核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息(xī)策略有(yǒu)望以其确定的(de)股息(xī)收入和较高的安全边(biān)际为投资(zī)者(zhě)提供不错的收益(yì)。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳(wěn)定，估值(zhí)处(chù)于(yú)历史低(dī)位，银行板块(kuài)将成为高股(gǔ)息策略的理想增配王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股(gǔ)息率(lǜ)为投(tóu)资要素，选择股息率较高的股票并长期持(chí)有的投(tóu)资策略。高股(gǔ)息率一方面意(yì)味着公司有较高(gāo)的股利支付率，投资(zī)者(zhě)每年可以获得较高的股利收(shōu)入作为绝对收益(yì)，另一方面意味(wèi)着(zhe)公司估值(zhí)较低，因此(cǐ)具(jù)备一定的安全边际，而且投资的成本相对(duì)较低，长期(qī)持有还可(kě)以节税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策(cè)略的(de)安全性较(jiào)高，在市(shì)场下行(xíng)阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济(jì)的角度来(lái)看，疫(yì)情三年后(hòu)经济(jì)恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不(bù)多，收益率(lǜ)在(zài)下行。因此(cǐ)以银行(xíng)板块为代表的高股息策略有望取得相对不错(cuò)的收(shōu)益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较好(hǎo)的(de)收益就需要满足以下几个条件：1）在分子(zi)部(bù)分(fēn)也就是股息端需要有(yǒu)一(yī)贯(guàn)较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值(zhí)低，因此安全边(biān)际比较高，下降空间有限，波(bō)动(dòng)性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一(yī)步提(tí)升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满(mǎn)足以上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金(jīn)分(fēn)红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离(lí)不开经营业绩的稳(wěn)定(dìng)。从(cóng)2023年(nián)一季度来(lái)看(kàn)，上市银(yín)行整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季度(dù)集中(zhōng)迎来资产重定价的情(qíng)况下(xià)能(néng)够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整(zhěng)体净利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高(gāo)于营收，拨备与税(shuì)收优(yōu)惠共同(tóng)贡(gòng)献利润释放。预计随着大行(xíng)重(zhòng)定(dìng)价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债成本(běn)有望进一步下行，净息(xī)差(chà)预计(jì)会在(zài)下半年提升。资产质量方(fāng)面银行板块处于历史较优水平，上市银(yín)行不良率继(jì)续(xù)环比下降，基本处(chù)在2014年(nián)来历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的历(lì)史数据来看(kàn)，银(yín)行板块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处(chù)于(yú)比较(jiào)低的水平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且(qiě)稳(wěn)定的分(fēn)母(mǔ)也保证(zhèng)了其(qí)比较高的股息率。4王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗）银行板块作为“王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗国资含量”比较高(gāo)的(de)板块，从(cóng)去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错(cuò)的表现，国资持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有(yǒu)望(wàng)为投资者(zhě)带来除稳定股(gǔ)息收益外的附(fù)加资(zī)本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预(yù)期，经济(jì)恢复不(bù)及预(yù)期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究(jiū)所研究报(bào)告：《银行板块(kuài)与高股息策(cè)略：稳定(dìng)收益的溢(yì)价》

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