私募基金运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证(zhèng)券投资基金业协会（下(xià)称中基协(xié)）就起草的《私募证券投(tóu)资基金运作指(zhǐ)引(yǐn)》（下(xià)称《运(yùn)作指引(yǐn)》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券(quàn)投资基金纳入统一(yī)规范，中基(jī)协(xié)实(shí)施登(dēng)记(jì)备案(àn)以来，我国(guó)私(sī)募证(zhèng)券投资基金行(xíng)业发展迅(xùn)速，规(guī)模不断(duàn)增(zēng)加。截至(zhì)2022年年末，中基协已登(dēng)记私募证券(quàn)投资基金管理人9000余家(jiā)，存(cún)续私募证券(quàn)投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿(yì)元。私(sī)募证券(quàn)投资基金交易策略逐步多(duō)元化，交易(yì)活跃，投(tóu)资资产覆(fù)盖股票(piào)、基金、债(zhài)券(quàn)和(hé)场(chǎng)内外衍(yǎn)生(shēng)品，已(yǐ)经(jīng)成为资本市场重要的机构投资者之一(yī)。中(zhōng)基(jī)协结合私募证(zhèng)券(quàn)投资基金行(xíng)业实践，坚持规(guī)范发展和问题(tí)导向(xiàng)，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确(què)底线要(yào)求，针对重点问题予以(yǐ)规范，完善私募(mù)证(zhèng)券投资基金运作(zuò)规(guī)则(zé)体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十(shí)二条，对私募证券投资基金募集、投(tóu)资、运(yùn)作管理等环节提出了(le)规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要求(qiú)方面，在募(mù)集及(jí)存续门槛要求上，明(míng)确私募证(zhèng)券投资基金初始(shǐ)募集及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了(le)修订(dìng)后的《私(sī)募投资基(jī)金登记(jì)备(bèi)案(àn)办法》（下称《备案办法》）及配套(tào)指(zhǐ)引，进一步明确(què)了私募(mù)登记备案(àn)标准，其(qí)中就提出私募(mù)证(zhèng)券基(jī)金初始实缴募集资金规模不低(dī)于1000万元人民币(bì)。此(cǐ)次《运作指引(yǐn)》的相关(guān)要求与《备案办(bàn)法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合同中应(yīng)当明确约定(dìng)，除市(shì)场波(bō)动导致(zhì)净(jìng)值(zhí)变化外，连续(xù)60个交易日出现基金资产净(jìng)值低于1000万元人民(mín)币的，该私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)进入(rù)清算(suàn)流程。

　　有行(xíng)业人士认(rèn)为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办(bàn)法》募集(jí)规模的基础上，增加了存(cún)续要求(qiú)，这(zhè)可以有效避免《备(bèi)案办(bàn)法》出台后，通(tōng)过募集资(zī)金(jīn)后再(zài)赎回的方式备案的(de)“壳(ké)基金”。此(cǐ)外，这也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的(de)私募生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动性(xìng)风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申赎频率不得高于每月一次。为引(yǐn)导投(tóu)资者理性投资、长期投资(zī)，《运作指引》明确基金(jīn)合同应当约定(dìng)投资者(zhě)不少于6个月的份额(é)锁定期(qī)安排(pái)。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资(zī)要求上，为引导私募证券投资(zī)基金(jīn)管理人提升专业投资能力，组合投(tóu)资、分散风险(xiǎn)，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金采取资产组合的方式进(jìn)行投资。单只私募证券投资(zī)基金投资于同(tóng)一资产的资金，不得超过(guò)该基金净资产的25％；同一私募(mù)基金管理人管(guǎn)理的全部私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资于同一资产的资(zī)金(jīn)，不得超过该(gāi)资(zī)产的25％。银行活(huó)期存款(kuǎn)、国债、中央(yāng)银行票据、政策性(xìng)金融债、地方政(zhèng)府债券、公开募(mù)集基金等中国证监(jiān)会、协会(huì)认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套(tào)，要求私募证券投资(zī)基金架构应当清晰、透(tòu)明(míng)，不得通过设置复(fù)杂架(jià)构、多(duō)层嵌套等方式规(guī)避(bì)监管(guǎn)要求。私募证券(quàn)投资基(jī)金投资于其他私(sī)募证券投资(zī)基金或者金融机构发(fā)行的(de)资产(chǎn)管理产(chǎn)品的(de)，应当明确约(yuē)定所投资的私募证券(quàn)投资基金或者(zhě)资产管理产品不(bù)再投资除公(gōng)开(kāi)募集基金以外(wài)的(de)其他(tā)私募证券投资(zī)基(jī)金或者(zhě)2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求上，明确私募基金应当以风险管理(lǐ)、资产配置为目标(biāo)开展衍生品交易，不得(dé)将(jiāng)衍生品交易异化为股票、债(zhài)券等场内标(biāo)的的杠杆融资(zī)工具，不得为不适格投资者提(tí)供通(tōng)道服务，提出集(jí)中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管(guǎn)理要求方(fāng)面，要(yào)求私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人建立健全内(nèi)部制度，遵循投资(zī)者利益优先与公平交易原则，防范利(lì)益(yì)输(shū)送(sòng)。对量化私募证券投资基(jī)金在交(jiāo)易系(xì)统安全、异常(cháng)交(jiāo)易监控、内部管理(lǐ)、资料保存、产品命名等(děng)方面提出(chū)规(guī)范要求。进一步细化对(duì)私募证券投资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境(jìng)外资产等特殊(shū)交易）的信(xìn)息(xī)披露要求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确(què)不同(tóng)规(guī)模私募证券投资基金管理人和私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模(mó)以上私募证券投资基金管理人(rén)定期开(kāi)展(zhǎn)压(yā)力测试(shì)、建立风(fēng)险(xiǎn)准备金制(zhì)度等。具体来看(kàn)，同一实际控制人控制(zhì)的私募基金管理人在最近一年度(dù)末合计基金管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应(yīng)2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据当(dāng)持续建立(lì)健全流动性风险监测、预警(jǐng)与(yǔ)应(yīng)急处置(zhì)、关(guān)于预警线(xiàn)与止损线的风险管理制度，每季度(dù)至少(shǎo)进行一次压(yā)力测试(shì)。私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人应(yīng)当结(jié)合市场状况和自身管(guǎn)理能力制(zhì)定并(bìng)持续(xù)更新流动性风险(xiǎn)应急(jí)预(yù)案(àn)，明确预案触发情景、应急程序与措(cuò)施(shī)等。

　　《运(yùn)作指引》明确(què)禁(jìn)止通(tōng)道(dào)业务，私募基金管理人应当对(duì)投资者资(zī)金来(lái)源的合规性进行审查，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三(sān)方下达投(tóu)资指令或(huò)者自行负责投(tóu)资运作，不得为金融机(jī)构、其他(tā)私募基金管理人，金融机构资(zī)产管理(lǐ)产品以及其他私募基金提供规(guī)避(bì)投资范围(wéi)、杠杆约束、投资(zī)者门(mén)槛(kǎn)等(děng)监管要求(qiú)的通道服务。

　　一位私募人(rén)士向(xiàng)期货日报(bào)记(jì)者(zhě)表示，综合(hé)来看(kàn)，私募监(jiān)管的实(shí)际标准(zhǔn)在向金融机(jī)构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按(àn)目前征(zhēng)求意见稿(gǎo)的水平落实，执行后会快速抹平私募基(jī)金相对其他资管产品(pǐn)的灵活(huó)度，让资金方(fāng)的投(tóu)放偏好(hǎo)回到策(cè)略(lüè)表现(xiàn)及管理人的整体(tǐ)运营和服务水(shuǐ)平上，而非政策监(jiān)管红利(lì)。这(zhè)将更有(yǒu)利于行业的健康(kāng)发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协(xié)表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案(àn)的(de)私募证(zhèng)券投资基金按照(zhào)《运作(zuò)指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少新(xīn)老基(jī)金的套利(lì)空(kōng)间，对存量基金针对不同情况提出差异化整(zhěng)改要求(qiú)，并对重点条款(kuǎn)的整改给(gěi)予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求、开展通道业务(wù)、不符合最低(dī)存续规模等触(chù)及底线要求的存量基金(jīn)，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后不得新增(zēng)募集(jí)规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资(zī)活动(dòng)获得(dé)须符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关(guān)于投资(zī)集(jí)中(zhōng)度、嵌套(tào)层(céng)数、杠杆(gān)比例(lì)、债券及衍(yǎn)生品交(jiāo)易等投资(zī)要(yào)求的，给予12个月整改过渡期，不(bù)强(qiáng)制要求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新(xīn)募(mù)集的(de)投(tóu)资(zī)者(zhě)要求设置不少(shǎo)于(yú)6个(gè)月的份(fèn)额锁定(dìng)期(qī)；

　　对(duì)于存量基金发生基(jī)金(jīn)合同变更(gèng)的(de)，变更后内(nèi)容应当符合《运作指引》要(yào)求；基金合同存续期(qī)限发生(shēng)变化(huà)的，应当按(àn)照《运作指引》修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存续(xù)期限的私募证券投资基金，要求在(zài)《运作指引(yǐn)》施行后12个月(yuè)内，修改基金合同(tóng)，约定明确的基(jī)金(jīn)存续期，以(yǐ)促进目前存量永续基金限期整改(gǎi)。

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