申(shēn)万一级的(de)半导体行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级(jí)子行(xíng)业，其中市值权重(zhòng)最大的是半导体(tǐ)行业，该(gāi)行业涵盖132家上(shàng)市(shì)公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展(zhǎn)的重(zhòng)点领上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个(lǐng)域，半导体行业具(jù)备研发技术壁(bì)垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也(yě)因此成(chéng)为A股市场有影响(xiǎng)力的科技(jì)板块(kuài)。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际(jì)、韦尔股份(fèn)等5家企业(yè)市值在1000亿元(yuán)以上，行业(yè)沪(hù)深300企业数(shù)量达到(dào)16家，无论(lùn)是头部(bù)千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数量(liàng)，均(jūn)位居科技类(lèi)行(xíng)业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快速发展，市(shì)场(chǎng)规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发的环境下(xià)，上市公司科技含量(liàng)越(yuè)来越高。但与(yǔ)此同时，多(duō)数上市公司业绩高(gāo)光(guāng)时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年(nián)多数(shù)上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风(fēng)险加大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三方(fāng)面因素致前5企(qǐ)业市(shì)占率下滑

　　半导体(tǐ)行业(yè)的132家公司，2018年实现营(yíng)业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营(yíng)业(yè)务(wù)为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯(xùn)产(chǎn)品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年(nián)实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导体行(xíng)业(yè)上市公司的营收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年(nián)营收(shōu)排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家(jiā)企(qǐ)业实现营收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业营收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历年营业收入(rù)居前5的(de)企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收占比下滑(huá)，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科技等头部企(qǐ)业营(yíng)收增速放(fàng)缓，低于(yú)行业平均增(zēng)速。二是江波(bō)龙、格科微、海(hǎi)光(guāng)信息等营(yíng)收体量居前的(de)企业不断上市，并在资本助力之下营收快速增长。三是(shì)当半导体行业处(chù)于(yú)国(guó)产替代化(huà)、自主研发背景下的高(gāo)成长阶段时，整(zhěng)个市场欣(xīn)欣向荣(róng)，企(qǐ)业(yè)营收高速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相比营收，半(bàn)导体(tǐ)行业的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电(diàn)子(zi)产(chǎn)品全球销(xiāo)量增(zēng)速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来看，归(guī)母净利(lì)润正增(zēng)长(zhǎng)企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的(de)企业(yè)来看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富(fù)的(de)IP储备(bèi)以及强大的(de)设计能力(lì)，公司(sī)得(dé)到了相关客户的广泛认(rèn)可(kě)。去(qù)年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿(yì)元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业(yè)第92名，其较快增速与低基数效应(yīng)有关。考虑利润(rùn)基数，北方华(huá)创归(guī)母净利润从2021年的(de)10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快的半导体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半(bàn)导(dǎo)体行业经营风险分析时，发现存(cún)货(huò)周(zhōu)转率反映了分立器件(jiàn)、半导体(tǐ)设备等(děng)相关(guān)产品(pǐn)的周转情况(kuàng)，存货周转率下滑(huá)，意(yì)味产品流(liú)通速度变慢，影响企业现金流能力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货(huò)周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存(cún)货周转率这一经营风险(xiǎn)指标(biāo)反映(yìng)行(xíng)业是否面(miàn)临库存风险，是否出(chū)现供过于求的局面，进(jìn)而(ér)对股价表现(xiàn)有参考意义(yì)。行业(yè)整体而(ér)言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转率中位数和行业指数分(fēn)别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关(guān)性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业(yè)存货周转率同比增(zēng)长(zhǎng)的(de)13家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货(huò)质量下(xià)滑的企业(yè)，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科技等(děng)营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率表现(xiàn)较差的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬升(shēng)态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭代升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电子消费(fèi)品需求放(fàng)缓(huǎn)至部分芯片(piàn)元件降价销售(shòu)等因(yīn)素(sù)有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百(bǎi)分点以上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年报中也说明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛(máo)利率在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　超(chāo)半数(shù)企业研发费用增长四成，研(yán)发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡(kǎ)脖(bó)子、国内自主(zhǔ)研(yán)发(fā)上(shàng)行趋势的背景下，国内半导(dǎo)体企业(yè)需要不断通过(guò)研发(fā)投(tóu)入，增加(jiā)企业竞争力，进(jìn)而对(duì)长久业绩(jì)改(gǎi)观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计(jì)研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿(yì)元，这一数(shù)据表明(míng)2022年(nián)半数(shù)企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家(jiā)企业增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰(tài)科(kē)技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以上居(jū)前。综合研发费(fèi)用增长率和增长金(jīn)额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内(nèi)首款支(zhī)持双模(mó)联网的联(lián)通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设(shè)备用石英谐振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个)公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体行业的(de)中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以(yǐ)上(shàng)的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业不(bù)仅连续(xù)3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有研发(fā)高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三(sān)年研发费用(yòng)占比(bǐ)居行业前3,2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前(qián)公司思(sī)元370芯片及(jí)加速卡在(zài)众多行业(yè)领域中的(de)头部公(gōng)司实现了(le)批量销(xiāo)售或达成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用占比(bǐ)居(jū)前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

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