来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。今年以来，经济增长好于预期(qī)。不过(guò)当前经(jīng)济恢(huī)复性好转，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延(yán)续，短期政策不太(tài)可(kě)能(néng)转向(xiàng)收紧，但是面(miàn)对高质量发展要求，也没增(zēng)量刺激政策。创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案未(wèi)来(lái)扩大需求主要依(yī)靠自发(fā)修复消费，主动稳定投资。此外，产业(yè)政策(cè)方面强调“实体经济(jì)”支(zhī)撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任务(wù)。整(zhěng)体(tǐ)看，二(èr)季度经(jīng)济修复速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先强调了今年的成绩，即(jí)“经(jīng)济增(zēng)长好于预期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济发展呈现回升(shēng)向(xiàng)好态势”。从一季(jì)度公布的数据看，确实(shí)好于去年四季度时(shí)的预期(qī)。但随(suí)后(hòu)会议也提到“经济运行好(hǎo)转主要是恢复性(xìng)的，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不(bù)足”。这(zhè)也使(shǐ)得(dé)经济转型升(shēng)级面临(lín)新的阻力，推动高(gāo)质量发(fā)展仍需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度(dù)有明显改善(shàn)，但距离(lí)疫情(qíng)之(zhī)前(qián)2019年的(de)6％附近的增(zēng)速(sù)，还(hái)有(yǒu)较大(dà)的(de)差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其(qí)是一季度降准后，就业压(yā)力仍然存在，我(wǒ)们(men)认为政策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢(huī)复(fù)和扩大需求”是(shì)当前经济(jì)持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量的发展要求，会议强调(diào)经(jīng)济要实现“质(zhì)的有效(xiào)提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和(hé)去年经济工作(zuò)会议精神一致。这也(yě)意味着稳(wěn)增长不会(huì)通过强(qiáng)刺激的方式，而是(shì)统(tǒng)筹推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预(yù)期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳(wěn)增长(zhǎng)的(de)方(fāng)式，会议(yì)要求“把发挥(huī)政策效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多通过激发(fā)市场化的(de)力(lì)量去推(tuī)动经济(jì)修复(fù)，通(tōng)过改革开放的方式激发高质量的增(zēng)长。所以会(huì)议指出，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除(chú)影响(xiǎng)各类所(suǒ)有制企业公平(píng)竞争、共同发展的法律法(fǎ)规障碍(ài)和(hé)隐性壁垒。各(gè)类企(qǐ)业都要依法合规经(jīng)营。要下决心从根本上解决企业账款创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案拖欠问题(tí)。总体而(ér)言，政策刺激空间有(yǒu)限，主要还是以提振(zhèn)信心(xīn)和预(yù)期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的(de)财政(zhèng)政策要(yào)“加(jiā)力(lì)提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述。对于政(zhèng)策的要求，本次(cì)会议强调“形(xíng)成扩大需求的(de)合力”，而去年(nián)12月(yuè)会议的相关(guān)表述是“加强各类政策协调配合”，这说(shuō)明扩(kuò)大需求是未来的政策(cè)重(zhòng)心。

　　一方面(miàn)，自发(fā)修复(fù)消费。“要多(duō)渠(qú)道增加城乡居民收入，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入(rù)的自然(rán)修(xiū)复。另一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基(jī)建(jiàn)投资，是(shì)政府(fǔ)主动稳(wěn)增长(zhǎng)的(de)重点(diǎn)。会议(yì)提到，在(zài)超(chāo)大特大城市(shì)积极(jí)稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础(chǔ)设施建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要(yào)把(bǎ)吸引外商投资放在更加(jiā)重要的位置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支持有条件(jiàn)的自贸试验(yàn)区(qū)和自由贸易港对接(jiē)国际高(gāo)标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济(jì)

　　会议强(qiáng)调，加快建设(shè)现代(dài)化产业体系要以“实(shí)体经济(jì)”为支撑。我们的理(lǐ)解(jiě)是，产(chǎn)业政策(cè)的(de)重(zhòng)点是(shì)“实体(tǐ)经(jīng)济(jì)”，这里的实(shí)体经济并不是整(zhěng)个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的(de)。

　　会(huì)议(yì)明确“要夯实科技自(zì)立自强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和(hé)扩大(dà)新能源汽车发展优势(shì)，加快推(tuī)进充(chōng)电桩、储能等设施建设和(hé)配套电网改造”。会议指出(chū)“要重视通用人(rén)工智能(néng)发(fā)展，营(yíng)造(zào)创新(xīn)生态”，也提(tí)到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人(rén)工智能发展到一定程度(dù)，监管措施也必(bì)然会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动平台企业(yè)规范(fàn)健康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作”；再(zài)次强调房住(zhù)不炒，“做(zuò)好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地(dì)方政府债务管理(lǐ)，严控新增隐(yǐn)性债务(wù)”。我们认为，房地(dì)产产业链、中小金融机(jī)构的风险(xiǎn)出清，仍是大(dà)势所趋(qū)，地方(fāng)债务的风险也需(xū)要化解。所(suǒ)以今(jīn)年和去年(nián)最大的不同是疫情影响减弱，其他方面(miàn)的经济问(wèn)题(tí)依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季(jì)度经(jīng)济修复(fù)速度或(huò)将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克制。

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