自2022年(nián)底以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展现(农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的xiàn)出积极(jí)回暖的画风(fēng)，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题层(céng)出不穷，基金经理也随(suí)之调仓换股，成为(wèi)市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将(jiāng)明(míng)星基金经理们近(jìn)期投资(zī)动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广(guǎng)发、富国、景(jǐng)顺长城等基金(jīn)披露旗下(xià)基金的2023年(nián)一(yī)季报，张坤、刘格(gé)菘(sōng)、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等(děng)一季(jì)度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金经理对后市(shì)的(de)基本看法。多数明(míng)星基金经理在一季度仍保持(chí)90％以(yǐ)上的(de)高仓位(wèi)运作，仍坚持(chí)了自己的投资风(fēng)格(gé)和(hé)思路。

　　不少人(rén)士看好(hǎo)后市，如刘彦春(chūn)表示对全年股(gǔ)票市场(chǎng)有信心，未来(lái)将(jiāng)继续保持较高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本(běn)面验(yàn)证，预计(jì)更注重基本(běn)面和估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在一季报也用相当大的(de)篇(piān)幅谈了他(tā)对一季度热门(mén)的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人(rén)工智能(néng)）很可能是一次全新的技术(shù)革命，但直言客观上当下(xià)的研究(jiū)认知还不具(jù)备对相关(guān)标的的定价能力(lì)，尤其(qí)当(dāng)这(zhè)些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和(hé)赔率更高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运(yùn)作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是(shì)最受基民(mín)关注(zhù)的(de)基金经理，他是国内首(shǒu)位千亿级主动(dòng)权益(yì)基金经(jīng)理，手握巨资让(ràng)他分量十(shí)足。

　　从基(jī)金君整理表格来看，相较(jiào)去(qù)年底，张坤(kūn)所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位基本(běn)都维持高仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)，多(duō)只基金(jīn)一季度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基(jī)金中规模最大(dà)的(de)一只——易方达蓝筹精选，由去(qù)年(nián)末的股(gǔ)票市值占基金净值比例的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季(jì)报中也(yě)写(xiě)道，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选基金在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方(fāng)达优(yōu)质精选、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选在(zài)一季度末的(de)仓位在94％以上。不过(guò)，易方(fāng)达优质企业三年(nián)持有一(yī)季度(dù)仓位为(wèi)92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一(yī)定水平的港股仓位(wèi)，一季度末所管理的(de)4只基金基(jī)本维持和去年底(dǐ)的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的(de)是(shì)易方达亚洲精选，一(yī)季度(dù)末该基金持有(yǒu)港股(gǔ)和美(měi)股的比例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度(dù)配(pèi)置港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明(míng)显的调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精选中也(yě)写道，在一(yī)季度股票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进(jìn)行了(le)调整，增加(jiā)了科(kē)技等(děng)行业的配置，降低了金融等(děng)行业的配置，另外(wài)，在区域分布上配置(zhì)的更加均衡。个股方面，仍然持有商(shāng)业模式(shì)出(chū)色、行(xíng)业格局清晰、竞(jìng)争力(lì)强(qiáng)的(de)优质(zhì)公司。

　　一季度增配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾(téng)讯控股

　　张(zhāng)坤在投(tóu)资上颇有定力，经(jīng)常在季报中谈及，投资者需要时刻保(bǎo)持一种克(kè)制(zhì)而理性(xìng)的心(xīn)理状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而是极大(dà)的(de)耐心，坚(jiān)持(chí)投(tóu)资原则，等到机(jī)会时全力出击。他一直保持着偏低换(huàn)手率，一季报的重仓(cāng)股也(yě)基本保(bǎo)持稳(wěn)定，只(zhǐ)是在结构上进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝(lán)筹精选一季度末(mò)持仓(cāng)上(shàng)看，前(qián)十大重仓(cāng)股变化不大，贵(guì)州茅台再次成为该基金的第一大重仓(cāng)股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股(gǔ)成为其第二、第三大(dà)重仓股(gǔ)，而在去年末，该(gāi)基(jī)金前三大重(zhòng)仓股依次(cì)是腾讯控股、五(wǔ)粮(liáng)液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在(zài)季报(bào)中写(xiě)道，一季度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定(dìng)，对结(jié)构进(jìn)行了调整(zhěng)，增加了(le)消费等行业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港股市场的(de)大(dà)反弹，张坤明显进行了调整，减持(chí)了(le)跟(gēn)腾讯控股和(hé)香(xiāng)港(gǎng)交易所，而增加了(le)美团-W、中(zhōng)国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年(nián)底，中国海洋石(shí)油新进前(qián)十大重仓股之列，而药(yào)明生(shēng)物退(tuì)出(chū)前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之列(liè)。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和易(yì)方达优质企业三年持有的头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但是易(yì)方达亚(yà)洲精选和易(yì)方达优质精(jīng)选的头号重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年(nián)底这四只(zhǐ)基金(jīn)的头号重仓(cāng)股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾(téng)讯控股仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但相(xiāng)较去年(nián)底(dǐ)已经(jīng)进行了(le)减持，同样减(jiǎn)持(chí)的还有港交所，这只个股已经推出了(le)前十大重仓股之(zhī)列。而(ér)美团新进(jìn)其前十大(dà)重仓股之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规(guī)模(mó)逼近(jìn)900亿

　　张坤(kūn)曾是行业(yè)内首(shǒu)位主(zhǔ)动权(quán)益(yì)基金管理规模超过(guò)千亿的基(jī)金经理，但近两年A股市场震荡(dàng)，所管理规模所缩水。一季度末他(tā)所管(guǎn)理规模基本(běn)和去年底持平(píng)，整体规(guī)模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末(mò)，易(yì)方达张坤(kūn)管理的(de)4只(zhǐ)基金(jīn)合计总规模达到(dào)889.42亿元，相比三季度末(mò)减少了(le)4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精(jīng)选、易方达优质精选(xuǎn)、易方达优(yōu)势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝筹精选在今(jīn)年(nián)一季(jì)度规模缩(suō)水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的规(guī)模，位居基金行业“巨(jù)无霸”的主动权益基金。

　　选择一(yī)条可积(jī)累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤每次在(zài)季报中(zhōng)都会(huì)清晰(xī)写道自(zì)己的投资思路，这一次也不(bù)例外，值得(dé)投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面价值投资很吸引人的一点(diǎn)是，投资者可以用很长一(yī)段时(shí)间来充(chōng)分(fēn)观察公司的发展，等到它(tā)们用(yòng)事实证明自己的成功和巨大的成长潜力之后，再买(mǎi)入(rù)也不(bù)迟(chí)。

　　基本(běn)面价值投(tóu)资的优势之一(yī)在于可积累(lèi)性。具体来说，积累体现在对(duì)基本面分析方法的(de)理(lǐ)解和(hé)对具(jù)体行业(yè)和(hé)企(qǐ)业(yè)的洞察，所有这些都使(shǐ)投资者未来更可能做出对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投资，积累的重要性(xìng)可能并不显著。但(dàn)如果将投(tóu)资贯穿一生，并将长期复合回报(bào)作为终级目标，可积(jī)累(lèi)性就是这一目标的最重要(yào)保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参(cān)考全(quán)球(qiú)产业升级的经验，持(chí)续做深(shēn)入(rù)的研究积(jī)累，争取构建一个(gè)全面而尽(jǐn)量(liàng)准确的坐(zuò)标(biāo)系，希望能正确(què)评估企(qǐ)业(yè)的(de)竞(jìng)争力(lì)并(bìng)跨行业选出(chū)好的公司。识别出(chū)好公司是(shì)如此重要，因为好公司不是好(hǎo)股票(piào)的(de)唯一情形(xíng)就是估值过高，在其他情形下，好公司都会给(gěi)投资(zī)者带来长期可(kě)观的(de)回报。

　　研究方(fāng)面，阅(yuè)读企业的(de)定期报告并(bìng)对财务(wù)数据进行(xíng)系统整理和分析(xī)，是理解企业基本面的核心手段之一。在定期报告中，企业的所有经营活(huó)动都会反映在(zài)财(cái)务数(shù)据中，定(dìng)量的(de)数据可(kě)以(yǐ)用来检验并(bìng)修正(zhèng)调研中对(duì)企业(yè)形成的(de)定性(xìng)感知。如果能对一家公(gōng)司过去和当(dāng)前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评判(pàn)这家(jiā)公司(sī)的(de)未来价(jià)值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一(yī)切。如(rú)果你对一家公司感兴趣，那(nà)就看看它(tā)的(de)年(nián)报，你就(jiù)会(huì)超过华尔街98％的人。如果你阅读(dú)了年报中的附注，你就会超(chāo)过华(huá)尔(ěr)街的所有人。

　　几乎(hū)任何成(chéng)功的公司都经历过短期的经营业绩和股价的震(zhèn)荡，经历过市场先(xiān)生态度的冷暖，但它们成功的(de)模(mó)式往(wǎng)往没(méi)有变化(huà)，通(tōng)过深入的研究并抓住(zhù)这些关键的因素，是能(néng)够一路坚持下来的(de)重(zhòng)要(yào)因(yīn)素(sù)，也通常意味着长(zhǎng)期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为(wèi)一人包揽(lǎn)前三的基金经理刘格菘，其(qí)一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基(jī)金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度(dù)末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓位(wèi)应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一(yī)季(jì)度持仓结构并(bìng)没有进行大幅(fú)度调(diào)整。数(shù)据显示，广发双擎升级(jí)一季度末前五大重仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均出现在该基金(jīn)去年四季度末的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘(liú)格菘在季报(bào)中写道(dào)，2023年一季度，表现较好的行(xíng)业为新(xīn)科技(jì)技术演绎(yì)预测中的(de)相关行业，例如计算机(jī)、传(chuán)媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端(duān)制造业资产(chǎn)经历(lì)了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰(shuāi)退的初始预期(qī)、国际关系不确定(dìng)的情况下(xià)，叠(dié)加(jiā)AIGC带来的较热烈的(de)应用(yòng)展望，资金(jīn)分流可能是高端制(zhì)造业相对表现(xiàn)不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持仓结(jié)构(gòu)并没(méi)有进(jìn)行大(dà)幅(fú)度的调整，依然(rán)围绕已经(jīng)建立全球比(bǐ)较优(yōu)势的高端制造(zào)产(chǎn)业链布局(jú)。从重仓持(chí)股来看，该基(jī)金(jīn)重点持仓(cāng)的光伏、储能(néng)、新(xīn)能源(yuán)车(chē)方(fāng)向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘(sōng)一季度(dù)的(de)重仓股(gǔ)变化不大(dà)，仅晶科能源(yuán)新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列，而(ér)比亚迪退(tuì)出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市(shì)，刘格(gé)菘(sōng)对市场2023年二季度的(de)表现持乐(lè)观的态度，随着公司季(jì)度(dù)业(yè)绩逐渐(jiàn)披(pī)露(lù)，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本(běn)面和估值(zhí)的匹配度。对本基金重点持仓(cāng)的(de)光伏、储能、新能源(yuán)车方(fāng)向保(bǎo)持相(xiāng)对乐观，投资中相(xiāng)信基本面优(yōu)秀和增量价(jià)值积累的公(gōng)司。经(jīng)过(guò)调整(zhěng)，行业估值水平已在历史低(dī)位，产业链的变化(huà)在(zài)市场定价中未(wèi)被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场(chǎng)一季度的阶段特点来说，当前市场的参与资(zī)金(jīn)方呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益(yì)预期的时(shí)间维度预期也呈现分化，因此(cǐ)短期内(nèi)市场(chǎng)在主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速度都(dōu)会可预见地加大。这对(duì)于投资人而言，在新信(xìn)息的处理上提(tí)高(gāo)了难度(dù)，短期内基本(běn)面估值匹(pǐ)配的(de)压(yā)力(lì)也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资(zī)和人(rén)生一样，

　　一生最重要的(de)选择也就是(shì)三、五次

　　作为(wèi)市场上较(jiào)为知名的均(jūn)衡(héng)性投资选手(shǒu)，陈皓一季度如何调整投资组合，如(rú)何展望未来市场投资机会，也非常受到(dào)市(shì)场关注。

　　陈皓在(zài)其管理(lǐ)的(de)易方(fāng)达新经济基金中回顾(gù)一季(jì)度(dù)市场行情时表示，一(yī)季度中(zhōng)国经(jīng)济整体温(wēn)和复苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消(xiāo)费(fèi)和企业投资的信心(xīn)恢复会(huì)有一个过(guò)程(chéng)，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动力(lì)不强，复苏力度(dù)相(xiāng)比市场(chǎng)乐观预期(qī)仍有一定差距。海外则维持滞涨格局(jú)，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表的欧(ōu)美 金融(róng)风波(bō)农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的暂时平息，但也(yě)让投资者(zhě)担心(xīn)这(zhè)是否只是(shì)当下复杂环境(jìng)下(xià)各种(zhǒng)危(wēi)机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为(wèi)进一步增强了未来通胀的韧性，也(yě)让美联储在货币(bì)政策调整决策时愈(yù)加进退两难。

　　亮点不多的(de)经济基本(běn)面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内(nèi)容生成）”和部(bù)分国企相关板块(kuài)获得了(le)边际(jì)资金的巨(jù)量(liàng)涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则(zé)进一步加剧了市场结构的分化(huà)。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新能源、金融地产等行业则录得负收(shōu)益(yì)。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基(jī)本面(miàn)驱动的投资主线，本基金一季度操(cāo)作不多(duō)，主要包括行业上用医药替(tì)代(dài)了部(bù)分白酒仓位(wèi)，个股上则逆向增持了一(yī)些由于短(duǎn)期基本面一般或者机构(gòu)调(diào)仓导(dǎo)致股价下跌，但长期(qī)市(shì)值空间较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓股(gǔ)变化(huà)上看，此前连续3个季度(dù)位列前五大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之一的五粮液，在今年一季度退出该基(jī)金(jīn)前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股，宝(bǎo)信(xìn)软件取代五粮液，新进前五大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作为一季度(dù)唯一一(yī)只(zhǐ)仍(réng)保留(liú)在前十大重仓股的贵州茅台也遭到(dào)陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一(yī)季度(dù)减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环(huán)比(bǐ)减持幅度(dù)接近30％，贵州茅(máo)台也从上一季(jì)度的第二大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)退居第四大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其他(tā)前十(shí)大重仓股中，主要(yào)供应北斗(dòu)关(guān)键器件(jiàn)的振(zhèn)芯科(kē)技、氟化(huà)工龙头(tóu)中(zhōng)的巨化股份、特(tè)钢龙(lóng)头中的(de)抚顺特钢，三只个(gè)股一季度新进(jìn)前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　除(chú)了五(wǔ)粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时代(dài)也(yě)退出(chū)前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓(hào)在一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他(tā)称，对于火(huǒ)热的AI（人工(gōng)智能(néng)）主题我们也进行了积极的研(yán)究，方向(xiàng)上非常认同其很可(kě)能是一次全新(xīn)的技术(shù)革命，将极大提升全(quán)社会(huì)的生产(chǎn)效率，但客观上我(wǒ)们当下(xià)的研究认知还不(bù)具备(bèi)对相关标的的定价能(néng)力(lì)，尤其(qí)当这些个股快速(sù)上(shàng)涨后，也不太符合我们(men)“以相对(duì)合(hé)理的价格买入预期收益率更高的资产(chǎn)”这(zhè)一投资理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟(gēn)踪、研究以及(jí)再定(dìng)价，等待胜率和(hé)赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还(hái)分享了自己最新的投资感(gǎn)悟(wù)，他表示，相比资本市场即期涨跌带来(lái)的(de)多(duō)巴胺，我(wǒ)们更倾(qīng)向于(yú)通过深入(rù)研究获得超额认(rèn)知、并(bìng)最终(zhōng)映(yìng)射(shè)到投资上来获得内啡肽。投资和人(rén)生一样，每(měi)天都可以做选(xuǎn)择，但(dàn)终其一生最重要的其实也就是(shì)那三(sān)、五次，我们平(píng)时的不(bù)断学习、反思、进化，努力追寻的正是(shì)在(zài)每一次关键选择(zé)时将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季度(dù)，陈(chén)皓认(rèn)为，“一些积(jī)极因素正在酝酿(niàng)或发(fā)酵(jiào)，我们重启了与世界的链接，中国在中东(dōng)、南(nán)美等新兴(xīng)市场获得了更多(duō)实(shí)质性认同的(de)声音和举动(dòng)；国内主(zhǔ)要城市的一二手(shǒu)房(fáng)销售持续恢复，部分(fēn)行业已经进(jìn)入库存(cún)周期的(de)尾(wěi)段，我们可能(néng)真(zhēn)的只需要一点点(diǎn)信(xìn)心(xīn)，就能扭转(zhuǎn)困(kùn)局，将经济带入正循环。一如当下的证券(quàn)市场，我们也衷心的(de)希望其能够早日摆脱存量博(bó)弈的困难(nán)模式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒(xǐng)：致(zhì)力于在优质股票(piào)里寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金副总经理朱少醒(xǐng)一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等板(bǎn)块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前(qián)十大重仓股上看(kàn)，贵(guì)州茅台、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠基金前三大重仓(cāng)股，金域(yù)医学新进前三大重仓股，这也是自(zì)2021年以(yǐ)来，金(jīn)域医学首(shǒu)次进入富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域医学是一家(jiā)以(yǐ)第三方(fāng)医学检验及病(bìng)理诊(zhěn)断业务为(wèi)核心的高科技服务企业(yè)，通过不断积累的“大(dà)平台(tái)、大网络、大服务、大(dà)样本和大数据(jù)”等资源优(yōu)势，为(wèi)全(quán)国各(gè)级医疗机构提供领先的医学(xué)诊断信息(xī)整合服务(wù)。

　　除了金(jīn)域(yù)医学之外，基(jī)础化工板块中的蓝(lán)晓科技也在一季度新(xīn)进富国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股，受益于生命科(kē)学业务(wù)增(zēng)长迅速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两只(zhǐ)个股则在一季度退出富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾(gù)，一季度沪深300指(zhǐ)数(shù)上(shàng)涨 4.63％，创(chuàng)业板指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难挑战的2022年(nián)后，一季(jì)度(dù)实体经济进入了(le)复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明(míng)显改善(shàn)。货币政(zhèng)策保(bǎo)持宽松，前几(jǐ)年实施的一些收(shōu)缩性(xìng)行业监(jiān)管政策放松管(guǎn)制的迹象确认。投资者(zhě)的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复苏(sū)力(lì)度还不是(shì)很强，但(dàn)我们应该看到是积极(jí)的因素(sù)正(zhèng)在发挥作(zuò)用持续的(de)进(jìn)程中。更要重视的是市场的整体估值(zhí)依然处于长周期中(zhōng)很有吸引力的位置，当下权益(yì)市场(chǎng)处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的时间(jiān)维度，我们相(xiāng)信现在所面临(lín)的重重困难终将找到解决的出路。投(tóu)资者(zhě)当前(qián)选择(zé)承(chéng)受(shòu)市(shì)场波动对应的(de)预期回报水平的是(shì)相当合(hé)适(shì)的。未来(lái)我们依然会(huì)致力于(yú)在优(yōu)质(zhì)股(gǔ)票(piào)里寻找(zhǎo)价值，去翻更(gèng)多的(de)“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露时(shí)反复强(qiáng)调，我们(men)并(bìng)不具(jù)备精确预测市(shì)场短(duǎn)期趋势的可靠能力，而把精(jīng)力集中在耐心收(shōu)集具有远大前(qián)景的优(yōu)秀公司，等(děng)待(dài)公司(sī)自(zì)身创(chuàng)造价值的实现和市场情绪(xù)在未(wèi)来某个时点的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好投资于具有良好“企(qǐ)业(yè)基因”，公司治理结构完善、管(guǎn)理(lǐ)层优(yōu)秀的(de)企业。我们认为此(cǐ)类企(qǐ)业(yè)，有更大的(de)概率能在未来为投(tóu)资者创造价(jià)值。分享(xiǎng)企业自身增长带来的(de)资本市场收益(yì)是成(chéng)长型基(jī)金获取回报(bào)的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消费

　　作(zuò)为业内(nèi)知名的主(zhǔ)投(tóu)大消(xiāo)费板块的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金(jīn)”的刘(liú)彦春一季度如(rú)何调仓换股，他又是如何看(kàn)待未来市场(chǎng)，也(yě)值得(dé)投资者(zhě)关注(zhù)。

　　最新披露的(de)2023年一季(jì)报(bào)显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓(cāng)位(wèi)和(hé)行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一(yī)季度(dù)组(zǔ)合(hé)仓(cāng)位和(hé)行业配置没有大的变(biàn)化(huà)，仍然坚持(chí)自下而上精选个股(gǔ)而非择(zé)时的投资风(fēng)格，保(bǎo)持合同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古井(jǐng)贡酒、山(shān)西汾酒(jiǔ)也继续(xù)在其前十大(dà)重仓股之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘(liú)彦春(chūn)对(duì)中国中(zhōng)免加仓力度最大，一季度环(huán)比(bǐ)？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去(qù)年底(dǐ)持仓，美的集团新进前十(shí)大重仓股之(zhī)列，而晨光股份退(tuì)出(chū)前(qián)十大(dà)重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经(jīng)济温和(hé)复(fù)苏(sū)。海外通胀预期(qī)变化(huà)对(duì)国内资本市场造成较大扰动。美国失(shī)业率水平(píng)再创新低(dī)，意(yì)味着高利(lì)率环境大概(gài)率持续更长时间。气球事件导(dǎo)致中美关系(xì)再度紧张。国内强刺激(jī)预期落空，叠加海外(wài)风险事件，股票(piào)市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行仍将是今年主(zhǔ)要(yào)宏观背景。经济运行正(zhèng)常(cháng)化需(xū)要一个过程，特别是居民和(hé)中小企(qǐ)业，需(xū)要时间修复资产负债表、修复(fù)信心。随着经济逐步(bù)正常(cháng)化，居民消费信(xìn)心回升、超额储蓄下(xià)降(jiàng)是必然(rán)事件，消费今年大概率超(chāo)预期回升(shēng)。就近期公布的(de)社融和地产数(shù)据分析，二(èr)季(jì)度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加息(xī)过快(kuài)带来的(de)金融风险，本身(shēn)会(huì)加大紧(jǐn)缩效应，联储(chǔ)紧缩(suō)速度和幅(fú)度(dù)向下修(xiū)正(zhèng)。紧(jǐn)缩带来(lái)的金融风险更多是流动性问(wèn)题，底(dǐ)层(céng)资产问题不大，海(hǎi)外央(yāng)行及(jí)时(shí)救助(zhù)可(kě)以避免(miǎn)风险蔓延(yán)。至少(shǎo)现阶段我们认为出现金融危机的(de)风(fēng)险不大。欧美等发达国(guó)家通胀和金融风险并存，处理难度(dù)较(jiào)大(dà)，这也意味着全球无风(fēng)险收益率在相对顶部位置(zhì)，国家(jiā)之家(jiā)沟通对(duì)话(huà)、加强(qiáng)合(hé)作的可能性也在(zài)加大。

　　全球(qiú)经(jīng)济正在(zài)重回正轨的路上。除了继续关注(zhù)整个经济体发展状况之外(wài)，我们可以将(jiāng)目光(guāng)更多放在微(wēi)观企业(yè)层面。可以看到很多公司在过去几年(nián)始终做正确的事，经营效率提升(shēng)，逆境(jìng)中变得更加(jiā)优秀、更加强大。不必总是关注宏观(guān)数据(jù)，多看看微(wēi)观企(qǐ)业变化可(kě)以让(ràng)内心更加(jiā)平静。我们对全年股票(piào)市(shì)场有信(xìn)心，未来(lái)将继续(xù)保持(chí)合(hé)同约(yuē)定较高仓位运作，更多在顺周期行业(yè)中(zhōng)寻找投资机会。期待为持有人创造良好收(shōu)益。

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