近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下子公(gōng)司(sī)兴福(fú)电子公布(bù)科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导(dǎo)体加工过程(chéng)中的关(guān)键材料，公司客户包括长江(jiāng)存储、华虹集(jí)团、中芯国际(jì)等，也(yě)获(huò)得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思的是(shì)，兴福(fú)电子第二大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也(yě)无意间透露了一(yī)个冷知识——可口可(kě)乐生产过程中使(shǐ)用的(de)磷酸，原来(lái)不只是常规的食品级磷(lín)酸，还用到了更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东还与(yǔ)第二大(dà)股东(dōng)有可复活的对赌协议。且(qiě)其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即(jí)在兴真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态福电子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿(shī)电(diàn)子化学品业务，公司产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分为(wèi)电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸可真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态分为IC级磷(lín)酸和(hé)面(miàn)板级(jí)磷(lín)酸。各磷酸(suān)产品的(de)纯度(dù)等级由(yóu)高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福电子在生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会(huì)产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一(yī)看(kàn)，兴福(fú)电子2022年第二大客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要(yào)销(xiāo)售(shòu)内(nèi)容(róng)为磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)。这(zhè)个销售金额比(bǐ)兴福电子当年食品级磷酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子(zi)电子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面(miàn)板行业(yè)客户外，还销售给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商(shāng)等其他行业(yè)客户。由于(yú)可(kě)口可(kě)乐公司对磷酸产品的品质要求高(gāo)于(yú)一般的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可(kě)口可乐公(gōng)司(sī)的磷酸产品等级实际为符(fú)合食品(pǐn)级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子(zi)2020年至(zhì)2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看(kàn)点。一是(shì)，兴福电(diàn)子2022年12月进行(xíng)过前期会计差错(cuò)更正及追溯(sù)调整，比(bǐ)如兴福电(diàn)子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二个点(diǎn)为，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会(huì)计(jì)师事务所(suǒ)合(hé)伙人对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，非经(jīng)常性损益是(shì)指(zhǐ)公司发生(shēng)的与经营(yíng)业(yè)务无直(zhí)接关(guān)系，或是虽与经营业务相关，但由于(yú)其性(xìng)质、金(jīn)额或发生(shēng)频率，影(yǐng)响了真实、公(gōng)允(yǔn)地(dì)反映公司正常盈(yíng)利(lì)能力的(de)各项收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损(sǔn)益(yì)后，兴福电(diàn)子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业(yè)务毛利率提升有关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子(zi)在申报稿中(zhōng)表示(shì)，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的产(chǎn)品认证及批量供货(huò)，毛(máo)利率水平较高的集(jí)成电路用湿电子化学品销售收(shōu)入占比(bǐ)持续(xù)提升，且公司根据部分产品(pǐn)原材料价格上(shàng)涨情况适时(shí)调高(gāo)了(le)产品(pǐn)销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在(zài)较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有多少上(shàng)升空间(jiān)？如(rú)果(guǒ)不靠(kào)涨价，兴福电子未来(lái)是否还能持续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子控股股东为上(shàng)市公(gōng)司兴(xīng)发集(jí)团(tuán)，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间(jiān)接控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金二(èr)期(qī)，持(chí)股比例(lì)为9.62％。需要指(zhǐ)出的是(shì)，兴福(fú)电子间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)宜昌兴(xīng)发与国家集(jí)成电路(lù)基金(jīn)二期(qī)之间存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相(xiāng)关协议已(yǐ)经(jīng)终止，但回(huí)购权和随售权存在可(kě)以“复活”的条件，且其中一(yī)条(tiáo)比(bǐ)较少见，即“兴福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市(shì)委审议(yì)，还(hái)是指拿到证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如(rú)果是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议(yì)，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有上(shàng)会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处于(yú)正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日期已经(jīng)超过(guò)18个月。

　　如果是(shì)指拿(ná)到证监会批文，也有企业超过。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交注册的(de)企业中有2家受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么(me)样(yàng)的剧情？

　　对(duì)赌协(xié)议摘(zhāi)要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占发(fā)行后(hòu)总股份(fèn)的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的目(mù)标估值(zhí)为54亿元。值得(dé)一提的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司(sī)的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略(lüè)投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经(jīng)常性关(guān)联(lián)采购主要(yào)系向关联方采购(gòu)黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等能源以(yǐ)及(jí)建(jiàn)筑(zhù)工(gōng)程服务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不(bù)含建(jiàn)筑工程(chéng)服(fú)务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元，占营业(yè)成(chéng)本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向(xiàng)间接控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分(fēn)主要(yào)原材料(liào)的(de)关联采购占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公(gōng)司普通黄磷关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关(guān)联采购金额(é)占同(tóng)类产品采(cǎi)购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营(yíng)业务方面，兴福电子是控(kòng)股股东兴发集(jí)团合(hé)并报表范围内唯一从事(shì)湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营(yíng)业务(wù)及应(yīng)用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在(zài)申报(bào)稿中对2023年第一(yī)季度业绩进行预测，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发(fā)集团(tuán)2023年第一季度(dù)营(yíng)业收入为65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归母净利(lì)润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团在公告中表(biǎo)示，归母净(jìng)利润较(jiào)上(shàng)年(nián)同(tóng)期大(dà)幅降低，主要(yào)是受市场(chǎng)供需变(biàn)化影响，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场价格持(chí)续下跌，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格已跌至行(xíng)业成本线(xiàn)附近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价(jià)格(gé)下跌过程(chéng)中，公(gōng)司上(shàng)述产(chǎn)品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿(shī)电子(zi)化学(xué)品，即公司湿电子化(huà)学品、特(tè)种化学品、食品添加剂(jì)等成长性产(chǎn)品市场需求总体(tǐ)良(liáng)好，盈利能力保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴发集团(tuán)另一则公(gōng)告显示，湿电子(zi)化学品2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度(dù)统计口径不(bù)太(tài)一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以(yǐ)不太好具(jù)体判(pàn)断湿电(diàn)子化学(xué)品相(xiāng)关收入的(de)变化。

　　那(nà)么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子(zi)2023年(nián)第一季度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售(shòu)价(jià)摘要，数据来源：兴发(fā)集(jí)团公告

　　违(wéi)法(fǎ)违规(guī)方(fāng)面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处(chù)罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东兴发集(jí)团的副(fù)总经(jīng)理赵(zhào)勇于(yú)2023年(nián)4月被上交(jiāo)所予以监管警示的决定(dìng)，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团可转债构(gòu)成短线交易。

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