四大国有银(yín)行的集体降(jiàng)息惊动市场，存(cún)款利(lì)率正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款自(zì)律上限将下(xià)调，四(sì)大国有银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以(yǐ)来银(yín)行(xíng)业已有三波(bō)存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银(yín)行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作联社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发(fā)而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关(guān)。那么，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等(děng)同(87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些tóng)于(yú)经(jīng)济增(zēng)速放(fàng)缓的信号？市(shì)场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看，多(duō)方观点(diǎn)认为，本次存(cún)款利率新规主(zhǔ)要(yào)基于三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，降低(dī)银行负债(zhài)成本；三是(shì)促进投(tóu)资(zī)、消费，本次降息(xī)也(yě)被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要看(kàn)到(dào)的(de)是，本次(cì)调降中协定存(cún)款更多是对公业务，通(tōng)知存款则(zé)集中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存取需求的(de)客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比(bǐ)不高，以(yǐ)四(sì)大(dà)行的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易(yì)纲在(zài)近期公开讲话(huà)中(zhōng)提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国实际利率总(zǒng)体(tǐ)保持在略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如(rú)何理解(jiě)此次(cì)下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利(lì)率市(shì)场化改革(gé)深化大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理(lǐ)了(le)这(zhè)一市场化改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了存款利率市场化调(diào)整机(jī)制，随(suí)后(hòu)，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市(shì)场利率(lǜ)定价自律机(jī)制发(fā)布《合格(gé)审慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标(biāo)中引入了存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随(suí)之(zhī)而(ér)来(lái)的是，此前4月(yuè)部(bù)分中小银行(xíng)、农商(shāng)行存(cún)款利率下调(diào)，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行(xíng)出于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行息差压力(lì)的必要性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机制(zhì)创设(shè)以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和(hé)定(dìng)期存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这些介于活期和定期存(cún)款之(zhī)间(jiān)的存款(kuǎn)的利(lì)率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一次性调(diào)整通知存款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历(lì)史新低，当下调利率有助于降低银行(xíng)负(fù)债成本，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行(xíng)净息差压力(lì)增大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融(róng)市场研究员还关(guān)注(zhù)到的是国内(nèi)存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所增(zēng)加及(jí)风(fēng)险偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储(chǔ)蓄(xù)存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部分银(yín)行根据市场供(gōng)需变化，综(zōng)合指数经(jīng)营情况，灵活调节(jié)存(cún)款利率，只是不(bù)同(tóng)银行(xíng)在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机方面存在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构(gòu)改(gǎi)革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降通(tōng)知(zhī)主要释放了(le)两(liǎng)大信(xìn)号，一是减轻银行息差压(yā)力(lì)。本次下调(diào)将(jiāng)引导银行的(de)对公活期成本(běn)下降，存款降(jiàng)价叠(dié)加资产(chǎn)端让(ràng)利(lì)压(yā)力(lì)趋(qū)缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充(chōng)能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的(de)是规范银行业存款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当前(qián)银行净(jìng)利差空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈利、补(bǔ)充净资(zī)本、降低金(jīn)融(róng)风险。此外，银行(xíng)负(fù)债端成本下降(jiàng)，也(yě)为资(zī)产(chǎn)端(duān)的贷款利率下调(diào)、降低实体(tǐ)经济融(róng)资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观(guān)首席分析师(shī)董琦也(yě)认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于(yú)缓解商(shāng)业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小行(xíng)高息揽储(chǔ)的(de)成本(běn)压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规(guī)范协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压(yā)降银行负债成本。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观(guān)团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)有(yǒu)助(zhù)于压低全社会利率(lǜ)水平(píng)，利好债(zhài)券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复(fù)苏的大(dà)背景(jǐng)下(xià)，进一(yī)步释放市场流动性、活(huó)跃消(xiāo)费是一个(gè)重要(yào)的(de)、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无(wú)疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行(xíng)报告(gào)以(yǐ)及2023年一(yī)季度货(huò)政例会(huì)均表(biǎo)明，当前货(huò)币(bì)政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而(ér)在此基(jī)础(chǔ)上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本次(cì)降息释放的信号来(lái)看(kàn)，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际(jì)再宽(kuān)松(sōng)为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降意味着当前(qián)长端利(lì)率仍有下(xià)行空间，但(dàn)这一调(diào)降是针对银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌存款利率，存(cún)款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必(bì)须(xū)进(jìn)行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有多方观(guān)点(diǎn)提到，压(yā)降存款成本(běn)仍是大势(shì)所趋。国(guó)泰君安(ān)董琦关(guān)注到(dào)，当前经济修复内生动力依然不强，外(wài)需压力(lì)没有完全缓解，货币政策(cè)将继续对经济修复(fù)带(dài)来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团(tuán)队的观(guān)点也不谋而(ér)合(hé)——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利(lì)率(lǜ)的紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行(xíng)普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压(yā)力(lì)增大(dà)，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或(huò)有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银(yín)行金融市场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度(dù)货币环境支持(chí)，同时，国内经(jīng)济复苏不(bù)平衡问题依然突出(chū)，要求(qiú)货币(bì)政策(cè)支持精准有(yǒu)力(lì)。预计下半年货币(bì)政策(cè)不会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳(wěn)健货币政策基调(diào)，在(zài)保持信贷总量适(shì)度(dù)增(zēng)长，市场流动性合理充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大(dà)实体经济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同时，有市(shì)场观点(diǎn)担心(xīn)，降息一方(fāng)面有利(lì)于刺激消费以及缓(huǎn)和银行(xíng)经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款收(shōu)益缩水了。在评(píng)价双方博弈(yì)观(guān)点之前(qián)，不(bù)妨先厘清通知(zhī)存(cún)款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协(xié)定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期(qī)存款，但比定期存款存(cún)取(qǔ)灵活(huó)，两者(zhě)的(de)共同(tóng)优点(diǎn)是，在(zài)保持资金灵活使用(yòng)的(de)同(tóng)时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提(tí)前1天(tiān)或7天通知银行，即(jí)可按实际存期及支(zhī)取日相应币种档次利(lì)率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存(cún)款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行开立一(yī)个具有结算和协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定(dìng)存(cún)款账户中(zhōng)超过该额度的部分(fēn)按(àn)协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计(jì)息的一种(zhǒng)存款方式。协定存(cún)款性质介于活期和(hé)定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)，只面向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限最长为1年(nián)。当前(qián)，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对(duì)公(gōng)业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对公业务，也(yě)有个(gè)人业务(wù)，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本(běn)上以(yǐ)对公(gōng)活(huó)期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有(yǒu)所(suǒ)下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意到(dào)，央行最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而(ér)就，且需要总量(liàng)政策继(jì)续支撑(chēng)。经济当前依然(rán)需要休养生(shēng)息，特(tè)别是在前(qián)期服(fú)务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入预(yù)期改(gǎi)善，最终才(cái)会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的(de)建议是(shì)，应辩证看(kàn)待本(běn)次降息(xī)。疫情以来(lái)，企业及(jí)居民形成(chéng)了一(yī)定规模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居(jū)民的(de)储蓄(xù)意愿，引导企业加(jiā)大投资、居(jū)民增加消费，促进(jìn)经(jīng)济复苏(sū)。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信(xìn)心才会(huì)回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收(shōu)入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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