金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前实际(jì)利率的(de)水平是(shì)比较合(hé)适，且(qiě)4月28日(rì)政(zhèng)治局会议对一(yī)季度的(de)经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周对(duì)资金面可能(néng)造(zào)成的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行(xíng)协(xié)定存款和(hé)通知存款(kuǎn)利率(lǜ)上限的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思(bù)分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步(bù)深化(huà)。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)背后的原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行(xíng)净息差(chà)收窄。因(yīn)此，存款利(lì)率客观上(shàng)可减轻银行负债成(chéng)本，但是(shì)这并(bìng)不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格(gé)上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调人(rén)民(mín)币存款挂(guà)牌利率，下调幅度(dù)退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为(wèi)我国利率(lǜ)体(tǐ)系的“压(yā)舱石”，1年(nián)期存款基(j退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思ī)准(zhǔn)利率(lǜ)（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此(cǐ)本轮(lún)银(yín)行存(cún)款利率调降严格意义上并(bìng)非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也属于(yú)“利率市(shì)场化”的(de)进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率调降(jiàng)背后，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高位，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢(shū)回落，资金杠杆明(míng)显抬(tái)升，资(zī)金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以(yǐ)疏通流(liú)动性(xìng)淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率(lǜ)接连(lián)调(diào)降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商(shāng)行，因此压降存(cún)款成本、规范吸储行为也属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调(diào)降客观(guān)上将减轻(qīng)银行负债(zhài)成(chéng)本，但(dàn)我们认为，这并不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融资产流入；回归基本(běn)面来(lái)看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期国(guó)债。客(kè)观上(shàng)，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的(de)效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负(fù)债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可(kě)以(yǐ)促使存(cún)款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化(huà)为消费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认(rèn)为(wèi)消费环(huán)比修复最快的时候已经过去。再回归(guī)经济基(jī)本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着(zhe)长端利(lì)率仍有望继(jì)续下(xià)探(tàn)，高(gāo)股(gǔ)息资产仍将占(zhàn)优。

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