昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本(běn)次(cì)大(dà)会(huì)召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银(yín)行业动(dòng)荡不(bù)安，债务上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经(jīng)济(jì)徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突(tū)持续(xù)升温，人工(gōng)智能(néng)正(zhèng)带(dài)来(lái)重大的(de)机(jī)遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而(ér)来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代(dài)的点(diǎn)评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦发布一季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生(shēng)品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样(yàng)做(zuò)可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储户(hù)得(dé)不(bù)到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和(hé)中国(guó)发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有多(duō)大(dà)进步。两国都会(huì)有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个(gè)月(yuè)的波(bō)动可能是二战以来(lái)最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们大部(bù)分(fēn)的事业，在今(jīn)年报告的营(yíng)收(shōu)都会比去年(nián)较低(dī)，这都是因为过(guò)去(qù)6个月经济(jì)的(de)不景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个(gè)月(yuè)公(gōng)司都经历了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的(de)一次(cì)，二战的时(shí)候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自于(yú)另外一个地方，他(tā)们可(kě)能在过去(qù)的6个月中出现(xiàn)了存货过多的情(qíng)况，这不是(shì)说(shuō)好(hǎo)像失业率、就(jiù)业(yè)率(lǜ)的情(qíng)况造成(chéng)的，但(dàn)是现在的经济环境(jìng)在(zài)这六个月已经非(fēi)常不(bù)一样了，而我们(men)很多的经(jīng)理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货(huò)怎么会一(yī)下子(zi)那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票(piào)的(de)净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了(le)价(jià)值(zhí)132亿美元的股票(piào)，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿(yì)美(měi)元。净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突(tū)显出(chū)，巴菲特和(hé)他(tā)的长期得力助手查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期的(de)估值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年初以来，该公(gōng)司的(de)现(xiàn)金储备增(zēng)加(jiā)了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随(suí)着美联(lián)储(chǔ)加息(xī)和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己(jǐ)的(de)企业做出了(le)悲观的(de)预测：好日子可能(néng)已经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年(nián)将(jiāng)下降。因为在过去6个(gè)月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被(bèi)视为经济健康状况的代(dài)表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的成功归功于(yú)过去几十(shí)年美国经济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的(de)决策。公司传承在执行(xíng)上(shàng)并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个(gè)下(xià)一(yī)代领导人，而是更多有能力的人(rén)。如果他(tā)们(men)不能(néng)处理得当的话，他就不(bù)会将伯(bó)克希尔(ěr)交给他们(men)。他还(hái)补充，每一个公司的情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔(ěr)内(nèi)部(bù)都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联(lián)储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心(xīn)美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债(zhài)表，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一(yī)个很大(dà)的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话(huà)“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历的(de)那(nà)样。对此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有(yǒu)其他地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么(me)多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一(yī)天可能(néng)产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方石(shí)油(yóu)的管理层，对他们(men)也很熟悉。西(xī)方石(shí)油做了很多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不(bù)会购(gòu)买(mǎi)西方(fāng)石油的控(kòng)股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来(lái)不确定(dìng)是否会继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货(huò)币能(néng)取代美(měi)元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)国(guó)大批发债(zhài)，美联(lián)储(chǔ)让债(zhài)务货币(bì)化，中国巴(bā)西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的(de)货币储备地位何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取(qǔ)代美元储(chǔ)备(bèi)货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚持用多(duō)久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心(xīn)。如乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很难恢复(fù)，人们会(huì)对(duì)货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(yù)测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是一个非(fēi)常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得(dé)选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒格在提(tí)到日本的货(huò)币政策和财政政策时说(shuō)，日本(běn)用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应(yīng)该接(jiē)受并作出(chū)应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家(jiā)研究启动第(dì)二批中(zhōng)央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市(shì)场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查(chá)询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再(zài)度(dù)出(chū)现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低(dī)位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日(rì)下午发(fā)布最新研究收储的公告称，据国(guó)家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完善(shàn)政府(fǔ)猪(zhū)肉(ròu)储备调节机制 做好猪(zhū)肉市(shì)场(chǎng)保供稳价工作预(yù)案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门研(yán)究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后(hòu)，生(shēng)猪期(qī)货(huò)市(shì)场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来(lái)看，生猪(zhū)现货市(shì)场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记(jì)者采访时(shí)表示(shì)，4月来(lái)生猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌(diē)后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出(chū)栏(lán)心(xīn)态(tài)增强(qiáng)，利空生猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相对(duì)较低(dī)的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对(duì)国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分(fēn)割入库意(yì)愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提前(qián)出(chū)栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申(shēn)银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记(jì)者(zhě)，目(mù)前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类上市公司(sī)公布一季(jì)报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预期去产能(néng)将(jiāng)对行(xíng)业的(de)发展(zhǎn)不(bù)利，容易(yì)导(dǎo)致猪价(jià)的大(dà)起大落(luò)。在这个(gè)节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收储调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明(míng)显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程(chéng)度(dù)的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据(jù)，截(jié)至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗记者，虽然今(乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗jīn)年一季度生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统(tǒng)计数据可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)能够驱动周期上(shàng)行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随(suí)着(zhe)猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今(jīn)年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外(wài)受(shòu)冬季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。总的来(lái)看，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块(kuài)研究员(yuán)宋从志认为，短期(qī)来(lái)看，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维持(chí)高位，并高于去(qù)年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大(dà)猪仍在释放(fàng)之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的(de)生猪出栏(lán)在5月份可(kě)能继续(xù)保持惯(guàn)性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度(dù)开始(shǐ)生猪市(shì)场将逐步过度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因(yīn)此生(shēng)猪近端现货价(jià)格(gé)大概率(lǜ)已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪(zhū)需(xū)求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在(zài)下半年会有一定程(chéng)度的(de)体现(xiàn)，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点(diǎn)有望在(zài)下(xià)半年(nián)形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上(shàng)半年生(shēng)猪供应压(yā)力最大的时间点有望逐(zhú)步过(guò)去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪(zhū)存栏(lán)的损失以及(jí)猪肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复后下方现货价格(gé)空(kōng)间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到(dào)2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节(jié)奏的把(bǎ)握(wò)将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本(běn)一带逐步择(zé)机入场买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前整体估值不(bù)高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继(jì)续往上修复(fù)的(de)空间。建议投资者在交易上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带来(lái)的(de)系统性风险。

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