来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日(rì)召开会议，分析研(yán)究当前经济形势和经济(jì)工作。今年以来，经济增长好于(yú)预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足。所(suǒ)以，稳增(zēng)长基调延续，短(duǎn)期(qī)政策不太可(kě)能(néng)转向(xiàng)收紧(jǐn)，但是面(miàn)对(duì)高质量发展要求，也没增量刺(cì)激政策(cè)。未来扩大需求主(zhǔ)要(yào)依靠(kào)自(zì)发(fā)修复(fù)消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强(qiáng)调(diào)“实体经济”支撑，防风险仍然(rán)是重点(diǎn)任务。整体看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济(jì)增长好于预期(qī)”，“市(shì)场需(xū)求逐步恢复，经济发展呈现回升(shēng)向好态势(shì)”。从一(yī)季(jì)度公(gōng)布的数(shù)据看，确实好于去年(nián)四季(jì)度时的预期。但随后会议也(yě)提到“经济运(yùn)行好转主要是恢复(fù)性(xìng)的，内生动(dòng)力还不强，需求(qiú)仍然不足(zú)”。这(zhè)也使得(dé)经济转型升级面(miàn)临新的(de)阻力，推动高(gāo)质量(liàng)发展仍需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解不动声不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距(jù)离(lí)疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距(jù)。所以，经济仍需(xū)政策呵护(hù)。尤其是一季(jì)度(dù)降准后，就业压力(lì)仍然存在，我们认为政策短期不(bù)会(huì)转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩大(dà)需(xū)求”是当前经济持(chí)续回升向好(hǎo)的关键所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也(yě)没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议(yì)强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经(jīng)济工(gōng)作会议精(jīng)神一致。这也意味着稳增长不会通过强(qiáng)刺激(jī)的(de)方式，而是统筹推动“经(jīng)济运行持续好转”、“内(nèi)生动(dòng)力(lì)持续增强”、“社(shè)会预期持续改(gǎi)善”、“风(fēng)险隐(yǐn)患持(chí)续化解(jiě)”。

　　对(duì)于(yú)稳(wěn)增长的方式，会议(yì)要求“把发挥政(zhèng)策(cè)效力(lì)和激发(fā)经营主体活力结合起来”。我们的(de)理解(jiě)是，下一阶段更多通(tōng)过激(jī)发市场化的(de)力量去推动经济修复(fù)，通过改革开放的方式激(jī)发高(gāo)质(zhì)量的增长。所(suǒ)以会议指出(chū)，要坚(jiān)持“两个毫不动(dòng)摇”，破(pò)除影响(xiǎng)各类所有制企业(yè)公平(píng)竞争(zhēng)、共(gòng)同发展的法律法(fǎ)规障碍和隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各类企业都要依法合规经营。要下决心(xīn)从(cóng)根(gēn)本(běn)上解决(jué)企业账(zhàng)款拖(tuō)欠问(wèn)题(tí)。总体而言，政策刺激(jī)空间有限(xiàn)，主要还是(shì)以提振信心和预期(qī)、激(jī)发活力为(wèi)主要手段，让经济(jì)自(zì)发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的(de)财(cái)政政(zhèng)策要“加力提(tí)效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有力”，延(yán)续了去年(nián)12月会议的表述。对于政策的要求(qiú)，本次会议(yì)强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述(shù)是“加(jiā)强各类政策协调(diào)配合(hé)”，这说(shuō)明扩大(dà)需求是未(wèi)来的(de)政(zhèng)策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费(fèi)。“要(yào)多渠道增加城(chéng)乡(xiāng)居民收(shōu)入，改善消费(fèi)环境，促进(jìn)文化旅游等(děng)服(fú)务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居民(mín)劳动收入的自(zì)然修复。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政(zhèng)府主动稳增长的重点。会议提到，在超(chāo)大特大(dà)城市积(jī)极稳步推进城中村改(gǎi)造和“平急(jí)两用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外(wài)商投资放(fàng)在(zài)更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外(wài)资(zī)基(jī)本盘(pán)。要支持有(yǒu)条(tiáo)件的自贸试验区和(hé)自由(yóu)贸易港(gǎng)对接国际高(gāo)标准(zhǔn)经贸(mào)规则(zé)，开(kāi)展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重(zhòng)实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体(tǐ)系要(yào)以“实(shí)体经济”为支撑。我们的理解是(shì)，产(chǎn)业政(zhèng)策的重点是“实体经济(jì)”，这里(lǐ)的(de)实体经(jīng)济(jì)并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根(gēn)基(jī)，培育壮大(dà)新动(dòng)能”；“要巩(gǒng)固和扩大(dà)新能源汽车发展优势，加快推(tuī)进充电桩、储(chǔ)能(néng)等(děng)设施建设(shè)和配套(tào)电网改造”。会议指出(chū)“要重视(shì)通用人(rén)工智能发展，营造(zào)创(chuàng)新生态”，也提到了(le)“重视(shì)防(fáng)范风险”。我们认为，人(rén)工智能发展到一定程(chéng)度，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动(dòng)平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头(tóu)部平台企(qǐ)业(yè)探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做(zuò)好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好保(bǎo)交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政(zhèng)府债务管理，严(yán)控新(xīn)增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地产(chǎn)产业链、中(zhōng)小金融(róng)机构的风险出(chū)清，仍是大势所趋，地(dì)方(fāng)债务(wù)的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和去年最大的不同是疫情影响减弱(ruò)，其他方面(miàn)的经济问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度(dù)经济修复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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