大家周末好，先来看(kàn)下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下(xià)令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契(qì)奇(qí)当天下(xià)令，将(jiāng)塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚军队的战备状(zhuàng)态提(tí)升到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇(qí)提升塞尔(ěr)维亚军队(duì)战备(bèi)状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势(shì)骤然(rán)紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科索(suǒ)沃北部(bù)兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿(ā)族警察发生(shēng)冲突(tū)，阿族(zú)警察在冲突中使(shǐ)用(yòng)了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了(le)兹(zī)韦钱(qián)区行政(zhèng)大(dà)楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱(qián)区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争(zhēng)结(jié)束后由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃(wò)单(dān)方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对(duì)科(kē)索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美(měi)联储(chǔ)年(nián)内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和(hé)能(néng)源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关(guān)的(de)通胀压力的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利(lì)率期(qī)货合约交易商周五加大(dà)了对美联储将继续加息的押注(zhù)，数据公(gōng)布后，这些合(hé)约(yuē)的隐含收益率上升，定价(jià)美联储在6月会议上(shàng)将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可(kě)能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们(men)一直坚信，美联(lián)储今(jīn)年将(jiāng)多次(cì)降息(xī)。但(dàn)他们最(zuì)终(zhōng)承认，基于对期货(huò)的押(yā)注(zhù)，今(jīn)年降息的(de)可能性不大。现(xiàn)在，他们(men)预计在2024年之前不(bù)会降息，而(ér)且(qiě)2024年(nián)的降(jiàng)息幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及(jí)债务上(shàng)限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基(jī)点。市场预(yù)计(jì)联邦基金(jīn)利率(lǜ)将在(zài)2024年底(dǐ)降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍生品市场预计基(jī)准利(lì)率届时(shí)将降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤(méi)化工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化(huà)工板块(kuài)略(lüè)显分(fēn)化。期货日报(bào)记者观察到，煤化(huà)工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化(huà)工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种，在(zài)原油(yóu)下(xià)跌幅度不(bù)大的(de)情况(kuàng)下(xià)，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成(chéng)本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期货(huò)能(néng)源首席分析师高(gāo)明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的根源还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危机(jī)在(zài)期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年(nián)起市场进入(rù)衰退交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍(réng)处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块(kuài)内(nèi)部来看，前(qián)期原油(yóu)价格的(de)下行已触碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边际产油成本、美(měi)国收(shōu)储目标(biāo)价位，在(zài)美国页岩(yán)油非常(cháng)规能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思)再度(dù)推(tuī)动原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势(shì)中(zhōng)原油(yóu)的(de)成本(běn)支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环(huán)节(jié)累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品(pǐn)种构成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下行的(de)趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化(huà)工品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下(xià)移。”中信建投(tóu)期(qī)货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未出(chū)现(xiàn)较大(dà)的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺(quē)乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情持(chí)续(xù)低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在(zài)保障，在进口(kǒu)煤增加的(de)情况下，市场(chǎng)可流通货源充(chōng)裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可能，成本(běn)端(duān)难以提供有力支撑。加之煤化(huà)工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部(bù)分区域需求受到(dào)影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业(yè)库存水平(píng)偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走弱也(yě)与(yǔ)宏(hóng)观需求(qiú)弱势(shì)以及自身品种的(de)产(chǎn)能投放周(zhōu)期(qī)有关(guān)。

　　“根据前期(qī)调研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几年(nián)之(zhī)后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求并(bìng)没有(yǒu)因疫情(qíng)解封后，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠加近期港(gǎng)口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化(huà)工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本(běn)端(duān)松动(dòng)，但(dàn)煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现(xiàn)同样低(dī)迷，面临较(jiào)大(dà)的(de)亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货(huò)价(jià)格同(tóng)步走低，内蒙地区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程(chéng)中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源也(yě)表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现货(huò)价格(gé)不(bù)断创下新低，部(bù)分地区现货价格(gé)回(huí)到历史(shǐ)低位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润(rùn)并没(méi)有(yǒu)随着(zhe)煤价回落、采购(gòu)成本下(xià)降而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的煤制(zhì)甲醇(chún)企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分(fēn)内(nèi)地企业(yè)有(yǒu)传出(chū)因(yīn)甲醇(chún)价格太低，出现(xiàn)停车或者(zhě)降负的(de)消(xiāo)息，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源(yuán)如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化(huà)工品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历(lì)过前几年的持(chí)续投产，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负(fù)或(huò)者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个产能(néng)的(de)上下游再平衡周期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看(kàn)来，煤(méi)化工能否走出(chū)偏弱周期(qī)主要取决于需求(qiú)的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临较大投产压力(lì)，进(jìn)口体量大的品(pǐn)种将受(shòu)到低价进口货(huò)源的冲击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工行(xíng)情难有起色，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化工(gōng)（尤其(qí)是油化(huà)工）板块心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思较为强(qiáng)势主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑(yì)后(hòu)扬(yáng)的走势，受到供需基本(běn)面(miàn)收紧的前(qián)景提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到(dào)美国(guó)债务上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但(dàn)是(shì)沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)和(hé)G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄(é)罗(luó)斯(sī)逃避其石油(yóu)和燃(rán)料出(chū)口(kǒu)价(jià)格上限(xiàn)的行为都对于油价起(qǐ)到提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从(cóng)基本(běn)面(miàn)来看，下半(bàn)年全球原油供(gōng)需将进一(yī)步收紧。IEA最新月(yuè)报预(yù)计今年(nián)全(quán)球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来(lái)自于中国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在(zài)8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠(dié)加美国即将进(jìn)入(rù)夏季汽(qì)油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整(zhěng)体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化(huà)工较煤化工较(jiào)强的关键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超(chāo)预期大幅下降，主要源自原(yuán)油(yóu)进口的(de)大幅下降和随着(zhe)出(chū)行旺季来临(lín)显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在(zài)内(nèi)的成(chéng)品油库存均出现不同程(chéng)度的下降(jiàng)，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的会议上(shàng)考虑进一步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球(qiú)原油平衡(héng)表。但在(zài)美(měi)国(guó)债务上(shàng)限谈判达(dá)成一(yī)致(zhì)前，宏观(guān)层面的不确定(dìng)性仍然(rán)会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市(shì)场需关(guān)注美(měi)国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货(huò)能(néng)化(huà)高级分析(xī)师陆甲明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议将(jiāng)近(jìn)。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升，预(yù)计(jì)6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升。预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石(shí)脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落(luò)至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯(xī)自身(shēn)现货价格表现更弱，因而(ér)以原(yuán)油折算成本的加工利润(rùn)反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入(rù)兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品油发(fā)运船期(qī)中有(yǒu)所体现。“加拿大(dà)野火蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末起(qǐ)暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北(běi)向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原(yuán)油市场做(zuò)空者发出警(jǐng)告(gào)，面对欧美银行业危机和美国债(zhài)务上限谈判带来的(de)需求(qiú)端不(bù)确定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再(zài)次减产(chǎn)的小概率事件发(fā)生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期(qī)仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤(méi)制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原料价(jià)格表现上，目前(qián)国(guó)内煤炭供给(gěi)相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然(rán)存在(zài)。原油方面，夏(xià)季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往容易(yì)获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱(ruò)反(fǎn)差或(huò)依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下(xià)游库存有效去(qù)化，或低价(jià)格(gé)刺激内产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤(méi)化(huà)工的行情仍然(rán)有望延(yán)续。

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