财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续(xù)之下(xià)，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同(tóng)期(qī)理(lǐ)财收益率倒挂或(huò)接近倒(dào)挂的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行(xíng)相(xiāng)关(guān)负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等(děng)多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款最优(yōu)惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示(shì)，正(zhèng)常情况下(xià)贷款利率要高于(yú)理(lǐ)财收益(yì)，否则会形成(chéng)套(tào)利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本(běn)质上(shàng)反映实体(tǐ)经济(jì)需求不足，资金(jīn)可能(néng)在金融市场(chǎng)空转的(de)信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的(de)理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际(jì)司司长金中夏对(duì)外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决(jué)策(cè)部署(shǔ)，采取了很多(duō)措施做(zuò)好金融支持稳外(wài)贸工作。首先(xiān)是降(jiàng)低实(shí)体经济融(róng)资(zī)成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布(bù)会上公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体系(xì)新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没(méi)有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的(de)一线(xiàn)城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如(rú)央行营管部(bù)早(zǎo)在2月份即表示，去(qù)年12月份，北(běi)京地(dì)区新发(fā)放企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以来的(de)最(zuì)高值。但(dàn)最(zuì)近(jìn)贷(dài)款(kuǎn)需求有下(xià)降趋势，如近期(qī)票据转贴现(xiàn)利率下(xià)降，表示银行贷(dài)款需求较差，需要购(gòu)买(mǎi)票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景(jǐng)气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理(lǐ)财市场的收益(yì)率却在(zài)节节回(huí)升。普(pǔ)益标准数(shù)据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场(chǎng)存续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开放式(shì)固收类理财产(chǎn)品（不含现金(jīn)管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国(guó)金固(gù)收最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单(dān)利(lì)差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理财(cái)产品收益率相比，当(dāng)前银(yín)行新发贷款的(de)利率也不占优。普益(yì)标(biāo)准监测(cè)数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发理财产品中，开放式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套利(lì)可能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行业人士对记者表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷款利率和理(lǐ)财收益(yì)率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分人士(shì)认为(wèi)，应(yīng)该警惕(tì)当前(qián)非对称(chēng)利率政(zhèng)策(cè)之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院(yuàn)分析师刘银平(píng)对(duì)财联社记者(zhě)表示(shì)，理财产品收益率超过(guò)银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的(de)机(jī)会，从银行那里获(huò)取的低(dī)息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际(jì)经营，而(ér)是拿(ná)去(qù)购买收益率更高(gāo)的理财产品(pǐn)，导致(zhì)资(zī)金空转，前几(jǐ)年结构性存款(kuǎn)市场曾存在(zài)这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财(cái)产品业绩比较基准不(bù)代表实际收益率，净值是不断波动的，不会(huì)一(yī)直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净(jìng)值化转型之后对(duì)企(qǐ)业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财收益与金融市(shì)场利(lì)率相对应，出(chū)现倒挂的情况主(zhǔ)要是即(jí)期的贷款利率与发(fā)行当期定价的理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)的差异，在市场利率快速(sù)下(xià)行的时容易出现(xiàn)这种收益率(lǜ)不同步的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)银(yín)行(xíng)贷款利率继续下行，意味着当期发行(xíng)的理(lǐ)财产(chǎn)品的收益(yì)率会同步下降。从(cóng)这一个角度来看(kàn)，未来一(yī)段时间的理财产品收益率会(huì)进入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得(dé)到银行业内(nèi)人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广(guǎng奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒)州分行负责人(rén)对财(cái)联社表示，该(gāi)行已经关注(zhù)到(dào)理财收(shōu)益(yì)和存贷款利差的情况，理(lǐ)财(cái)与贷(dài)款利率差(chà)距过大必然引发(fā)资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币政策初衷(zhōng)不符。估计(jì)下(xià)一步(bù)理财(cái)产品收益(yì)水平要降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对财(cái)联(lián)社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到(dào)理财产(chǎn)品底层资(zī)产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上(shàng)其收益(yì)率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理(lǐ)财收益率高才对(duì)。现在出(chū)现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能(néng)说明个(gè)人部门当前的信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资(zī)金(jīn)空转，这也是近年来(lái)比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士(shì)同样认为(wèi)，如果贷(dài)款定价持续下行(xíng)未来新(xīn)发理财(cái)产(chǎn)品收益率也会回落(luò)。“市(shì)场对(duì)利(lì)率(lǜ)走势的(de)预期是一(yī)致的，新发的收益率(lǜ)未来会(huì)下来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些存量的产品年化收(shōu)益率(lǜ)近(jìn)期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利率(lǜ)高(gāo)位(wèi)时候拿的(de)，在利率走低预期下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的(de)现状，也(yě)是有(yǒu)关方面不断(d奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒uàn)出手规范存款利率(lǜ)的核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前(qián)述(shù)中部地(dì)区大型城(chéng)商行负责人对记者表示，在(zài)贷(dài)款定价上不(bù)去的情(qíng)况下，未(wèi)来存款利率持(chí)续(xù)下行应该(gāi)是大(dà)趋势(shì)，否则银行净息差承(chéng)受的压力(lì)将是巨(jù)大的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄又多(duō)，之(zhī)前(qián)理(lǐ)财波动(dòng)的(de)影响还没完全(quán)消除，很(hěn)多(duō)客户(hù)的(de)资(zī)金(jīn)还没有出来(lái)，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度(dù)贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和空(kōng)间，银行息差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度(dù)显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和净(jìng)利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券(quàn)王一峰团队(duì)最新研报认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存款是(shì)重要(yào)抓手。其预(yù)计，后(hòu)续对于存款定价自律(lǜ)管理(lǐ)的手段(duàn)包括但不限于以下(xià)三(sān)个方面。首先，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款有可能(néng)将纳入(rù)自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引(yǐn)，未来(lái)或将对这(zhè)类产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将(jiāng)结(jié)构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价(jià)值）合计同(tóng)时纳入自律机制(zhì)上限，进一步(bù)压降(jiàng)结构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银行(xíng)企(qǐ)业活期存(cún)款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息差5.5奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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