2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的(de)重(zhòng)点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政(zhèng)策扶(fú)持(chí)和行业高(gāo)成长性(xìng)背景下(xià)，上市企业产量(liàng)不断扩大(dà)，营(yíng)收(shōu)、归母(mǔ)净利润(rùn)不断(duàn)增长，但行业内(nèi)上中下游板块(kuài)的(de)盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数(shù)据显示，光伏(fú)设备产业链盈(yíng)利参(cān)差不齐。光伏设备(bèi)行(xíng)业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加工(gōng)板块，中(zhōng)下游的(de)光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体(tǐ)呈(chéng)现金字塔结构，上游(yóu)板块处(chù)于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年(nián)3家(jiā)相(xiāng)关企业(yè)净增长的利润贡献占比(bǐ)仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企业(yè)总(zǒng)体(tǐ)利(lì)润贡献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利(lì)率不足(zú)20％，企业(yè)间的(de)竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料(liào)硅(guī)片(piàn)价格下(xià)行预期增加，结合对(duì)企业经营数据变化(huà)的分(fēn)析，可以看出：光(guāng)伏设(shè)备的上(shàng)游(yóu)将迎(yíng)来降价与去(qù)库(kù)存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料成本得到(dào)控制，利于(yú)企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利(lì)润突(tū)破千亿，八成(chéng)企业(yè)利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清(qīng)洁能源重要方(fāng)向(xiàng)的(de)光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力(lì)度。金融界上市公(gōng)司研究院统(tǒng)计(jì)发现，行(xíng)业(yè)中48家上市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加(jiā)；累计获(huò)得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与(yǔ)之同(tóng)步的是上市企业经营规模不断(duàn)扩大(dà)，利润增速可(kě)观。产(chǎn)量方面来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光(guāng)伏制(zhì)造(zào)端产(chǎn)量均实(shí)现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏(fú)设(shè)备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业(yè)绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和(hé)19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份(fèn)2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电池片(piàn)环节(jié)尤其(qí)是(shì)大尺(chǐ)寸电池处于供不应求(qiú)的状态，年内累计(jì)实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润增速居前的(de)企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利率2年(nián)增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发(fā)现，上中下游呈现的结果参差不(bù)齐，上游硅料(liào)硅片享受到光(guāng)伏(fú)产业(yè)的(de)红利，行(xíng)业有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下(xià)游多数板块毛利率(lǜ)不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率(lǜ)较快提升，首先(xiān)是源于供(gōng)不应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏(fú)设备行业的原(yuán)材料方(fāng)，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来(lái)看，硅(guī)片价格依然(rán)处于高位。特别是(shì)上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众多(duō)硅片(piàn)、电池厂商纷纷(fēn)与硅料(liào)企业签(qiān)订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提(tí)及量价双升(shēng)，指出受益(yì)于(yú)多晶硅产能(néng)缺(quē)口，相关(guān)产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带(dài)动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规(guī)模(mó)效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆(bào)发式(shì)增长(zhǎng)，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利(lì)润191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大(dà)全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净(jìng)利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏设(shè)备行(xíng)业整体归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂(chǎng)商(shāng)较(jiào)多，企业(yè)间竞争(zhēng)激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润(rùn)累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据(jù)来看，中下游领域(yù)的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年(nián)来基本持(chí)平(píng)，而光伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件毛利率(lǜ)下滑(huá)明显，特别(bié)是光(guāng)伏电池(chí)组件成为毛利率(lǜ)最低的(de)板块(kuài)。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设备行业(yè)不同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来(lái)看，光伏电池组(zǔ)件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利(lì)率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较(jiào)多(duō)竞争激烈(liè)。这(zhè)一板块(kuài)毛利率2020年(nián)以(yǐ)来(lái)逐年(nián)下(xià)滑(huá)，2022年平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因(yīn)素影(yǐng)响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板(bǎn)块有(yǒu)6家企(qǐ)业(yè)，数量相对较(jiào)少，板块整体毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分点以(yǐ)上。公司去年(nián)逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全(quán)球(qiú)累计(jì)装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流(liú)市场占有率第一(yī)。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货周(zhōu)转速度放(fàng)慢，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文中(zhōng)下(xià)游盈利能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位走(zǒu)出下(xià)行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的(de)改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数(shù)硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数(shù)据也可看出(chū)硅片价(jià)格(gé)下跌对(duì)上游公司(sī)盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今(jīn)年一(yī)季度存货周转率数(shù)据发现，无论是环比还(hái)是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋(qū)势，说明当(dāng)前有库存积压风险。以大全(quán)能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋(qū)势(shì)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业人(rén)士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期(qī)供过(guò)于求的(de)局面，在(zài)清理库存的阶段(duàn)下(xià)，硅片价(jià)格还有进一步(bù)下行空间(jiān)。这对于光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设(shè)备等对中下(xià)游板块(kuài)，将能较(jiào)好控(kòng)制原材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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