调油逻(luó)辑提振(zhèn)成本价(jià)格，从(cóng)而能够(gòu)推升芳烃价格，去(qù)年二(èr)季度(dù)芳烃(tīng)市场的热度之高(gāo)也正是(shì)由(yóu)这(zhè)个(gè)逻辑主导(dǎo)。然(rán)而，今年与去年的(de)步(bù)调明显不(bù)一。期货日(rì)报(bào)记者观察到(dào)，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货(huò)盘面已连(lián)续出现(xiàn)了9连跌(diē)，从走势(shì)上来看，两品种的表现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较嗤笑的意思4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在于两方面(miàn)，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期(qī)成品油裂差下跌(diē)。”一德期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于(yú)欧美的滞涨格(gé)局，以及美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市场(chǎng)对于(yú)衰(shuāi)退(tuì)的预(yù)期再起(qǐ)。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期回补前期缺口后(hòu)继续下行，对于化工特(tè)别是与之相关性相对较强的PTA形(xíng)成成本(běn)塌陷(xiàn)。成品油裂差(chà)方面，近期美国(guó)汽柴油(yóu)裂差出(chū)现下滑，同时(shí)美(měi)国汽油库(kù)存在4月份去(qù)库速率减缓，使得市场对于美国调油需求的(de)预期边际(jì)弱(ruò)化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记(jì)者了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调(diào)油的逻(luó)辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发生的时间在5月(yuè)发酵、6月初(chū)达(dá)到顶(dǐng)峰，今年调(diào)油逻辑是在(zài)汽油旺季(jì)到来(lái)之前。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这一(yī)现(xiàn)象的原(yuán)因更多是始于路径依赖，去年极端(duān)的调(diào)油行情使得市场预期(qī)今(jīn)年(nián)调油逻辑发(fā)生的概率(lǜ)仍较大，调油(yóu)商提前准备原料(liào)运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)是调油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今(jīn)年的调油带来芳烃(tīng)美亚(yà)价(jià)差处(chù)于往(wǎng)年同(tóng)期(qī)高位(wèi)，但当前美湾芳(fāng)烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)告(gào)诉记者，今年(nián)芳烃(tīng)调油逻(luó)辑与去(qù)年在细节与(yǔ)节奏上又(yòu)有差异，主要体现在(zài)去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于(yú)美国高辛烷值调油(yóu)料的短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季来临后行情一触(chù)即发(fā)，而经历过去(qù)年的大幅(fú)波动，随后调油商对于今年已经提(tí)早有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持相(xiāng)对高位，给(gěi)亚(yà)洲芳烃流(liú)向美国创造套利(lì)空间，同(tóng)时我们从去年四(sì)季度至今韩国出口美(měi)国芳烃(tīng)的(de)数量保(bǎo)持(chí)相对高位可以一窥究竟(jìng)。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装(zhuāng)置(zhì)的检修预期(qī)，今年市场的调油逻辑在3月(yuè)份就(jiù)启动，提早并(bìng)迅速将(jiāng)芳烃估(gū)值打上(shàng)去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动，这明显(xiǎn)早于(yú)去年。但(dàn)我们(men)也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华融融达期货(huò)分析师韩冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走势存在着节奏(zòu)的差异，去(qù)年5月份是(shì)是炒作(zuò)调油需求(qiú)的主要时期，而今年市场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调(diào)油逻辑应该不及去(qù)年。“去(qù)年受(shòu)俄乌冲突(tū)影响，欧美地(dì)区成品(pǐn)油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解(jiě)利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题(tí)是欧(ōu)美(měi)经济下行压(yā)力(lì)较大(dà)，油品需(xū)求(qiú)面临走弱，从盘面(miàn)也可以看(kàn)到，3月(yuè)份市场(chǎng)因(yīn)炒(chǎo)作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利润却回落，并拖(tuō)累形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年(nián)芳(fāng)烃调油主要是(shì)由于俄乌冲突(tū)导致原油的(de)出(chū)口(kǒu)受限以(yǐ)及疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起的(de)辛烷需(xū)求无(wú)法匹配，从而导致了美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调(diào)油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需(xū)求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐(fěi)看(kàn)来，二季度美(měi)国出行旺季下调油(yóu)需求被赋予期待，然(rán)而有了去年二季度调油需求增加(jiā)下亚美套利利(lì)润可观的经验，部分工厂提(tí)前跟(gēn)美国工厂签订了长约，今(jīn)年的(de)出口(kǒu)周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运往美(měi)国(guó)的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量(liàng)已达去年调(diào)油季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便(biàn)于其(qí)在窗口打开后(hòu)及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年(nián)调油大概率仍将(jiāng)发生，但(dàn)是整体对于芳(fāng)烃(tīng)价格的提(tí)振高(gāo)度将极大可(kě)能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来(lái)国际(jì)油(yóu)价波动加(jiā)剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解(jiě)价(jià)差回落，亚(yà)洲甲苯调(diào)油优势下降，在对未来需求的(de)不确定(dìng)和(hé)经济(jì)可能衰(shuāi)退(tuì)的背景(jǐng)下调油需求出现了不(bù)稳定的因素(sù)。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则(zé)呈现边际(jì)走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉(jiā)通(tōng)能源两(liǎng)套年产能共(gòng)500万吨新装置投产和(hé)下(xià)游消费走弱(ruò)的影(yǐng)响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱(ruò)；苯乙烯供应端(duān)在(zài)4月淄博俊辰50万(wàn)吨(dūn)新装置投产下(xià)北方低价货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏(piān)高的局面仍(réng)存，苯乙烯(xī)主港库存及上游(yóu)纯苯港(gǎng)口库存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还没有真(zhēn)正(zhèng)进(jìn)入美(měi)国(guó)汽油的消(xiāo)费旺季，如(rú)果5月下(xià)旬开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估(gū)值(zhí)仍将(jiāng)保持高位，但是(shì)在当前衰(shuāi)退(tuì)预期以及美(měi)联储(chǔ)加息背景(jǐng)下(xià)，成品油消(xiāo)费的成色或较预期大打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃前期相对原油(yóu)的(de)价(jià)差高点(diǎn)已经看(kàn)到，调油逻辑(jí)再继续大幅(fú)发酵的概率(lǜ)降(jiàng)低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供需基本(běn)面。嗤笑的意思>

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月相对(duì)较长(zhǎng)的(de)时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不(bù)至于大(dà)幅累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目(mù)前国内纯(chún)苯下(xià)游(yóu)品种中除(chú)了苯(běn)胺盈利之外(wài)其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯(běn)港口库存去(qù)库力度减弱，苯(běn)乙烯下游(yóu)同样面(miàn)临成品库存偏高和利润不佳(jiā)的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面临(lín)累库(kù)压力，短(duǎn)期来看价格向(xiàng)上的驱动或较(jiào)乏力。

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