昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日(rì)将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大(dà)会的(de)问答(dá)环节。

　　本次大会召(zhào)开时的(de)宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平(píng)静：美国银行(xíng)业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投(tóu)资者们热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先(xiān)知(zhī)”对(duì)大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发(fā)布一季度财报显示(shì)，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度投(tóu)资和衍生品(pǐn)收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性(xìng)的(de)，”巴菲特在回答一个问(wèn)题(tí)时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两国会造(zào)成(chéng)不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和(hé)睦(mù)相处。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需(xū)要判断(duàn)，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事(shì)情(qíng)能有多大进(jìn)步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力(lì)，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月的波动可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大(dà)部分(fēn)的事业(yè)，在今(jīn)年报告的(de)营(yíng)收都会比去年较低，这都是(shì)因为过去(qù)6个月(yuè)经(jīng)济(jì)的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经历了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉(lì)害(hài)的(de)一(yī)次，二(èr)战(zhàn)的时候我们没(méi)有办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的(de)波动来自(zì)于另(lìng)外(wài)一个地方，他(tā)们可能(néng)在过去的6个(gè)月(yuè)中(zhōng)出现了存货过(guò)多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经(jīng)非常不一样了，而我们很多的(de)经(jīng)理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那(nà)么多卖不(bù)出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股票(piào)的(de)净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出(chū)售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期(qī)的(de)估值没有吸引力(lì)。自今年(nián)年初以来(lái)，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资(zī)者应该(gāi)降低对股(gǔ)市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出(chū)了悲观的预测：好日子(zi)可能(néng)已经结(jié)束。这位(wèi)亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公(gōng)司大部分业务的收(shōu)益今年将(jiāng)下(xià)降。因(yīn)为在过(guò)去6个月左右的时(shí)间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为(wèi)经济健康状况的代(dài)表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班(bān)人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会(huì)继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决(jué)策(cè)。公司传承在执行上并不是(shì)这么简单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可能(néng)不仅需要现在的(de)这五(wǔ)个下一(yī)代领导人，而是(shì)更多有(yǒu)能力的(de)人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充(chōng)，每(měi)一个(gè)公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克(kè)希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联(lián)储(chǔ)，支持美联(lián)储压低(dī)通胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大(dà)的数(shù)字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句(jù)话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期(qī)问(wèn)题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他(tā)地方可以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过(guò)页岩油井的衰败(bài)也很快，开(kāi)井(jǐng)第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或者一年(nián)半(bàn)就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对(duì)他(tā)们也很熟悉(xī)。西(xī)方石油做了很(hěn)多(duō)好的事情，建(jiàn)了很多新井还(hái)能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并不纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌会购(gòu)买西(xī)方石油的控股权(quán)，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续(xù)购(gòu)买更多石油公(gōng)司(sī)的股票，但(dàn)对(duì)现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元(yuán)的储备(bèi)货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美(měi)国大批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴(bā)西沙(shā)特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备(bèi)地(dì)位何(hé)时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备(bèi)货币地(dì)位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人比美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚(jiān)持(chí)用多久才会失控(kòng)，尤其是(shì)在这(zhè)种货币是(shì)全球储备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果货(huò)币(bì)太多(duō)，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有(yǒu)什么(me)结(jié)果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某(mǒu)些时(shí)候，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票会适得(dé)其反。芒(máng)格(gé)在提到(dào)日本(běn)的货币政策和财政政策时说，日本(běn)用(yòng)日元做了(le)些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备(bèi)货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚(jù)力的社会(huì)，但(dàn)美国(guó)不(bù)应(yīng)该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂(kuáng)的(de)。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国(guó)家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国(guó)生猪(zhū)价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二级(jí)预警区间。根(gēn)据《完(wán)善政府猪肉储备调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关(guān)部门研究适时启动(dòng)年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货(huò)主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看(kàn)，生(shēng)猪现(xiàn)货市(shì)场整体延(yán)续(xù)振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接受期(qī)货日报记(jì)者(zhě)采访时表示，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日逼近春(chūn)节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态(tài)开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同时冻品猪(zhū)肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现(xiàn)货价(jià)格平(píng)均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司公布一季报(bào)显示其经营数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期(qī)去(qù)产能将对行(xíng)业(yè)的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看(kàn)出国家对生猪(zhū)养殖(zhí)行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释(shì)放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育(yù)等(děng)利多(duō)因素共振，或会给市(shì)场带(dài)来比较(jiào)明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏(fá)实质性(xìng)利好，短期内猪价(jià)或(huò)延续低(dī)位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国家统(tǒng)计局最新数(shù)据，截至今年(nián)一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一(yī)季度(dù)生(shēng)猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能(néng)变化(huà)来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全(quán)国能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期(qī)增加2.90％，依(yī)然(rán)高于(yú)4100万(wàn)头的正常产能调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计(jì)数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有继续(xù)回调(diào)走势(shì)，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋(qū)势的(de)力(lì)量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二(èr)次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的(de)带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明(míng)显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的(de)利多影响或(huò)许在5月份有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点(diǎn)关注(zhù)二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来(lái)的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块(kuài)研究员宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来(lái)看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高于去(qù)年同期(qī)水(shuǐ)平(píng)，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环比增加(jiā)带来的(de)生猪出栏在5月份(fèn)可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价(jià)格大概(gài)率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一(yī)定程度的(de)体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌生猪供(gōng)应压力最大的时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后(hòu)下方(fāng)现货(huò)价格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下(xià)半年(nián)生(shēng)猪养殖利(lì)润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可(kě)以在养猪成(chéng)本一带逐步择机(jī)入场买入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期(qī)货2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季(jì)升(shēng)水扩大(dà)，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在收储加持下(xià)，期(qī)价存在(zài)继续往上修复的空间(jiān)。建议(yì)投资者在(zài)交易(yì)上可(kě)从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上警惕(tì)饲料养殖板块(kuài)集体(tǐ)估值下移(yí)带来的(de)系统性风险。

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