核心观点:在当前经济恢复的(de)不确定性下，高(gāo)股息策略有(yǒu)望以其确定的股息收(shōu)入和(hé)较高的安全边(biān)际为(wèi)投(tóu)资者提(tí)供不错的(嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念dide)收益。而基本面(miàn)稳健，分(fēn)红率高(gāo)而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策(cè)略是以(yǐ)股息率为投资(zī)要素，选择(zé)股息率较(jiào)高的股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股(gǔ)息(xī)率一方面意味(wèi)着公司有较高的股利支付率(lǜ)，投资(zī)者每年可以获(huò)得较高(gāo)的(de)股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一(yī)方面(miàn)意味着公司(sī)估值较低，因此(cǐ)具备一(yī)定的(de)安全(quán)边际(jì)，而且投资的(de)成本相对较低(dī)，长期持有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较(jiào)高，在(zài)市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三年后经(jīng)济恢复(fù)仍然有(yǒu)较大(dà)的不(bù)确定性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目前(qián)可(kě)投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高股(gǔ)息策(cè)略有望取(qǔ)得相对不错的收益(yì)。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要(yào)取得较好的(de)收益就需要满(mǎn)足以下几个(gè)条件：1）在(zài)分子部分也(yě)就(jiù)是(shì)股息端(duān)需要有一(yī)贯较高而且(qiě)稳(wěn)定的(de)分(fēn)红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息的(de)前提就是(shì)行业(yè)基(jī)本(běn)面(miàn)需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价端估(gū)值低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间(jiān)有限，波动(dòng)性较低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一定(dìng)的成长性，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而(ér)银(yín)行板块恰(qià)好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的(de)背后也离不开经(jīng)营业(yè)绩的稳(wěn)定。从2023年一季度(dù)来看，上(shàng)市银行整体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎来资产重(zhòng)定价的情(qíng)况(kuàng)下能够保持(chí)正(zhèng)增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同(tóng)贡献利(lì)润释放。预(yù)计随着大行重定价的(de)压力过去以及(jí)二三季度农商行小微投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产端收(shōu)益(yì)率将会逐步企稳，而中小银(yín)行(xíng)存(cún)款利率的下行和(hé)理(lǐ)财资(zī)金(jīn)赎(shú)回的趋缓也会使嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念di(shǐ)得负债成本有望进一步(bù)下行，净息(xī)差预计会在下半年(nián)提升。资产(chǎn)质(zhì)量(liàng)方面银(yín)行板块(kuài)处于历(lì)史较(jiào)优(yōu)水平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)，基(jī)本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年(nián)到(dào)现在(zài)的历(lì)史数据(jù)来(lái)看(kàn)，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比(bǐ)较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置安(ān)全边(biān)际(jì)和性价(jià)比(bǐ)较(jiào)好，作为低且(qiě)稳定的分母(mǔ)也(yě)保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底(dǐ)开始(shǐ)监(jiān)管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有比(bǐ)较不错的(de)表现，国资持股比例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳(wěn)定股息收(shōu)益(yì)外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期(qī)，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研(yán)究所研究(jiū)报告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价》

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