(zài)下调可能，成本(běn)端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体(tǐ)需(xū)求端不(bù)佳，高(gāo)温雨季部(bù)分区(qū)域需求受到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承(chéng)压下(xià)行，煤化工(gōng)受(shòu)到(dào)成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工(gōng)近(jìn)期的持续走弱也与宏观(guān)需求(qiú)弱势(shì)以及自身(shēn)品种的产(chǎn)能投放(fàng)周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期调研，部(bù)分甲醇和尿(niào)素(sù)的终端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫(yì)情几年之后，并(bìng)未重启，所以终(zhōng)端产品(pǐn)的需求并没(méi)有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不断下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前(qián)有所放(fàng)大。“煤化工(gōng)产业(yè)链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同(tóng)样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇期货价(jià)格(gé)创2020年(nián)10月份以(yǐ)来(lái)新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌(diē)幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业整体处(chù)于不(bù)景(jǐng)气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价(jià)格不断创(chuàng)下新低，部分地(dì)区现货价格回到历史低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整(zhěng)体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价(jià)格(gé)太低，出现停车或者降负的消息，后续值(zhí)得持续(xù)关注(zhù)这一问题(tí)。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断(duàn)扩(kuò)张，当(dāng)前下游(yóu)的需(xū)求(qiú)难以(yǐ)匹配新增(zēng)的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上游降(jiàng)负或者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一(yī)个产能的上(shàng)下游再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要取决于(yú)需求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将(jiāng)受到低价进口货源的(de)冲击，中长期看，煤化(huà)工(gōng)行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也(yě)表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可(kě)能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化(huà)工（尤其(qí)是油化工）板块较为(wèi)强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本周原(yuán)油(yóu)整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收(shōu)紧的前景提振(zhèn)油(yóu)价(jià)上涨，带(dài)动油化(huà)工板块表现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的(de)行情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观(guān)情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发(fā)言力挺油价和G7在(zài)其年(nián)度领(lǐng)导人会议(yì)上承诺将加大(dà)力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上(shàng)限的行(xíng)为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年(nián)全球原(yuán)油(yóu)供需将进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同比(bǐ)增加220万桶/日(rì)，主要来自于(yú)中国需求复苏的持(chí)续；同(tóng)时美(měi)国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺(wàng)季(jì)。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原(yuán)因(yīn)还是(shì)在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季(jì)来临显著(zhù)增(zēng)长(zhǎng)的(de)需求；包括汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也(yě)环比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产(chǎn)不及(jí)预期(qī)，但沙特能(néng)源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议(yì)上考虑进(jìn)一(yī)步(bù)减产(chǎn)，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下半年全(quán)球(qiú)原油平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈(tán)判达(dá)成一致前，宏观层(céng)面(miàn)的(de)不确定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期(qī)货能(néng)化高级分(fēn)析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将(jiāng)近。考虑目前油价(jià)被市(shì)场接受度提升，预计(jì)6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持(chí)5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会(huì)有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提升。预计6月化工(gōng)品市(shì)场对(duì)标(biāo)的原油成本(běn)将基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货(huò)价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成(chéng)本的加工(gōng)利润反而出(chū)现(xiàn)了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省，原油供(gōng)应(yīng)端(duān)的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原(yuán)油及成品(pǐn)油发运(yùn)船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起(qǐ)暂停的(de)伊(yī)拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构成扰(rǎo)动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对(duì)原(yuán)油市场(chǎng)做空者发(fā)出警告，面对欧美银(yín)行业危机和美国债务上限谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季(jì)度起的(de)基准去库预期仍将为原油(yóu)带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制(zhì)强于煤制的可能(néng)性依(yī)然较(jiào)大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前(qián)国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下(xià)行(xíng)的趋势依然存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤(méi)市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低(dī)价格(gé)刺(cì)激内产、进口兑现减量(liàng)预(yù)期之前，油化工结构性强于煤化工的行情(qíng)仍然有(yǒu)望延续(xù)。

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