财联社记者近期从行业内了(le)解到(dào)，信贷市(shì)场(chǎng)需求低迷(mí)持(chí)续之下，部分(fēn)银行出现了贷款最(zuì)优惠利率与同(tóng)期理财(cái)收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低(dī)已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前十年(nián)比那都(dōu)是(shì)放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大型城商(shāng)行(xíng)相(xiāng)关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月(yuè)26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多家银行了解到(dào)，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最优(yōu)惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测数据显示(shì)，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式(shì)产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其(qí)平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子(zi)负责人对(duì)财联社(shè)记(jì)者表示(shì)，正(zhèng)乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思常(cháng)情况(kuàng)下贷款利率要高于理(lǐ)财收(shōu)益，否则会形(xíng)成套利空(kōng)间。近期出现的(de)收益率倒挂的情况(kuàng)的确多(duō)年来少见(jiàn)。这种情况本(běn)质上反映实体经济(jì)需求不足，资金可能在(zài)金融市(shì)场空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金(jīn)中夏对(duì)外表示，人民(mín)银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了(le)很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是(shì)降(jiàng)低(dī)实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率同(tóng)比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一(yī)季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系(xì)新发(fā)企业贷(dài)加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利(lì)率水(shuǐ)平，并没(méi)有考(kǎo)虑(lǜ)区域差(chà)异。财联社记者注意(yì)到(dào)，在部(bù)分(fēn)资金充(chōng)裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即(jí)表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北(běi)京地区(qū)新发放企业贷(dài)款加权平(píng)均利(lì)率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最新(xīn)报(bào)告(gào)分析认为，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季(jì)度公布的贷款需(xū)求指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最(zuì)近贷款需求(qiú)有(yǒu)下降(jiàng)趋(qū)势，如近期(qī)票(piào)据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要(yào)购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜明(míng)对比的(de)是，一(yī)季度理财市场的收(shōu)益率却(què)在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司存续开(kāi)放式(shì)固收类(lèi)理财产品（不含现金(jīn)管(guǎn)理类产品）的(de)近1个月年(nián)化收(shōu)益(yì)率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固(gù)收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平(píng)均(jūn)基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平(píng)；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基准利率与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发(fā)理财产品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款(kuǎn)的利率也(yě)不占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表(biǎo)示(shì)，当前新(xīn)发(fā)贷款(kuǎn)利(lì)率和(hé)理(lǐ)财收益率之间出现(xiàn)倒挂(guà)是多年来(lái)罕(hǎn)见的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当(dāng)前非对称(chēng)利率政策(cè)之下，贷(dài)款、存款和(hé)金融(róng)市场(chǎng)之间出现收益(yì)“套利”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘银平(píng)对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率超过银(yín)行(xíng)贷款利率，可能(néng)会给部分(fēn)客户钻空子的(de)机会(huì)，从银行那里(lǐ)获取(qǔ)的(de)低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益(yì)率(lǜ)更(gèng)高的理财产(chǎn)品，导致资金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年(nián)结(jié)构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前(qián)理财产品业绩比较(jiào)基准不代表(biǎo)实际(jì)收益(yì)率，净值是(shì)不断波(bō)动的，不会一(yī)直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与(yǔ)发展实验室主任曾刚(gāng)对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利(lì)率相(xiāng)对(duì)应，出现倒(dào)挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发(fā)行当期定(dìng)价的理财(cái)收益(yì)率的差异，在(zài)市场利率(lǜ)快(kuài)速(sù)下(xià)行的时(shí)容易出现这种(zhǒng)收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利(lì)率继续下行，意味(wèi)着(zhe)当期(qī)发行(xíng)的理(lǐ)财产品(pǐn)的收益率会(huì)同(tóng)步下降。从(cóng)这一个角度来(lái)看，未来一(yī)段时(shí)间(jiān)的理财产品(pǐn)收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断(duàn)得到银行业内人士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷(dài)款利差的(de)情况，理财与贷款利率差(chà)距过大必(bì)然引(yǐn)发资金空转套利，这与货(huò)币政(zhèng)策(cè)初衷不符。估计(jì)下一(yī)步理财产(chǎn)品收(shōu)益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产(chǎn)大多数为债(zhài)券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上(shàng)其(qí)收益率(lǜ)比个贷是(shì)要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用(yòng)等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论(lùn)上要比理财收益率高(gāo)才对(duì)。现在出现个贷定价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前(qián)的(de)信贷需(xū)求不(bù)足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年(ni乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思án)来比较罕见的情况。”该负(fù)责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率也(yě)会回落(luò)。“市场对(duì)利率走势的预期是一致(zhì)的(de)，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些存量的产品年(nián)化收益(yì)率(lǜ)近(jìn)期大幅上行，主要是(shì)因为(wèi)底层资产(chǎn)是去年(nián)利率(lǜ)高位时候(hòu)拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其(qí)净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利(lì)率进一(yī)步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称(chēng)，当(dāng)前贷款端定价(jià)疲(pí)软的现状，也是(shì)有关方面不断出手规范存款利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区(qū)大型城商行负(fù)责人对记者(zhě)表示(shì)，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未(wèi)来存款利率持续下(xià)行应该是大趋势，否则银(yín)行(xíng)净息差承(chéng)受的(de)压力(lì)将(jiāng)是巨大(dà)的(de)。“现在各(gè)行储蓄(xù)又多，之前理财波(bō)动的影响还(hái)没完全消除，很多(duō)客户(hù)的资(zī)金还没(méi)有出(chū)来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为(wèi)，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到确(què)认，意味(wèi)着贷款利率依(yī)然有下降的可能性和空间，银行(xíng)息差(chà)水平(píng)面临(lín)更艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该(gāi)行(xíng)净(jìng)利息收益率和净(jìng)利差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报认为，未来存(cún)款市场成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于(yú)存款定价自律管理的手段包括(kuò)但不限于以(yǐ)下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类活期存(cún)款有可(kě)能(néng)将(jiāng)纳入自律机(jī)制管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言(yán)，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来(lái)或将对这类产品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协(xié)议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的(de)“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须规范，后(hòu)续或(huò)将结构性存款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测(cè)算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行(xíng)企业活期(qī)存款成本率(lǜ)加权(quán)平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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