5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉(lā)升，复(fù)星医药、科(kē)伦(lún)药业涨超(chāo)2热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物％，恒瑞医药、药(yào)明(míng)康德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年以来持续(xù)处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于(yú)历(lì)史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老(lǎo)赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医(yī)药板块(kuài)是否还有新的业绩驱(qū)动(dòng)因素？本(běn)文(wén)将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医(yī)药行业(yè)复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将会(huì)逐步消(xiāo)退(tuì)，医药行业(yè)的(de)基本面(miàn)正继(jì)续得到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季(jì)度，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外(wài)）存在(zài)一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度(dù)，创新药板块的营收(shōu)与去年同期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从(cóng)2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营(yíng)数据来看(kàn)，除(chú)去(qù)创(chuàng)新药(yào)和疫(yì)情(qíng)受(shòu)益细分(fēn)领(lǐng)域(yù)，医药板(bǎn)块中具有较(jiào)好成长能力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药(yào)、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老(lǎo)龄化(huà)，国内医保(bǎo)支出并未增加(jiā)太(tài)多(duō)，增速中的(de)增量大(dà)部分都被(bèi)用于疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这也是(shì)为什么，国内(nèi)的(de)医疗行(xíng)业，增长速度(dù)并不快。首先，结(jié)构(gòu)性的分化是非常(cháng)明显的，传统药(yào)企必须要给(gěi)创新(xīn)留出空(kōng)间，比(bǐ)如在(zài)过去的三年(nián)中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高(gāo)达70％。对(duì)本土(tǔ)医药企业而(ér)言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在(zài)本(běn)土市(shì)场之外(wài)拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是(shì)

　　医药(yào)投资的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总(zǒng)需(xū)求复苏不及预(yù)期的背(bèi)景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块或是最(zuì)具有确定性的领域之(zhī)一，一定程度上(shàng)或仍是今年医药投(tóu)资的(de)胜负(fù)手。

　　我国(guó)继(jì)续推(tuī)进(jìn)优质医疗(liáo)资源(yuán)扩(kuò)容下沉、区(qū)域平衡分布，医(yī)疗新(xīn)基建再(zài)获(huò)政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日(rì)，国(guó)家卫生(shēng)健(jiàn)康委员会召开新闻发布会(huì)，重(zhòng)点介绍(shào)优质医疗(liáo)资源下移(yí)、区域平衡布局(jú)。县医(yī)院作(zuò)为县级医疗卫生服(fú)务(wù)网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来(lái)，国家卫生(shēng)健康委(wěi)通过开展三级(jí)医(yī)院对口帮扶(fú)等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才(cái)、技术、管理(lǐ)的下(xià)移，通过(guò)城(chéng)市三级医院的对(duì)口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多(duō)种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为(wèi)普(pǔ)通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出，在接下(xià)来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融(róng)合(hé)”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大的心血(xuè)管外科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策(cè)的出台，相关(guān)的基层医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相关的板(bǎn)块(kuài)将会有较大的发展空间(jiān)。其(qí)中的(de)个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策(cè)频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支(zhī)持(chí)优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下沉(chén)的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的(de)医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基(jī)层(céng)医(yī)疗机构(gòu)的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规划中(zhōng)提出要加强(qiáng)医疗卫(wèi)生领(lǐng)域(yù)的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动(dòng)医疗器(qì)械市场的(de)快速(sù)发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比的优势(shì)加速进(jìn)入(rù)医院，长(zhǎng)期而言，随着多(duō)项(xiàng)政策支(zhī)持的持续加强，国(guó)产替(tì)代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议(yì)关注(zhù)国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有(yǒu)较好的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好的渠道(dào)和较强的研发(fā)能力。

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