四大国有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自(zì)律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银(yín)行协定存(cún)款和通知存款自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业(yè)已有三波(bō)存款利(lì)率(lǜ)下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率(lǜ)下调(diào)；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农(nóng)村信用合作联社(shè)）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币(bì)政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业(yè)、投资以及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速(sù)放缓的(de)信号？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为(wèi)，本(běn)次存款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二(èr)是对银行(xíng)而言，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次降息也被(bèi)看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要看到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多(duō)是对公业务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围(wéi)有限。据(jù)民生证券宏观(guān)团(tuán)队测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款在(zài)银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常年只占企业(yè)存款总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人(rén)民银行行(xíng)长易(yì)纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过(guò)去二十年的(de)数据看(kàn)，我国实(shí)际利(lì)率(lǜ)总体保持(chí)在略低(dī)于潜在经济增(zēng)速(sù)这(zhè)一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平(píng)上，与(yǔ)潜(qián)在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调(diào)降(jiàng)更多是出于推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市(shì)场化(huà)改革的(de)过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利(lì)率(lǜ)自律机制(zhì)建立了存款利率市场化调(diào)整机制，随后，国有大(dà)行同年(nián)9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机(jī)制发(fā)布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指标(biāo)中(zhōng)引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂(guà)牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革推(tuī)进背景(jǐng)下，银行出于自身经(jīng)营(yíng)考(kǎo)虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力(lì)的必要性来看，民(mín)生(shēng)证券宏观(guān)团队也倾向于(yú)认为，本(běn)次调整更多仍(réng)是(shì)延续去年9月这一轮存(cún)款利(lì)率下调，并且(qiě)完成(chéng)存款利率调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制创(chuàng)设以来，两轮利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)都集中(zhōng)在活(huó)期(qī)和(hé)定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定期存款之间(jiān)的存款的(de)利率调(diào)整，“当(dāng)下有必要一次性(xìng)调整通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下调(diào)的有效性(xìng)。此外(wài)，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水平(píng)均创历史新低，当(dāng)下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极(jí)性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行(xíng)净息差压力增(zēng)大(dà)外，某大(dà)型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国内存款市场的供需变(biàn)化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民(mín)消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)受制(zhì)约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏(piān)好下降(jiàng)等(děng)，导致居民(mín)储蓄(xù)存款上(shàng)升(shēng)较快，部分(fēn)银行根(gēn)据市场供需(xū)变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在调(diào)整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款利(lì)率(lǜ)下调带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构(gòu)改革(gé)化险工作。一(yī)锤(chuí)定音之下(xià)，本次调(diào)降利(lì)率也(yě)被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信(xìn)号(hào)，一是减轻银行(xíng)息差压力。本(bě49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数n)次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的(de)对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈(yíng)利(lì)将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资(zī)本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的(de)短期存(cún)款意愿、促(cù)进企业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒的观(guān)点是，调(diào)降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上(shàng)限，主要目的是(shì)规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助(zhù)于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资(zī)本、降低金融风(fēng)险。此外，银(yín)行负(fù)债端成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实(shí)体经济融资成本进(jìn)一步(bù)打开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安(ān)宏观首席分(fēn)析(xī)师董琦(qí)也认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队同样提到，新规(guī)对于规范协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预(yù)计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付(fù)息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于压(yā)低(dī)全(quán)社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的股票(piào)也将(jiāng)因(yīn)此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济(jì)复苏的大背景下(xià)，进一步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费是一(yī)个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节，对促(cù)销(xiāo)费(fèi)无(wú)疑有一定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政策执(zhí)行报(bào)告(gào)以(yǐ)及2023年一季(jì)度货(huò)政例会均表明，当前货(huò)币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在(zài)此基础上也(yě)强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体(tǐ)经(jīng)济提供更(gèng)有力(lì)支持”。从本(běn)次降息(xī)释放(fàng)的信号(hào)来(lái)看，是否意味着货币(bì)政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但(dàn)解读为边际(jì)再(zài)宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调(diào)降是(shì)针对银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利(lì)率下调并不等于政策利(lì)率就必须进行对等下调，市(shì)场不应视为(wèi)降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下，也有多方观点提(tí)到，压降存款成本仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰(tài)君(jūn)安(ān)董琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解(jiě)，货(huò)币政策(cè)将继(jì)续对经(jīng)济修复(fù)带来支撑作用，未(wèi)来伴随(suí)经济修(xiū)复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队的(de)观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降低(dī)贷款利率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银(yín)行(xíng)普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得(dé)贷(dài)款价格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷(dài)款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压力增大(dà)，控制存(cún)款(kuǎn)成本成为当务(wù)之急。中小银行(xíng)或(huò)有动力(lì)主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大型(xíng)银(yín)行(xíng)金融市(shì)场研究员认为(wèi)，需要(yào)看到的(de)是，目前(qián)经(jīng)济处(chù)于修复性(xìng)复苏(sū)阶段，经济恢复(fù)仍需要(yào)适度货(huò)币环(huán)境(jìng)支持，同时(shí)，国内经(jīng)济(jì)复苏(sū)不平衡(héng)问(wèn)题依然突出(chū)，要求货币政(zhèng)策(cè)支(zhī)持精(jīng)准有力。预计下(xià)半年货币政策(cè)不(bù)会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更(gèng)加倚重结构性工具，加大(dà)实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节(jié)，重点新(xīn)兴领(lǐng)域(yù)支持，提升(shēng)政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企(qǐ)业(yè)手中的钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的(de)同时，有市(shì)场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利(lì)于刺激消费以(yǐ)及缓和(hé)银行(xíng)经营(yíng)压力(lì)，但另(lìng)一方面老(lǎo)百姓、企业手里的(de)存款收益缩水了(le)。在评价(jià)双(shuāng)方博弈观点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通(tōng)知存款及(jí)协定存款两个(gè)概(gài)念的定义。49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数p>

　　通(tōng)知(zhī)和(hé)协(xié)定存款介(jiè)于定活期存(cún)款之间，利率高于活期(qī)存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者(zhě)的共(gòng)同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的同(tóng)49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数时，提高利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两(liǎng)个期(qī)限，支(zhī)取时需提前1天或7天(tiān)通知银行(xíng)，即可按实际存期及(jí)支取日相应币种档次利率计付(fù)利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期(qī)通知存款(kuǎn)的(de)基(jī)准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个(gè)具有结(jié)算和协定存款双(shuāng)重(zhòng)功能的协(xié)定存(cún)款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的(de)部(bù)分按协定(dìng)存款(kuǎn)利率单独计息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存款之(zhī)间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协(xié)定(dìng)存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知(zhī)存款既有对公业(yè)务，也(yě)有(yǒu)个人业务，但(dàn)都有一定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)提出(chū)的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存(cún)款基本(běn)上以对公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会(huì)有一定的利息损失(shī)，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于刺激(jī)企业投资并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注(zhù)意(yì)到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存(cún)款利率调降是否(fǒu)会刺(cì)激(jī)超(chāo)额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息，特别是在前期服(fú)务业修复后(hòu)，与制造业产生循环(huán)，带动(dòng)收入预期改(gǎi)善，最终才(cái)会带动(dòng)居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩(biàn)证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复(fù)苏(sū)。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企(qǐ)业(yè)、居民(mín)对后续的收入(rù)信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化(huà)为投(tóu)资(zī)、消费(fèi)，再(zài)形(xíng)成增厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的(de)良性循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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