银行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不(bù)久(jiǔ)，第一共(gòng)和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至(zhì)少五次停(tíng)牌(pái)，股(gǔ)价再刷(shuā)新历(lì)史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时(shí)报(bào)》报道，知情(qíng)人士(shì)说，几个星(xīng)期以来，第(dì)一(yī)共和(hé)银行已在(zài)为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担(dān)过多(duō)风险。目前可能的解决方案(àn)是，向近期(qī)曾为(wèi)第(dì)一共(gòng)和银(yín)行注资300亿(yì)美元的大型银行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为(wèi)所有存款提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国财政部(bù)无意干预(yù)该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银(yín)行能否在未来的日子继续(xù)经(jīng)营下去，也不知道(dào)联邦存款保险公司是否会对(duì)此家(jiā)银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决(jué)方(fāng)案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变(biàn)得越来(lái)越(yuè)有可能(néng)，因为第(dì)一共和银行(xíng)找到买(mǎi)家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报(bào)告显(xiǎn)示美(měi)国上(shàng)周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧(yōu)增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣布进一步(bù)减(jiǎn)产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级(jí)，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储取得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风险不断，让美联储5月的(de)加息路径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边(biān)是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的经(jīng)济(jì)衰退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇(yǒng)看来，对于(yú)美联储货币(bì)政策(cè)，大概率还是维(wéi)持加息的大(dà)方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处(chù)于历史高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国(guó)银行业危机(jī)引发了经济(jì)减速，但(dàn)是据我(wǒ)们(men)测算当(dāng)前美国(guó)私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度(dù)出现，短(duǎn)期经(jīng)济减速不至于(yú)引发美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策转向(xiàng)。从(cóng)历史上美(měi)联储(chǔ)加息的经验来(lái)看，高通胀下(xià)的美联储加息并不(bù)会因经济减速而转向(xiàng)。此外(wài)，美国地区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样(yàng)的(de)产品层层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场(chǎng)系统(tǒng)性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院(yuàn)首席宏观分(fēn)析(xī)师赵旭初(chū)同样认为，由美国(guó)银(yín)行业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统性风险的(de)可能性(xìng)是较(jiào)小的，基于此，美联(lián)储也(yě)不会轻易改变“显著控制通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的(de)事件来(lái)看，政策部门应对危(wēi)机的速(sù)度和(hé)积极(jí)性非(fēi)常(cháng)高，在(zài)这种(zhǒng)形式(shì)下，去(qù)押注系(xì)统性风险发生(shēng)概率比较低的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当(dāng)前市场主流的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认(rèn)为有(yǒu)一定降息概率的(de)7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或(huò)者非金融企(qǐ)业(yè)大面(miàn)积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美联储是不会在(zài)7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将(jiāng)从几(jǐ)十(shí)年来的最高水平进(jìn)一(yī)步回(huí)落多少这(zhè)一(yī)争(zhēng)论，全球(qiú)知名机(jī)构的基金经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联环球投资和西(xī)部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取(qǔ)得(dé)胜利(lì)，即使这(zhè)意味着继续加(jiā)息、控(kòng)制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美(měi)联储(chǔ)和其他央行的(de)政策制定者是否真的愿(yuàn)意(yì)冒让数百万(wàn)人失(shī)业的风(fēng)险，换句话说，央行(xíng)们最(zuì)终(zhōng)可能不得(dé)不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年7月以来最(zuì)低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和(hé)银行业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消费者信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数下降，消费支出增速放(fàng)缓是确(què)定性事件，说明未来美国经济(jì)继续减速(sù)也是大概率事件。然(rán)而，由(yóu)于美国(guó)居民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月(yuè)还是维(wéi)持(chí)正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡(pào)沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也(yě)可以验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支出占可支配收(shōu)入(rù)的比例越来越高，未来并(bìng)不(bù)排除由于经济(jì)严重(zhòng)减速加快(kuài)导致(zhì)大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)的下降和最近的美国(guó)居民部(bù)门信用卡(kǎ)违(wéi)约(yuē)率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀(zhàng)高利率经济下(xià)行的(de)环境(jìng)下(xià)，居民部门的资产负(fù)债表和收入(rù)状(zhuàng)况边际上(shàng)会有恶化也(yě)是情理之(zhī)中；但美(měi)国居民(mín)部门已经经过了十年的(de)去杠(gāng)杆，本身资(zī)产负债(zhài)处于一个相对健康的状况，这也是(shì)为何(hé)即便消费信心(xīn)在恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美国居(jū)民部门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前(qián)市场避(bì)险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背(bèi)景，一是按(àn)照(zhào)历史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之(zhī)间就是一个(gè)容易出风(fēng)险的时间(jiān)段；二是(shì)能够激发风(fēng)险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比高点(diǎn)已经(jīng)看到，同比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的情(qíng)况(kuàng)下，市场对全球经济(jì)的(de)预期想要(yào)进一步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为了(le)一个激发避险情(qíng)绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今年大(dà)的宏观周期和前(qián)几年(nián)有所不同(tóng)，国内和海外出(chū)现明显的周期背离，且海外(wài)的政策部门应对危机的速度又(yòu)很快，所以(yǐ)不至于出(chū)现单边的持(chí)续(xù)性共(gòng)振，这就(jiù)导致各类风险资(zī)产(chǎn)难(nán)以出(chū)现(xiàn)大幅(fú)度的(de)流畅单(dān)边行情(qíng)，比较(jiào)合适的(de)操作思路应(yīng)该是“在(zài)下跌时不(bù)过(guò)分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主力合约2306大幅(fú)下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究(jiū)总(zǒng)监展大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有色金属的(de)全面下行有(yǒu)两个(gè)利(lì)空背景和一个触发(fā)因素，一观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪是临近美联(lián)储5月(yuè)份议(yì)息会议，加息25个基(jī)点(diǎn)的概率(lǜ)升至高位(wèi)，市场表现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二是面临国(guó)内五一假(jiǎ)期(qī)，资金提前流(liú)出(chū)规(guī)避不确定性风险；三(sān)是(shì)前一晚欧美银行(xíng)季报(bào)再爆(bào)利空，引发(fā)市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色板块全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业(yè)和全球经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期降低(dī)。加息预期降低(dī)后又不得不(bù)面对高企(qǐ)的通(tōng)胀数据(jù)，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而(ér)复始。”国(guó)海(hǎi)良时期(qī)货有色金属分析(xī)师(shī)何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之(zhī)前看多需(xū)求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大(dà)部分品(pǐn)种还(hái)在(zài)区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的(de)传(chuán)统旺(wàng)季，4月的开(kāi)局(jú)延续了(le)需求(qiú)的强预期(qī)，有色一度(dù)出现(xiàn)触(chù)底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过(guò)半，市场却出(chū)现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀(dù观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪)锌(xīn)板等行业样本企业开工率却(què)出现接连下降，社会库存虽然持续去(qù)化(huà)，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是(shì)部分下(xià)游(yóu)加工企业(yè)订单难以(yǐ)为继，且产成品库(kù)存较往年出现小幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况，或(huò)者说3月(yuè)份的(de)高(gāo)开工(gōng)透(tòu)支了(le)部分(fēn)旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到(dào)来，资金从(cóng)有色市场(chǎng)流出规避不确定性风险，价(jià)格出(chū)现回调并不(bù)意外(wài)，昨日(rì)有(yǒu)色价(jià)格快速回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬(xún)延(yán)续(xù)旺季下，需求不会(huì)大(dà)幅(fú)走弱(ruò)，因此若价格(gé)在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数(shù)据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万(wàn)平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应(yīng)在下游开工率上最(zuì)近几周出(chū)现(xiàn)了高位(wèi)停(tíng)滞，没有进一步(bù)的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也(yě)没有高于(yú)3月，虽然(rán)下降数值也(yě)不大，但也没(méi)能有(yǒu)力提振需求。不过(guò)，何燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，价(jià)格一旦大跌(diē)到目前(qián)的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一(yī)致(zhì)，主流观点认为加息(xī)已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去(qù)，但今年可能不(bù)会降息。我们要警惕这(zhè)种(zhǒng)市场过(guò)于一致的情况。因为美通胀高(gāo)位持(chí)续，美(měi)联储的结果导向很可能使(shǐ)得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这(zhè)样市场就会有超预期的下跌(diē)。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种(zhǒng)供(gōng)应增加总体比较确定的，需求(qiú)跟不上(shàng)供应(yīng)的增速，整个(gè)周期(qī)是(shì)向(xiàng)下而不是向(xiàng)上。因(yīn)此，我(wǒ)对(duì)整个板(bǎn)块(kuài)还是(shì)持中线偏(piān)空思路，投资(zī)者可以用(yòng)振荡的(de)策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未来的预期(qī)，更多(duō)的(de)是(shì)反映市场对未(wèi)来一个季度(dù)、半(bàn)年度甚至(zhì)更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板(bǎn)块(kuài)的短期或短线影响(xiǎng)并(bìng)不(bù)显著，短期可关注供(gōng)求(qiú)现状与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有(yǒu)色而言，投观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪资者更多担心的是在(zài)多空分歧的位置(zhì)和时间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放大(dà)了价(jià)格短线(xiàn)的波动(dòng)性，带来持仓(cāng)管(guǎn)理(lǐ)的(de)压力。”他说(shuō)。

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