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天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事(shì)件(jiàn)：21世纪(jì)经济报道、澎湃新闻等多家媒体报道(dào)，协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将于5月15日执行，其中国有银行执行基准(zhǔn)利率加10BP；其它(tā)金融机构执(zhí)行基准利率加20BP。

　　通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款是什(shén)么(me)？通知存款和协定存款是(shì)“类活(huó)期存款”，灵活性好于定期，收益率(lǜ)好于(yú)活(huó)期(qī)。产品推出(chū)的(de)目的更多是为吸引存款。通(tōng)知存款是指不约定存期，在(zài)支取时提前通知(zhī)银行的(de)存款业(yè)务，分为(wèi)提前一(yī)天和(hé)提前(qián)七天(tiān)的(de)两(liǎng)种类型。协定存款是对协定额度(dù)以内的部分给予活期利(lì)率，对超过(guò)协定部分给予协定存款利率。

　　通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定存款当前利(lì)率处于什么水平？为何(hé)需要规定(dìng)上限？根据央行公告， 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利(lì)率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率(lǜ)为(wèi) 1.15％，活期挂牌基准(zhǔn)利率为 0.35％。如以此为标准，则国有四(sì)大行1天和7天(tiān)期通知存(cún)款利率的上(shàng)限分别为0.90％、1.45％，协(xié)定存款利率(lǜ)上(shàng)限为(wèi)1.25％。其它金融机构(gòu) 1 天和 7 天期(qī)通知(zhī)存款利(lì)率的(de)上限分别为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限为(wèi) 1.35％。而目前(qián)部分城(chéng)商行与农商(shāng)行通(tōng)知、协(xié)定(dìng)存(cún)款利率偏高(gāo)，我们梳理的(de)样本银行中有13.5％的银行超过(guò)新规上限。7 天(tiān)通(tōng)知存款的最高利率达(dá)到 2.1％。且部分银行最(zuì)高的通知存款利(lì)率高于其(qí)挂(guà)牌价，存在(zài)“存款竞争”令负债成本(běn)相(xiāng)对(duì)刚性的问题。

　　规定上限(xiàn)对相关存款实际利(lì)率有何影响？是否会对(duì)M1和M2产(chǎn)生影响？部分城商行(xíng)和农商行（占比近13.5％）通知存款和(hé)协定存(cún)款利率或将有所下调，但对M1和M2增(zēng)速影响(xiǎng)非对(duì)称。其(qí)一，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)应属于其他(tā)存款，对(duì)M1或没有影响。其(qí)二，通知存款(kuǎn)和协定存款若(ruò)流出(chū)，可能(néng)会拖累 M2 增速。根(gēn)据《存款统计分类(lèi)及编码》，我们(men)合理推断，通知存款和协定存(cún)款归属于 M2 下的其他存(cún)款科目，则其变动(dòng)会影(yǐng)响M2规模和增速。考(kǎo)虑(lǜ)到此次(cì)利率上限的设定，可能有(yǒu)部分个(gè)人或企(qǐ)业将(jiāng)通知存款和(hé)协定(dìng)存款投向收益率更高的理财以及(jí)其他资(zī)管产(chǎn)品中，拖累 M2 增(zēng)速表现。考虑到(dào)4月居民存款已(yǐ)经(jīng)开始重新流向表外(wài)，M2增(zēng)速预(yù)计将进入(rù)下行通道。再考虑到(dào)此(cǐ)次通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率(lǜ)上限的约束，或进一步(bù)加速居(jū)民将资金从表内搬至表(biǎo)外(wài)。

　　是否意(yì)味着存款利率下调新一轮的(de)开始？本次约束通(tōng)知存款和(hé)协定(dìng)存款利率，核心目的是(shì)缓解银(yín)行净息(xī)差压力。天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝strong>23Q1 商业银行净息差下探，其中国有银行(xíng)平均(jūn)净(jìng)息差下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银行(xíng)的平均净息差下行(xíng) 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但商业银行(xíng)的利润是准公共(gòng)品，去(qù)向有三：一(yī)是(shì)利润(rùn)分配(pèi)给(gěi)财政的(de)非税收(shōu)入；二(èr)是转增资本(běn)金(jīn)以满足宏观审(shěn)慎的管理(lǐ)要求，疏通货币政策(cè)的传导渠道；三是增加(jiā)拨(bō)备以应对坏账风险(xiǎn)。既要保证商业银(yín)行的合理盈利水平(píng)，又要(yào)不(bù)抬高实体(tǐ)经(jīng)济(jì)融资水(shuǐ)平，惟有(yǒu)对存款(kuǎn)利率进行调整。实(shí)际上(shàng)， 2022 年 9 月主要银行已经(jīng)下调存款利(lì)率，年初(chū)至今其他银(yín)行也纷纷跟进，随着商业银(yín)行普通存款利率的调整到位，政(zhèng)策抓手转向其(qí)他存(cún)款的利率水(shuǐ)平(píng)。但目(mù)前尚不构成新一轮存款利率下调(diào)的开(kāi)始，源于目前存款利率市场化调整机制参(cān)考 10Y 国债利(lì)率(lǜ)与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收(shōu)益率高于上一轮下调时低(dī)点(diǎn)， 1 年期(qī) LPR 持平(píng)，尚不(bù)具(jù)备(bèi)全(quán)面(miàn)下(xià)调的(de)充分条件。

　　高频数据经济表现：汽车销(xiāo)售、地产销售改(gǎi)善。乘用车零售同(tóng)比较上周上(shàng)升 27pct 至 67％，今年累计同比 1％，全国(guó)整车货(huò)运量有所反弹。房地产市场：地产销售有所恢复，因城(chéng)施策继续加(jiā)码(mǎ)。政府性基金与基(jī)建：新增专项债 147.8 亿(yì)，下周计划发行 881.1 亿。工业生产(chǎn)与制造业投资：开工率继续改善。通胀：猪肉、蔬菜、水果(guǒ)、钢铁、煤炭价格下(xià)降，油价上升。货币(bì)政策(cè)与汇(huì)率：资短端金利率下行(xíng)、美元下(xià)行，人民(mín)币升值。

　　风险(xiǎn)提示：稳增长政策见效速(sù)度慢于预期，数据搜集遗漏。

　　以下为正文

　　周关注：存款利率下(xià天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝)调新(xīn)一轮的开始？

　　事件：21 世纪经(jīng)济(jì)报道(dào)、澎湃新闻等(děng)多(duō)家(jiā)媒体(tǐ)报(bào)道(dào)，协(xié)定存款及(jí)通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)：国有银行（特(tè)指工农、中、建(jiàn)四大(dà)行）执行基准利率加 10BP ；其它金融机构执(zhí)行基准利率加 20BP ，自 2023 年(nián) 5 月 15 日起执(zhí)行。

　　1. 通(tōng)知存(cún)款和协定存款是什么？

　　通(tōng)知存款和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)是(shì)“类(lèi)活(huó)期存款”，灵活(huó)性好(hǎo)于定期，收益率好于活期。产品推出的(de)目的更多是为吸引(yǐn)存款。

　　通(tōng)知存款是指不约定存期，在支(zhī)取时提(tí)前通(tōng)知银行的存款业务，分为提(tí)前(qián)一天和提前(qián)七天(tiān)的两种类型。在(zài)存入(rù)款项时不(bù)约定存期，支取时需提前通知银行，约定支取存款的日期和金额方能支取，按存款人(rén)提前通知的(de)期限长(zhǎng)短划(huà)分(fēn)为一天(tiān)通知存(cún)款和七(qī)天通知存款两个品种，一(yī)天通(tōng)知存款必(bì)须提前一(yī)天通(tōng)知约定支(zhī)取存款，七天(tiān)通知存款必(bì)须(xū)提前(qián)七(qī)天通知约定支取存款。通知存款面向个人和企业办(bàn)理。

　　协(xié)定存款是对协定额(é)度以内的部(bù)分给(gěi)予(yǔ)活期利率，对(duì)超过协(xié)定部分给予(yǔ)协定存款利率。协定(dìng)存款是指(zhǐ)银行与客(kè)户(hù)签(qiān)订协(xié)议，约定(dìng)结算(suàn)账户的每日留(liú)存(cún)金额，结(jié)算账(zhàng)户每(měi)日余额低于最低留存额（含）的部分(fēn)按活期存款(kuǎn)利率(lǜ)计息(xī)，超过部分按中国人民银行(xíng)规定的协(xié)定存款利率计(jì)息的存款。协定存款面(miàn)向企业办理(lǐ)。

　　2. 通知、协(xié)定存款当前利率水平？为何需要(yào)规(guī)定上限？

　　若央行规定新的利(lì)率(lǜ)上限，则7天通知存款利率的上限被设定为1.55％。根(gēn)据央行公(gōng)告， 1 天(tiān)和 7 天(tiān)期通知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活期挂(guà)牌基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)为 0.35％。如以(yǐ)此为标(biāo)准，则国有(yǒu)四(sì)大行(xíng) 1 天和(hé) 7 天期通知存款利(lì)率的上限分(fēn)别为 0.90％、 1.45％，协定存款利率(lǜ)上限为(wèi) 1.25％。其(qí)它金融机构 1 天(tiān)和 7 天期通知(zhī)存(cún)款利率的上限分别为 1.00％、 1.55％，协(xié)定存款(kuǎn)利率上(shàng)限为 1.35％。

　　城商行与农商(shāng)行通知(zhī)、协定存款利率偏高，样本银(yín)行中(zhōng)有13.5％的银行超过新规上限。我(wǒ)们梳理了国(guó)有银行、股份制银行、 20 家城商(shāng)行（按资产规(guī)模(mó)排序(xù)）以(yǐ)及(jí) 14 家(jiā)农商行的(de)挂牌利率（截止至 5 月 11 日(rì)），其中国有(yǒu)银(yín)行与股(gǔ)份行挂牌(pái)利率未(wèi)超(chāo)过央行新规上(shàng)限，超过上限的银(yín)行主要集(jí)中在城(chéng)商行和农商行中，占比达 13.5％，其中 20 家城商行中有 4 家(jiā)超过(guò)上限(xiàn)、占比 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家超(chāo)过上限、占比(bǐ) 15.6％。 7 天通知存款的最高(gāo)利率达到 2.1％。

　　同时，部分银行最高的通知(zhī)存款利(lì)率高于其(qí)挂(guà)牌价，存在“存款竞争”令负(fù)债成本相对刚性的(de)问题(tí)。我们在梳理(lǐ)过程中发现，部分银行个人通知(zhī)存(cún)款的最(zuì)高利率高于挂(guà)牌利率，其 1 天的通知存款(kuǎn)最高利(lì)率(lǜ)为 1.75％，而其挂牌利率(lǜ)是(shì) 1.35％。

　　3. 规定(dìng)上限对实际存款(kuǎn)利(lì)率、 M1 和 M2 的影(yǐng)响如何？

　　部分城商行和农商行(xíng)通知存款和协定存(cún)款利率(lǜ)或(huò)将(jiāng)有所(suǒ)下(xià)调。目前(qián)超过利率新规上限的主要为(wèi)城商行(xíng)和农商行，样(yàng)本银(yín)行(xíng)中有 13.5％的银行超过上限，其中(zhōng) 7 天通知存款的最高利率(lǜ)达到(dào) 2.1％（规定上限(xiàn)为(wèi) 1.55％），因此新规的执(zhí)行会导(dǎo)致部分城商行和农商(shāng)行（合理(lǐ)估算近 13.5％的比例(lì)）通知存款和(hé)协定(dìng)存款利率或将有所(suǒ)下调。

　　是否(fǒu)会对M1和M2的增速产生影响？

　　其一，通知存款和协定存款(kuǎn)应属于其他存(cún)款，对M1或(huò)没有影响(xiǎng)。根据《存款统(tǒng)计分类及编码》，通(tōng)知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)与普通存款并列(liè)，并不属于(yú)单位(wèi)存款和储蓄存款。则(zé)考(kǎo)虑到 M1 为(wèi) M0 与(yǔ)单位活期存款之和，其不在 M1 的包含范(fàn)围之内，利率上(shàng)限的设定对 M1 应当(dāng)没有影响。

　　其二，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款(kuǎn)若流出(chū)，可能会拖累M2增速。根据《存款(kuǎn)统(tǒng)计分类及编(biān)码》，我们合(hé)理推断，通知存(cún)款和(hé)协定(dìng)存款归属于 M2 下的其(qí)他存款科目，则其变动会(huì)影响(xiǎng) M2 规模(mó)和(hé)增速。考虑到此次利率上限的设定(dìng)，可能(néng)有(yǒu)部分(fēn)个人或企业将(jiāng)通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款(kuǎn)投向收益率更(gèng)高(gāo)的理财以及(jí)其他资管(guǎn)产品中，拖累(lèi) M2 增速(sù)表现。

　　考虑到4月居民(mín)存款已经开始重新流向表外，M2增速(sù)预计将(jiāng)进入下行通道。M2 近一年的上行由个人存款推动，资管资金回表(biǎo)也主要来源(yuán)于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行的 3 个(gè)百分点中，有 3.1 个(gè)百分点来(lái)源于个(gè)人存款的规模扩张。年初以来 1.6 万亿(yì)资管资(zī)金回流表内中，有 1.4 万亿(yì)来源于(yú)住户部门。但随着4月居民存款同比首次由增转降，居(jū)民(mín)资产配置(zhì)或回流表外，对(duì)应(yīng)的(de)则(zé)是M2同比超过(guò)市(shì)场预期下行。再考虑到(dào)此次通知存款和协定存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的约束，或进一(yī)步(bù)加速居(jū)民将资(zī)金从表内搬至(zhì)表外(wài)。

　　4. 是否意味着存款(kuǎn)利(lì)率下调新一轮的(de)开始？

　　本(běn)次(cì)约束通知存款和协定存款利率，核心目的是缓解银行净息差压力。23Q1 商业银行净息差下探(tàn)，其中国有银行平均净息差下(xià)行 13.7BP 至 1.65％，八(bā)家股份制银(yín)行的平均净(jìng)息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行(xíng)的利润是(shì)准(zhǔn)公(gōng)共品(pǐn)，去向有三：一是利润(rùn)分配给财政(zhèng)的非税(shuì)收入(rù)；二是(shì)转增资本金以(yǐ)满足宏观审慎的管理要求，疏通货(huò)币政(zhèng)策的传导渠道；三(sān)是增加拨备以应对坏账风险(xiǎn)。既要保证商业银(yín)行(xíng)的合理盈利水平，又要(yào)不抬高实体经济融资水平，惟(wéi)有(yǒu)对(duì)存(cún)款利率进行调(diào)整。

　　实际上，去年9月主要银(yín)行已经下调存款(kuǎn)利(lì)率，年初(chū)至(zhì)今其他银(yín)行也纷纷跟进(jìn)，随着商业银行普通存款利率的(de)调整到(dào)位，政(zhèng)策抓(zhuā)手(shǒu)转向(xiàng)其他存款的(de)利(lì)率水平。而(ér)部(bù)分中小银行(xíng)未(wèi)高(gāo)息揽储，其通(tōng)知存(cún)款利率和协定(dìng)存(cún)款利率明显偏高，实(shí)际上不利于商业(yè)银(yín)行整(zhěng)体负债(zhài)端成本(běn)的下降，也成(chéng)为本(běn)次约束通知存款和协(xié)定存款利(lì)率的触发因(yīn)素。

　　是否是新(xīn)一轮存款利率(lǜ)下调的开始(shǐ)？目前(qián)十年期(qī)国(guó)债收(shōu)益率高于上一(yī)轮下调时(shí)低点，1年期LPR持平(píng)，因而目前尚不(bù)具备(bèi)充分条件。2022 年 4 月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了(le)存款利率市场化调整机制，以(yǐ) 10 年期国债收益率和以 1 年期 LPR 基准，合理调整存款利率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期(qī)国债(zhài)利率下调 14bp , 1Y LPR 下调(diào) 5bp ，也相(xiāng)应触发 2022 年 9 月部分全国性银行下调存款利率，如(rú)一年期定(dìng)期存款利率下调(diào) 10BP 。而从 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵不动(dòng)， 10 年期国(guó)债收益率走高 3.9BP ，并(bìng)未(wèi)进一步(bù)下行。

　　高频经济表现：汽车、地产销售改(gǎi)善(shàn)

　　1）商品(pǐn)消(xiāo)费：乘用(yòng)车零售较上周(zhōu)有所改(gǎi)善，今年(nián)以来累计(jì)同比增(zēng)长1％。截(jié)至5月7日，乘(chéng)用车零售(shòu)同(tóng)比(bǐ)较上(shàng)周上升27pct至67％，今年(nián)累(lèi)计同(tóng)比1％。5月1-7日(rì)，乘(chéng)用车市场零售同比(bǐ)增长67％。

　　2）服务消(xiāo)费：全国整(zhěng)车货运量有所反弹，京沪深迁徙指数继续(xù)上行。截止(zhǐ) 5 月 11 日，全国整车货运量较 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深(shēn)迁徙(xǐ)趋势较 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政与(yǔ)政(zhèng)府消费：截至5月12日，当周国债(zhài)净融资-754.8亿，当(dāng)周新(xīn)增(zēng)0亿一般债，下周计划发行34.83亿。

　　4）房(fáng)地产市场：地产销售回暖，五(wǔ)一过后因城施(shī)策(cè)继续加码。截至 5 月 11 日， 30 大中(zhōng)城市商品房(fáng)周均成(chéng)交面积两年平均增速回升 13.0pct 至 -18.6％，分结构看(kàn)，一线、二线(xiàn)和三线城市分(fēn)别回升 22.9pct 、 14.5pct 和(hé) 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵(guì)阳(yáng)、内蒙古等(děng) 30 余个城市进(jìn)行了公积金贷(dài)款(kuǎn)政策(cè)的调整(zhěng)和优化。

　　5）政府性基金(jīn)与基建：当周新增(zēng)专项债147.8亿，下周(zhōu)计划发行881.1亿。

　　6）制造(zào)业投(tóu)资与工业生(shēng)产：受五(wǔ)一假期及需求走弱影响，开工率连周下(xià)滑。截至 5 月 5 日(rì)，高炉开工(gōng)率(lǜ)继续回落 87bp 至 81.7％。汽车(chē)半钢(gāng)胎开工(gōng)率季节性回落 1028bp 至(zhì) 60.38％，但(dàn)仍强于去年(nián)同期（ 40.6％）。

　　7）出(chū)口(kǒu)：港口物流效率有所(suǒ)改善。截至(zhì) 3 月 17 日，交运部(bù)重点港(gǎng)口货物吞吐量较上周回升 0.8％，高(gāo)速公路货(huò)车(chē)通(tōng)行量与铁路货运量较(jiào)上周(zhōu)分(fēn)别回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格：猪肉价格(gé)继续下(xià)行，菜价(jià)、果(guǒ)价回升。截至(zhì) 5 月 4 日，猪肉(ròu)零售价(jià)下跌 0.1％至 24.6 元 / 公斤(jīn)；截(jié)至 5 月 11 日，蔬菜(cài)、水(shuǐ)果(guǒ)价格分别环涨 0.6％、 2.1％，同比(bǐ)分(fēn)别回升(shēng) 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工(gōng)业(yè)品(pǐn)价(jià)格(gé)：油价(jià)小幅回升，国(guó)内钢(gāng)价、煤价下行。截至 5 月 11 日，布油周天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝均价小幅回升 0.1％至(zhì) 76.4 美元 / 桶，动力(lì)煤价格回落 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格下行 0.9％至 3812 元 / 吨(dūn)。截至(zhì) 5 月 5 日(rì)，美国原油产(chǎn)量 1230 万桶 / 日。