近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴福电子(zi)公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产(chǎn)品是磷(lín)酸(suān)、硫酸等，其电子(zi)级磷(lín)酸产品(pǐn)是(shì)半(bàn)导体加(jiā)工过程中(zhōng)的关键材料，公司客户(hù)包(bāo)括长江存(cún)储、华(huá)虹集团(tuán)、中(zhōng)芯国际等，也(yě)获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的是，兴福(fú)电子第二大客(kè)户竟然是(shì)可口可(kě)乐(lè)，这也(yě)无(wú)意间透露了一(yī)个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷(lín)酸，原来(lái)不只(zhǐ)是常规(guī)的(de)食品级(jí)磷酸，还(hái)用到了更(gèng)高(gāo)纯(chún)度(dù)的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股(gǔ)股(gǔ)东还与第二大(dà)股东有可复活的(de)对赌协议。且其中一条比较少见(jiàn)，即(jí)在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事(shì)从事(shì)湿电子化学品业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度(dù)等级分(fēn)为电(diàn)子级磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级(jí)由高到低分别为(wèi)：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电(diàn)子(zi)在生产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生部(bù)分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食(shí)品级磷(lín)酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报(bào)稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客(kè)户(hù)为可(kě)口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要(yào)销售(shòu)内(nèi)容为磷酸产品(pǐn)。这个销售(shòu)金额比兴福电子当年食品级磷酸(suān)的主营业务收(shōu)入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸(suān)产品除销售给(gěi)集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业(yè)客户外，还销售给可(kě)口(kǒu)可乐公(gōng)司、化工品贸易商等其他(tā)行业客户(hù)。由于(yú)可(kě)口可乐公司对(duì)磷酸产品的品(pǐn)质要求高(gāo)于一般的食品级(jí)磷(lín)酸，公司销售给(gěi)可(kě)口可乐(lè)公司的磷酸产品(pǐn)等级(jí)实际为符合食品级要(yào)求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润分别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三(sān)个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月(yuè)进行(xíng)过前期会计差(chà)错更正(zhèng)及(jí)追溯调整，比如兴福(fú)电子原报(bào)表2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二(èr)个点为，兴福电子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师(shī)事(shì)务(wù)所(suǒ)合伙人对记者表示，非经常(cháng)性损益是指公司发生的(de)与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质(zhì)、金额或(huò)发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映公司(sī)正常盈(yíng)利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常(cháng)性损益后，兴(xīng)福(fú)电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业(yè)务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年(nián)和2022年(nián)的有关毛利(lì)率，已(yǐ)经超过申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对(duì)此，兴福电子(zi)在申报稿中表示，2021年(nián)以来(lái)公(gōng)司陆续实现众多集成电路(lù)客户的产(chǎn)品认证及批量供货，毛利率(lǜ)水(shuǐ)平较(jiào)高的集成(chéng)电路用(yòng)湿电子(zi)化学(xué)品销售收入(rù)占比持续提升，且(qiě)公(gōng)司根据(jù)部分产(chǎn)品原材料价格上涨情(qíng)况适(shì)时调高(gāo)了产(chǎn)品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下(xià)，兴福电子未来毛利率还(hái)有(yǒu)多少上升(shēng)空间？如果不靠(kào)涨价(jià)，兴福电子未(wèi)来是否还能(néng)持(chí)续提高业绩(jì)？

　　从股权结(jié)构来(lái)看，兴福电子控(kòng)股股东为上市公司(sī)兴发集团，其直(zhí)接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子(zi)的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为(wèi)国家集成电路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要(yào)指出(chū)的是，兴(xīng)福(fú)电子间(jiān)接控股股(gǔ)东宜(yí)昌(chāng)兴发与国家集成电路基金(jīn)二(èr)期(qī)之间存在(zài)对(duì)赌协议(yì)。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经终止，但(dàn)回购(gòu)权和(hé)随售权存在(zài)可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福电子正式申报(bào)IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过(guò)上市委(wěi)审议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内没(méi)有上(shàng)会结果(guǒ)的(de)企业比较少，但不(bù)是没有例外。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，处于正(zhèng)常待审(shěn)核(hé)阶段(duàn)的合合(hé)信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，20家(jiā)提(tí)交注(zhù)册的企业(yè)中有(yǒu)2家受理日期(qī)已经过(guò)去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电子处(chù)于正常(cháng)IPO流程(chéng)中，又会(huì)演(yǎn)绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次I拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些PO拟募资(zī)15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴(xīng)福电子达(dá)到的目(mù)标(biāo)估(gū)值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴(xīng)福(fú)电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略投资者的(de)增值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大经常性关联采购主要系向关联(lián)方采(cǎi)购(gòu)黄磷(lín)、液体三(sān)氧化硫等原(yuán)材料(liào)、电(diàn)力等能源以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关联采购(gòu)金额（不含建筑工程服务采(cǎi)购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主要原材(cái)料(liào)的关联采购占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公司(sī)普通黄(huáng)磷关联采购金额占同(tóng)类(lèi)产品采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫(liú)关联采购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品(pǐn)采(cǎi)购总(zǒng)额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子(zi)是(shì)控股(gǔ)股东兴发集团(tuán)合并报(bào)表范(fàn)围内(nèi)唯一从事湿电子化学(xué)品相关业务的主体，与兴(xīng)发集团及(jí)其(qí)控制的(de)其他公司主营业务及(jí)应用领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子没有在申报(bào)稿中对2023年第一季度业绩(jì)进(jìn)行(xíng)预(yù)测，但兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集(jí)团2023年(nián)第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归(guī)母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表示(shì)，归母净利润(rùn)较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要(yào)是(shì)受市(shì)场(chǎng)供需变化影响，自(zì)2022年(nián)下半年以来(lái)，草(cǎo)甘(gān)膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格(gé)持续下跌，在今年(nián)一季(jì)度(dù)跌(diē)幅扩大，至一(yī)季度(dù)末，草甘膦价(jià)格已跌至行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本(běn)线(xiàn)。在(zài)价格下(xià)跌过程中，公(gōng)司上述(shù)产品(pǐn)产销量(liàng)同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中(zhōng)谈及(jí)湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品，即公司湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)、特种化学(xué)品、食(shí)品(pǐn)添加(jiā)剂(jì)等(děng)成长(zhǎng)性(xìng)产(chǎn)品市场(chǎng)需求总体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集(jí)团另一则公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不太(tài)一(yī)样，销量数据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所(suǒ)以不太好具(jù)体判断湿电子化学品相关(guān)收入(rù)的变化(huà)。

　　那么，在(zài)平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季(jì)度的(de)业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平(píng)均售(shòu)价摘要，数(shù)据来源(yuán)：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法局的(de)行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证建设(shè)房(fáng)屋，总(zǒng)违法建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万(wàn)元拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些(yuán)。另(lìng)外，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团的(de)副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团(tuán)可转债构成短线交(jiāo)易(yì)。

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